Ціна на нафту - це лише початок! "Вторинні катастрофи" від військових конфліктів на Близькому Сході: глобальна криза добрив

Редакторський коментар: на початку 2026 року конфлікт у Близькому Сході, що виник, переступає традиційні географічні межі, руйнуючи глобальні капітальні карти та переосмислюючи логіку цінового ризику глобального капіталу з унікальною силою. Від зупинки нафтових танкерів у Ормузькій протоці до прихованих потоків ліквідності на Уолл-стріт — «ефект метелика» війни спричиняє сильні коливання у різних класах активів.

Коли макроекономічний цикл стикається з геополітичними ризиками, це випробовує стійкість кожного учасника ринку.

У відповідь на цю складну системну кризу Tencent Finance запускає серію досліджень «Глобальний «рахунок» конфлікту у Близькому Сході», у якій ми аналізуємо відновлення ланцюгів постачання та коливання капітальних ринків, зміщення цінових центрів нафти, перерозподіл захисних коштів у дорогоцінних металах, обмеження політики Федеральної резервної системи між інфляцією та рецесією, а також переоцінку активів у Дубаї як регіонального притулку для капіталу. Ми прагнемо через глибоке та постійне спостереження окреслити макроекономічний контекст і логіку розвитку активів.

Автор|Чжоу Айлін

Редактор|Лю Пеньг

Якщо зростання цін на нафту є першим ударом конфлікту у Близькому Сході, то новий виток вторинних ефектів уже починає проявлятися.

Близький Схід — не лише ключовий центр експорту нафти і газу, а й важливий постачальник алюмінію, пластику, нафтохімічної продукції та добрив — ці галузі дуже залежать від енергії та глибоко інтегровані у глобальні ланцюги постачання.

Вплив на сільське господарство може перевищити очікування. Ормузька протока — ключовий маршрут для торгівлі мінеральними добривами, зокрема аміаком і сечовиною, що вигідно через низьку вартість природного газу. Близький Схід є важливим виробником аміаку та сечовини у світі. З можливим перериванням судноплавства через Ормузьку протоку, три основні категорії — сечовина, фосфати (DAP/MAP) і метіонін — можуть зазнати різного ступеня перебоїв у постачанні. Деякі китайські компанії можуть отримати позитивний ефект від зростання прибутків.

Три основні ланцюги постачання сільськогосподарської продукції опинилися під загрозою

За останніми даними Goldman Sachs, через конфлікт у Близькому Сході три категорії — сечовина, фосфати (DAP/MAP) і метіонін — стикаються з ризиком часткового або повного перебою у постачанні.

Найбільше ризикує сечовина. Історично Близький Схід забезпечує 15-20% світового виробництва сечовини і 28-35% світової торгівлі цим продуктом. Країни-експортери — Саудівська Аравія, Катар, Іран — дуже залежать від судноплавства через Ормузьку протоку.

Одночасно, за новими прогнозами USDA, баланс попиту і пропозиції на кукурудзу і сою у 2025-2026 роках залишається напруженим, що підтримує високі ціни на сечовину у період активного посіву.

Що стосується фосфатів, то у 2024 році Близький Схід вже забезпечує 20% світової торгівлі фосфатами, тоді як до 2020 року цей показник був менше 2%, здебільшого через масштабне розширення виробництва у Саудівській Аравії.

Звертає на себе увагу, що Марокко — другий за величиною виробник фосфатних добрив у світі, має 67% світових запасів фосфатів і залежить від постачання сірки та аміаку з Близького Сходу для переробки і експорту добрив. У 2024 році Марокко забезпечує 25% світової торгівлі DAP/MAP.

Що стосується метіоніну, то Європа є основним виробником, але її виробництво залежить від TTF природного газу. Військові дії у регіоні спричиняють коливання цін на енергоносії, що передається на виробничі витрати.

За даними Tencent News «潜望», Morgan Stanley також попереджає, що країни, які імпортують з Близького Сходу понад 12 мільярдів доларів у добривах (більше 16% світової торгівлі), зокрема азотні добрива (сечовина), мають понад 25% залежності від регіону. Близький Схід — також головний експортер сірки і сульфатної кислоти, необхідних для виробництва добрив і хімічної промисловості, з ризиками торгівлі на суму близько 5 мільярдів доларів.

