Після доходів: чи є акції Berkshire Hathaway покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Беркшир Хетавей BRK.B опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 28 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Беркшир Хетавей.

Ключові показники Morningstar для Беркшир Хетавей

• Оцінка справедливої вартості

  : $510.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Вузька

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Низька

Що ми думали про прибутки Беркшир Хетавей за четвертий квартал

Разом із публікацією результатів за четвертий квартал 28 лютого, новий генеральний директор компанії, Грег Абель, поділився своїми думками щодо епохи після Ворена Баффета у своєму першому щорічному листі акціонерам.

Чому це важливо: дебютний щорічний лист Абеля акціонерам був трохи іншим від листів колишнього CEO Баффета, оскільки він виклав свої думки про минуле і майбутнє Беркшир.

• Абель підкреслив важливість збереження культури Беркшир, децентралізованої бізнес-моделі, цілісності, фінансової сили та дисципліни капіталу. Хоча він похвалив багато бізнесів Беркшир, Абель наголосив на необхідності покращення деяких, таких як BNSF, під його керівництвом.
• Абель також натякнув на зміни у портфелі інвестицій у цінних паперах — Kraft Heinz був позначений як розчарування, але він зазначив, що Тед Вешлер продовжить керувати частиною портфеля.
• Абель підтвердив довгострокову віру Баффета у те, що нерозподілений прибуток краще використовувати для внутрішнього зростання та поглинань, зазначивши, що дивіденди наразі не плануються, а викуп акцій буде здійснюватися обережно, з дисконтом до внутрішньої вартості.

Основний висновок: Абель залишився консервативним у своєму першому щорічному листі, що не було несподіванкою, оскільки Беркшир залишається у хорошій формі, підкреслюючи послідовність, а не драматичні зміни.

Ключові статистики: Хоча під керівництвом Баффета Беркшир демонстрував вражаючі результати, за останнє десятиліття прибутки були більш скромними.

• Вартість активів на одну акцію зросла на 18,1% середньорічно у періоді 1965-2025 років, у порівнянні з 10,5% річної доходності індексу S&P 500 TR. Однак за останнє десятиліття середньорічне зростання вартості активів на акцію становило 12,4%, тоді як індекс зростав на 14,8% CAGR.

• Хоча акції Беркшир приносили середньорічний дохід у 19,8% у періоді 1965-2025 років, їхня ціна акцій за останнє десятиліття зросла в середньому на 14,3% на рік, що трохи поступається індексу.

    	Після Ворена Баффета: ранній огляд того, що можуть очікувати інвестори
  

		І чи залишаються акції Беркшир придатними для купівлі без Баффета на чолі.
	





			33х32с
		 4 березня 2026

Переглянути

Оцінка справедливої вартості для Беркшир Хетавей

З рейтингом 3 зірки ми вважаємо, що акції Беркшир Хетавей справедливо оцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у $510 за акцію, що дорівнює 1,53 разу нашої оцінки вартості активів на кінець 2025 року і 1,38 разу нашої оцінки на 2026 рік. Для порівняння, за останні п’ять (10) років акції торгувалися в середньому за 1,49 (1,46) разів за підсумками року за вартістю активів на кінець періоду. Ми використовуємо 9% вартість капіталу у нашій оцінці і припускаємо, що принаймні Беркшир сплачує необхідний корпоративний мінімальний податок у 15% на скоригований фінансовий звітний дохід.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Беркшир Хетавей.

Рейтинг економічної рови

Ми історично вважали, що економічна рова Беркшир є більшою за суму її частин, хоча частини, що складають цілісність, мають свою власну рову. Страхові операції — Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group і Berkshire Hathaway Primary Group — залишаються важливими складовими загального бізнесу. Очікується, що вони складуть у середньому 46% прибутку до оподаткування Беркшир за наступні п’ять років (і 52% нашої загальної оцінки), але вони перевищують капіталізацію (утримуючи більший, ніж зазвичай, портфель акцій для страховика майна і відповідальності).

