H200 китайський ринок збільшує обсяги зі зворотним відліком! CUDA підтримує сильний попит Nvidia (NVDA.US) імперія AI зустрічає "дополнительні позитивні фактори"

Інформація з APP Цінних паперів Цзітунь: генеральний директор NVIDIA (NVDA.US) Дженсен Ху, відомий як “суперволодар AI-чипів”, заявив, що цей гігант чипів починає масове виробництво H200 — AI-ускорювача на базі архітектури Hopper, запущеної у березні 2022 року, для клієнтів на китайському ринку. Це свідчить про позитивний прогрес у поверненні американської компанії на важливий ринок AI-обчислювальної інфраструктури в Китаї.

Без сумніву, якщо H200, що може суттєво потрапити до китайського ринку з урахуванням додаткових 25% зборів/мита США, дійсно масштабно потрапить у Китай, це стане суттєвим додатковим позитивом для фундаментальних перспектив NVIDIA, враховуючи, що її офіційні квартальні прогнози та “суперAI-план” на 2027 рік, оголошений на GTC у понеділок, не враховують доходи з китайського ринку.

Після виступу на GTC та анонсу нової архітектури Vera Rubin, що стане наступним поколінням AI-інфраструктури, у вівторок Ху на прес-конференції заявив, що NVIDIA отримала дозвіл уряду США продавати H200 великим клієнтам у Китаї, і зараз компанія відновлює масштабне виробництво. Він підкреслив, що цей сценарій кардинально відрізняється від ситуації кілька тижнів тому.

“Ми перезапускаємо нашу ланцюг постачання H200,” — сказав Ху на заході під час щорічної конференції GTC у Сан-Хосе, Каліфорнія. Вчора він оголосив про нові продукти та оновлення фінансових прогнозів для інвесторів.

Останнім часом NVIDIA намагається відновити продажі AI-чипів у Китаї. Через довгострокові обмеження США на експорт чипів до Китаю цей ринок фактично закритий для таких продуктів.

H200 під тиском 25% мит США

З початку цього року уряд Трампа дозволив NVIDIA та її головним конкурентам AMD (AMD.US) продавати в Китаї менш потужні версії AI-чипів, але це потребує офіційного дозволу та супроводжується митом у 25%.

Уряд США дозволив NVIDIA експортувати H200 у Китай за певних умов, з оплатою 25% мита. Це політичне компромісне рішення — дозволити експорт і водночас отримати доходи. Водночас більш високорівневі чипи, такі як Blackwell та AMD Instinct MI450, залишаються під забороною через їхню чутливість з точки зору політики, і наразі не входять до переліку дозволених для експорту.

Зверніть увагу, що ці обмеження не поширюються на чипи для дата-центрів, споживчої техніки та промислового використання в США, тобто H200/MI325X, що використовуються всередині країни, залишаються під захистом.

Наразі NVIDIA не враховує доходи від китайських дата-центрів у своїх фінансових прогнозах. Відділ дата-центрів — найважливіший для компанії — забезпечує AI-обчислювальні ресурси через H100/H200 та Blackwell/Blackwell Ultra.

Минулого місяця компанія повідомила, що отримала попередній дозвіл на поставки невеликої кількості H200 у Китай. Хоча їхня продуктивність значно поступається Blackwell/Blackwell Ultra, вони популярні через високий рівень AI-інференсу та екосистему CUDA.

Китай раніше становив близько чверті всього доходу NVIDIA, зараз — дуже малу частку. Попри сильний попит у світі, цей регіон залишається найбільшим у світі ринком напівпровідників, і його роль для довгострокового зростання NVIDIA є критичною.

Ще у грудні минулого року Трамп дав усну згоду продавати H200 деяким китайським клієнтам, але до цього часу NVIDIA не отримала жодних доходів із цього дозволу. Регулятори у Вашингтоні встановили додаткові бар’єри, що ускладнюють офіційне схвалення, і повністю відновити продажі без санкцій наразі малоймовірно.

