Yonggui Electronics' Revenue Surge Fails to Reverse Main Business Losses, Profits Rely on Subsidies for Cosmetics, Plans to Invest 11.1 Billion in Capacity - When Will It Materialize?

Публікація: Інститут досліджень публічних компаній Sina Finance

Автор: Гuangxin

Чотири роки поспіль збитки, прибуток лише за рахунок державних субсидій, Yongxi Electronics показала ринку, наскільки важко робити передове пакування.

25 лютого 2026 року Yongxi Electronics опублікувала швидкий звіт за 2025 рік: за цей рік досягнуто операційного доходу 4,4 млрд юанів, що на 21,92% більше порівняно з попереднім роком, чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 82 млн юанів, а чистий прибуток, за винятком державних субсидій, змін у справедливій вартості фінансових активів та інших впливів, становив -44,45 млн юанів.

Варто зазначити, що Yongxi Electronics досягла історичного піку прибутковості у 2021 році, а у 2022 році зберегла позитивний прибуток, але потім знову втратила прибуток — це вже четвертий рік поспіль, коли чистий прибуток, що належить материнській компанії, є від’ємним.

Основною причиною постійних збитків компанії є потужний «поглинаючий гроші» виробничий потік передового пакування.

Проект на 11,1 млрд юанів висмоктав прибутки, зростання доходів без зростання прибутку

Yongxi Electronics заснована у листопаді 2017 року, з самого початку зосереджувалась на високоякісному пакуванні та передових технологіях, щоб уникнути цінової війни на низькому рівні та шукати диференційовану конкуренцію.

У 2021 році компанія зробила проривний стрибок у розвитку. Зі зростанням довіри таких відомих клієнтів, як Weijie Chuangxin, Aojie Technology, MediaTek, Xingchen Technology, обсяг закупівель у Yongxi Electronics швидко зріс з мільйонів до мільярдів юанів.

У тому ж році доходи компанії зросли з 7,48 млрд до 20,55 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 293 млн юанів — це найвищий показник у історії компанії.

Варто зазначити, що у період з 2022 по 2023 рік ринок напівпровідників зазнав впливу слабкого споживчого попиту та геополітичних факторів, що призвело до циклу зниження запасів у галузі.

У цей період розширення бізнесу Yongxi Electronics також увійшло у платформний період, і її доходи залишались стабільними на рівні близько 20 млрд юанів, з темпом зростання не більше 10%.

Щоб знайти нові точки зростання, компанія активно інвестує у передові пакувальні технології 2.5D/3D, Chiplet та інші, розпочинаючи новий етап розширення виробничих потужностей.

Згідно з інвестиційною угодою, підписаною у квітні 2021 року, компанія планує інвестувати 111 млрд юанів у другий етап проекту високотехнологічного пакування мікросхем у Нінбо, з періодом інвестицій з 2022 по 2028 рік, з площею близько 500 му.

З кінця 2021 року до третього кварталу 2025 року активи компанії швидко зросли: необоротні активи з 3,32 млрд до 16,15 млрд юанів, а основні засоби — з 30,77 млрд до 59,73 млрд юанів. За даними проспекту емісії, майже 90% основних засобів — це обладнання для пакування, яке має амортизаційний період 5-8 років. Це короткий період амортизації та високі фіксовані витрати, що постійно поглинають прибутки компанії.

Хоча у 2024 році галузь напівпровідників поступово відновлюється, доходи компанії значно зросли, подолавши межу у 20 млрд юанів, і перехід від крокового до схилового зростання, проте через високі витрати компанія так і не змогла отримати прибуток.

У 2024 та перших трьох кварталах 2025 року доходи зросли відповідно на 50,96% та 24,23%, але валова маржа склала лише 17,33% і 16,42%, що, хоча й відновилося порівняно з низьким рівнем у 13,90% у 2023 році, все ще відстає від рівня понад 20%, який був раніше.

З 2023 по 2025 рік чистий прибуток, що належить материнській компанії, був відповідно -1,62 млрд, -0,25 млрд, -0,32 млрд і -0,44 млрд юанів, що свідчить про зростаючі збитки та ситуацію, коли «розмір компанії зростає, а втрати — ще більше».

Значна частина прибутку компанії базується на додаткових доходах від позаосновної діяльності, таких як державні субсидії та інвестиційні доходи, що дозволяє знімати негативний баланс чистого прибутку. У 2023–2025 роках чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив відповідно 66 млн, 63 млн і 82 млн юанів.

Довгострокові інвестиції у розширення виробничих потужностей створюють фінансовий тиск. У 2022 році при виході на біржу компанія планувала залучити 16,03 млрд юанів, але фактично зібрала лише 11,12 млрд — ця сума є порівняно невеликою для галузі, враховуючи заплановані інвестиції у майже 100 млрд юанів.

Обмежені можливості залучення фінансування через IPO змушують компанію залежати від боргового левериджу, і рівень співвідношення боргу до активів залишається високим. На кінець третього кварталу 2025 року цей показник становив 73,39%, що може обмежити майбутні можливості залучення боргового капіталу.

За зачиненими дверима є світлі моменти: реалізація високотехнологічних потужностей потребує часу

Компанія заявила, що у 2025 році обсяг капітальних витрат не перевищить 25 млрд юанів, а у 2026 році абсолютна сума амортизації все ще зростатиме. Основні напрямки інвестицій — розширення потужностей існуючих ліній, впровадження нових клієнтських продуктів, виробництво на рівні чіпів та 2.5D, FC-подібні продукти. Це свідчить, що, хоча прибутковість вже під тиском, компанія не планує зменшувати витрати.

Щодо показників за 2025 рік, компанія вже досягла значного прогресу у «збільшенні доходів». Наприклад, у 2025 році компанія досягла прориву на закордонних ринках, де її міжнародний бізнес показав дуже сильний результат: у першій половині року доходи склали 5,09 млрд юанів, що на 130,40% більше порівняно з попереднім роком, і становили 25,53% від загального доходу, що вже вдвічі більше за минулорічний рівень.

Зараз галузь напівпровідників поступово знімає обмеження, продукти компанії отримують підтвердження на ринку, а розширення клієнтської бази йде досить гладко. Основною проблемою залишається темп реалізації прибутковості від передових виробничих потужностей.

У січні 2026 року Yongxi Electronics повідомила, що лінія 2.5D пакування вже запущена у четвертому кварталі 2024 року, і зараз компанія проводить тестування продуктів з відповідними клієнтами. Оскільки технологія 2.5D є складною, процес перевірки тривалий, і стабільне масове виробництво потребує часу. У майбутньому компанія планує розширювати потужності відповідно до темпів випуску передових технологій у країні.

За даними ринку, інвестиційний цикл у 2.5D пакування зазвичай становить 3–4 роки від досліджень і розробок до отримання доходу, і цей період включає важливі етапи підвищення рівня виробітку та якості. Тривалий період окупності постійно ставить під питання капітальну спроможність конкурентів.

На кінець третього кварталу 2025 року балансова готівка Yongxi Electronics становила 26,90 млрд юанів, тоді як короткострокові позики та зобов’язання, що настають протягом року, — 28,94 млрд юанів, що створює певний фінансовий розрив. Чи зможе Yongxi Electronics вистояти до моменту реалізації виробничих потужностей — покаже час.