Глибокі рекомендації щодо торгівлі HALO менше ніж за місяць, Goldman Sachs рекомендує коротити деякі "акції HALO-концепції" з надмірним зростанням

Голдман Сакс за менш ніж місяць здійснив рідкісний різкий поворот у стратегії — від активної пропаганди концепції HALO серед інвесторів до активного короткого продажу тих компонентів, що “перебралися” в ціні, що відображає занепокоєння щодо перенасиченості торгівлі важкими активами.

У вівторок керівник команди тематичних торгівельних стратегій Голдман Сакс Фаріс Мурад у найновішому звіті запровадив короткий кошик GSXUHALT, спеціально орієнтований на американські компанії з високою концентрацією активів, але з нульовими або навіть від’ємними очікуваннями зростання прибутковості, при цьому їхні акції суттєво зросли у ціні разом із ринковим трендом HALO. Голдман Сакс вважає, що інвестори вже почали безроздільно купувати акції важких активів, і частина з них вже втратила зв’язок із фундаментальними показниками.

Цей поворот безпосередньо означає: період “медового місяця” торгівлі HALO, ймовірно, завершився. Дані Голдман Сакс свідчать, що кошик GSXUHALT після досягнення піку наприкінці лютого почав знижуватися, і компанія рекомендує інвесторам поєднувати цю коротку позицію із довгими позиціями у тематичних активах, які вони підтримують.

Місяць тому: Голдман Сакс активно просуває HALO, важка активна історія охоплює Уолл-стріт

Повернемося до 24 лютого, коли глобальний відділ досліджень інвестицій Голдман Сакс опублікував звіт “Ефект HALO: важкі активи та низька зношуваність у епоху ШІ”, разом із провідними банками, зокрема JPMorgan, активно просуваючи концепцію HALO — поєднання Heavy Assets (важкі активи) та Low Obsolescence (низька зношуваність).

Тоді логіка була чіткою та переконливою: швидке зростання ШІ створює подвійний удар по легким активам. З одного боку, ШІ руйнує очікування щодо прибутковості у сферах програмного забезпечення, ІТ-послуг тощо, і ринок починає переоцінювати кінцеву цінність цих галузей; з іншого — технологічні гіганти, щоб зберегти конкурентну перевагу у обчислювальних потужностях, розпочали безпрецедентний цикл капітальних витрат — за даними Голдман Сакс, п’ять найбільших технологічних гігантів США у 2023–2026 роках планують витратити близько 1,5 трильйона доларів, а у 2026 році лише витрати можуть перевищити 650 мільярдів доларів, що більше за їхню сумарну історію до епохи ШІ.

Дані Голдман Сакс тоді також були вражаючими: з 2025 року їхній портфель важких активів (GSSTCAPI) уже випередив портфель легких активів (GSSTCAPL) на 35%. На макрорівні, вважається, що вищі реальні ставки, фрагментація геополітичної ситуації та перебудова ланцюгів постачання створюють структурний сприятливий фон для акцій важких активів.

Різкий поворот: безроздільна популярність, частина важких активів уже втратила фундаментальну підтримку

Однак лише через місяць позиція Голдман Сакс зазнала суттєвих змін.

Мурад у найновішому звіті зазначив, що компанії, що входять до кошика GSXUHALT, — це ті, що слідують загальному тренду зростання важких активів, але не мають очікувань зростання прибутковості або високої рентабельності порівняно з високоякісними компаніями HALO. Іншими словами, ринок, гонячись за “ізоляцією від ШІ”, вже без розбору вкладає кошти у всі акції важких активів, не розрізняючи їх за якістю.

Це підтверджують дані: фактичний приріст кошика GSXUHALT уже перевищив високоякісний кошик з високою концентрацією активів (GSTHHAIR), що означає, що акції з низькою рентабельністю та без зростання навіть випередили справжніх конкурентів із бар’єрами входу. Водночас, до кінця минулого року ціна цього кошика ще йшла у синхроні з очікуваннями прибутковості, але згодом між ними виникло явне розходження.

При формуванні складу GSXUHALT Голдман Сакс обрав компанії з найбільшою концентрацією активів у галузях із індексу Russell 1000, виключив усіх, що пов’язані з космічними технологіями, робототехнікою, квантовими обчисленнями, ШІ тощо, залишивши лише ті, що з початку року показали значне зростання цін при стабільних або знижуваних очікуваннях прибутковості. Середній коефіцієнт концентрації активів у цьому кошику становить приблизно 1,4.

Інвестиційний сигнал: премія за важкі активи вже на рівні середніх історичних значень

Дослідження Голдман Сакс минулого місяця вже вказувало, що акції важких активів наразі торгуються з премією до легких активів. На кінець минулого місяця, коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) важких активів був приблизно на 3% вищим за легкі активи, що становить 62-й перцентиль за історією останніх десятиліть, хоча й нижчий за пікові значення 2004, 2012 та 2022 років, але вже не є дешевим.

З листопада минулого року індекс важких активів (GSTHHAIR) уже випередив легкі активи (GSTHLAIR) приблизно на 20%. На думку Голдман Сакс, ця сильна тенденція зумовлена високим попитом інвесторів на “ізоляційні” активи — ті, що важко піддаються руйнуванню ШІ і мають тривалу історію низької або негативної динаміки.

Голдман Сакс рекомендує поєднувати короткі позиції у GSXUHALT із довгими у тематичних активах, які компанія підтримує. У звіті зазначається, що останні корекції на глобальних ринках створили найвигіднішу можливість для “купівлі на спад” з моменту “Дня звільнення”, і інвестори можуть одночасно продавати акції важких активів без фундаментальної підтримки та відкривати довгі позиції у напрямках із довгостроковими трендами.

За цим стоїть чітке розуміння внутрішньої диференціації торгівлі HALO: не всі акції важких активів однаково цінні, і справжні компанії з бар’єрами входу та зростаючою прибутковістю вже потребують окремого підходу від тих, що просто використовують ярлик “важкі активи” для прикриття.

Попередження про ризики та відмову від відповідальності

Ринок має ризики, інвестиції — підвищена обережність. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно несе відповідальність за будь-які рішення, прийняті на основі цієї інформації.