У перші кілька днів березня ринок вже відреагував — ціни на сечовину зросли на 1,4%, MAP/DAP — на 0,8%, метіонін — на 0,8%.

Проблеми у галузях алюмінію, пластику та нафтохімії

Промисловий ланцюг також під загрозою — понад 46 мільярдів доларів у торгівлі алюмінієм, пластиком і нафтохімією під ризиком.

Morgan Stanley, використовуючи свою базу даних Trade Almanac, оцінив потенційні збитки у цих галузях.

Щодо алюмінію, країни Перської затоки — ОАЕ, Бахрейн, Катар, Оман — вже є основними експортерами алюмінію у світі, особливо для Азії та Європи. За оцінками, якщо блокада Ормузької протоки триватиме, понад 15 мільярдів доларів у торгівлі алюмінієм (переважно первинним алюмінієм) можуть бути перервані, що становить близько 8% світового обсягу. Виробництво первинного і напівфабрикатного алюмінію, яке є верхньою ланкою, матиме ланцюговий ефект на виробництво компонентів і готової продукції.

Вплив на пластик і нафтохімію також значний. Близький Схід — важливий світовий експортер пластмаси і нафтохімічної продукції, з торгівлею на близько 26 мільярдів доларів, що становить приблизно 9% світового обсягу. Китай, Індія, Туреччина та Єгипет особливо уразливі.

Найбільше постраждають ринки нових країн. Індія, Бразилія, Туреччина і Південно-Африканська Республіка — найбільші імпортери алюмінію, нафтохімії і добрив із регіону. Однак ризики не обмежуються цим: Австралія імпортує багато добрив з Близького Сходу, а Японія, Південна Корея, Італія та США закуповують щонайменше 10% алюмінію саме у регіоні.

Хоча ланцюги постачання швидко коригуються, масштаб цього потрясіння залишається значним. Зараз PMI виробництва в Азії (крім Китаю) близький до недавніх максимумів, а PMI у Єврозоні — у зоні зростання, що свідчить про високий ризик розриву ланцюгів. Будь-які несподівані перебої можуть спричинити ще більший удар.

На думку аналітиків, вторинні ефекти можуть тривати довше. Навіть якщо конфлікт закінчиться і протоки відкриються, пріоритетом буде відновлення постачання нафти і газу, а відновлення виробництва алюмінію, добрив і нафтохімії відбуватиметься пізніше. Це означає, що дефіцит у цих галузях може зберігатися ще тривалий час.

Можливий приріст прибутків китайських компаній від 1% до 11%

Щодо Китаю, то як найбільшого імпортера нафти у світі, у 2024 році країна імпортує близько 530 мільйонів тонн нафти, з яких приблизно 40-45% проходять через Ормузьку протоку (з Саудівської Аравії, Іраку, Кувейту, ОАЕ, Іран). Конфлікт може вплинути на імпорт нафти, але прибутки китайських компаній у сільському господарстві та промисловості можуть отримати позитивний ефект.

Goldman Sachs провів оцінку прибутковості трьох китайських компаній — XinYangFeng Agriculture Technology (000902.SZ) (сечовина), Yuntianhua (YTH, 600096.SH) (фосфати) і Adisseo (600299.SH) (метіонін) — за сценарієм перебоїв у постачанні.

За цим сценарієм, якщо ціни на сечовину, DAP/MAP і метіонін зростуть на 6-15% від базового рівня, їхні прибутки у 2026 році можуть зрости на 1-11%. Найбільший потенціал має XinYangFeng, далі — Adisseo і Yuntianhua.

Щодо алюмінію, перебої у постачанні підвищать світові ціни, що позитивно вплине на прибутки китайських виробників, таких як China Aluminum (601600), Shenhuo Co. (000933), Yunnan Aluminum (000807), Tianshan Aluminum (002532), Nanshan Aluminum (600219).

Однак деякі інвестори зауважують, що останні зміни у цінах цих компаній були незначними, оскільки запаси алюмінію залишаються високими, а витрати на електроліз — зростають через підвищення цін на електроенергію і вуглець, що зменшує маржу. Крім того, виробництво електролізного алюмінію в Китаї майже досягло межі, а попит на нижньому рівні залишається слабким (відновлення ринку нерухомості ще попереду), і основний споживач — будівельна галузь — також потребує відновлення.