Зі словами Ху, що H200 зараз “перезапускається”, можливо, незабаром NVIDIA підтвердить доходи з китайського ринку.

Медіа раніше повідомляли, що H200, що відправляється до Китаю, потребує додаткових перевірок і обкладається 25% мита. Уряд США також розглядає обмеження кількості H200, які може придбати кожен китайський клієнт, — до 75 000 штук, з максимальною поставкою до 1 мільйона.

Попит на H200 у Китаї, ймовірно, дуже високий, і головною перешкодою є саме політика та затвердження уряду США. За даними ЗМІ, з 2026 року китайські компанії вже зробили замовлення понад 2 мільйони H200, тоді як запас NVIDIA становив лише близько 700 000.

Китайський ринок — важливий додатковий драйвер NVIDIA

У вівторок акції NVIDIA закрилися з падінням на 0,7%, до 181,93 долара, що за рік знизило їх на 2,5%, поступаючись індексу S&P 500.

З точки зору фундаментальних очікувань, якщо H200 справді масово потрапить до Китаю, це стане суттєвим додатковим позитивом для NVIDIA, враховуючи, що раніше Китай давав близько чверті доходів компанії, а зараз — дуже малу частку. Водночас, у прогнозах на цей квартал NVIDIA не враховує доходи з китайських дата-центрів, і їхній прогноз залишається нульовим. Це означає, що з нормалізацією поставок H200 навіть часткове відкриття ринку може суттєво підвищити оцінку компанії та очікування зростання.

За технічними характеристиками, H200 поступається Blackwell та новому Vera Rubin, який компанія планує запустити до кінця року. H200 — це класична Hopper-архітектура з 141 ГБ HBM3e, пропускною здатністю 4,8 ТБ/с і приблизно 4 PFLOPS FP8. Водночас NVIDIA вже показала, що у деяких сценаріях H200 може бути у 15 разів продуктивнішим за Hopper, а Vera Rubin обіцяє у 10 разів кращу продуктивність на ват і у 10 разів нижчі витрати на токен.

H200 у 6 разів перевищує попередню модель H20, спеціально створену для китайського ринку. У глобальній хвилі AI-інференсу потрібні вже готові до швидкого розгортання, з великим обсягом пам’яті та високою пропускною здатністю чипи.

Для тренування AI-моделей потрібні більш потужні кластери, а для інференсу — низькі витрати, затримки та енергоефективність. Ху заявив, що “епоха AI-інференсу вже настала”, і попит на нього зростає.

141 ГБ HBM3e для довгого контексту, великих пакетів, пошуку та масштабних корпоративних систем залишається привабливим для високопродуктивних AI-інференсних кластерів. Завдяки екосистемі CUDA та інструментам розробки, витрати на міграцію та впровадження для китайських клієнтів зменшуються.

Для інвесторів на Уолл-стріт це не “перелом у китайському ринку для NVIDIA”, а додатковий потенціал зростання, що виходить за межі вже сильних глобальних інфраструктурних трендів AI.

Генеральний директор NVIDIA Ху на GTC 17 березня за київським часом показав “неперевершену стратегію AI-інфраструктури”, повідомивши, що до 2027 року доходи від AI-чипів можуть досягти щонайменше 1 трильйона доларів, значно перевищуючи попередні прогнози до 2026 року.

Зростання обсягів моделей, інференсних ланцюжків і мультимодальних/агентних AI-робочих навантажень сприятиме ще більшому зростанню інвестицій у AI-інфраструктуру. Глобальні інвестори продовжують вважати NVIDIA, Google TPU та AMD найнадійнішими драйверами AI-ринку, а інвестиційні теми, пов’язані з енергопостачанням, системами охолодження та оптичними з’єднаннями, залишаються актуальними.

За оцінками Morgan Stanley, Citigroup, Loop Capital і Wedbush, глобальні інвестиції у AI-інфраструктуру, зосереджені навколо апаратного забезпечення, ще не завершені і лише починаються. За прогнозами, до 2030 року обсяг цих інвестицій може сягнути 3-4 трильйонів доларів.