Ми не вважаємо, що страхова індустрія особливо сприятлива для розвитку стабільних конкурентних переваг. Хоча у галузі є кілька високоякісних компаній (з Беркшир, що має одних із найкращих операторів у сегментах, де вона конкурує), продукти, які продають страхові компанії, фактично є товаром, і стабільний отримання високих прибутків важко досягти послідовно. Покупці страхових послуг не схильні платити премію за бренди, а самі продукти легко копіюються.

Дізнайтеся більше про економічну рову Беркшир Хетавей.

Фінансова міцність

Міцний баланс і ліквідність Беркшир — одні з її найстійкіших конкурентних переваг. Страхові операції компанії перевищують капіталізацію, маючи більший рівень власного капіталу, облігацій і готівки порівняно з резервами. Беркшир генерує великі обсяги вільного грошового потоку і зберігає значні рівні готівки та її еквівалентів на балансі, що становить 344,1 мільярда доларів станом на червень 2025 року.

Беркшир прагне тримати щонайменше 30 мільярдів доларів у готівці як резерв для своїх страхових операцій, причому кожен з бізнесів компанії, ймовірно, потребує щонайменше 2% річного доходу у вигляді операційної готівки, а також додаткові кошти для капітальних витрат. В результаті, за нашими оцінками, у третьому кварталі 2025 року у Беркшир залишалося понад 302 мільярди доларів у надлишковій готівці — резерв, який можна використовувати для поглинань, інвестицій, викупу акцій або дивідендів.

Дізнайтеся більше про фінансову міцність Беркшир Хетавей.

Ризики та невизначеність

Наш рейтинг невизначеності для Беркшир — низький. Ми не вважаємо, що будь-які екологічні, соціальні або управлінські питання, що існують у компанії, є настільки суттєвими, щоб вплинути на наш рейтинг. Це зумовлено тим, що компанія має менше впливу на основні ESG-ризики, характерні для галузей, у яких вона конкурує. Однак Беркшир зазвичай отримує нижчі оцінки за управління через складність структури ради директорів і комітетів, нерівномірну систему голосування між акціями класу A і B, а також через недостатню залученість і непрозорість у питаннях управління.

Беркшир ризикує, що страхові виплати перевищать резерви або що значні знецінення вплинуть на її інвестиційний портфель. Декілька ключових бізнесів компанії працюють у галузях з високим рівнем регуляторного контролю, що може вплинути на майбутні злиття та поглинання, а також на встановлення тарифів для клієнтів. Багато з нестрахових операцій компанії піддаються циклічності економіки США, і результати можуть погіршуватися під час економічних сповільнень.

Беркшир піддається валютним ризикам, ризикам цін на акції та кредитним ризикам дефолту через свої інвестиції та операційні компанії. Хоча деривативні контракти, підписані компанією, можуть впливати на її прибутки та капітал, більшість з них закінчилися (починаючи з 2019 року і триватимуть до кінця 2025 року), і ризик збитків у майбутньому є відносно незначним.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Беркшир Хетавей.

Бики BRK.B кажуть

• Вартість активів на одну акцію, яка є хорошим показником для вимірювання змін внутрішньої вартості Беркшир, зросла приблизно на 18,3% CAGR у періоді 1965-2024 років, у порівнянні з 10,4% річної доходності індексу S&P 500 TR.
• Загальний показник акцій Беркшир був стабільним, зростаючи на 14,9% (11,7%) CAGR у 2020-2024 роках (2015-2024), порівняно з середньорічною доходністю індексу S&P 500 TR у 14,5% (13,1%).
• Наприкінці червня 2025 року у Беркшир було $174 мільярди страхового флоату. Вартість флоату компанії зазвичай була негативною протягом більшої частини останніх двох десятиліть.

Медведі BRK.B кажуть

• Враховуючи розмір, найбільшим бар’єром для Беркшир залишається здатність постійно знаходити угоди, які не лише додають цінності, а й є достатньо великими, щоб мати значення.
• Страхові операції Беркшир працюють у конкурентних і високоволатильних ринках, що іноді призводить до великих збитків, а кілька її нестрахових бізнесів є економічно чутливими і орієнтовані на ринок США.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлюетер.