"Активна погоня за зростанням" та "невидиме камуфлювання" - чому ці тематичні фонди "не відповідають описанню"?

2026年開年不久，基金“стильова міграція” скарги часто з’являються на великих торгових платформах. Проблема “стильової міграції” у фондовій індустрії існує давно, і під впливом інтересів деякі фонди стають ще більш агресивними. Журналісти з’ясували, що станом на кінець 2025 року, третя сторона оцінювачів фондів JiiAn JinXin у другому кварталі 2025 року повідомила про 13 фондів, визначених як “стильова міграція”, з них 6 не змогли виправити ситуацію, а деякі навіть у четвертому кварталі почали демонструвати нову тенденцію “об’єднання AI”, що призвело до “другої міграції”.

Багато експертів вважають, що у контексті жорсткого регулювання, яке запроваджено з 1 березня відповідно до “Керівництва щодо порівняльних базових показників результативності публічних інвестиційних фондів”, галузь поступово виправить свої недоліки і повернеться до основних обов’язків довіри.

“Загадка другої міграції”: від “пасивного захисту” до “активного зростання”

На початку 2026 року “стильова міграція” стала одним із найчастотніших скарг на фонди. Наприклад, фонд Huabao Nasdaq Select через великі позиції у Nio та пропуск зростання на американському ринку викликав обурення інвесторів; ще більш рідкісним випадком стала справа, що 13 січня у суді Шанхаю розглядали позов інвесторів проти фонду Guotou Ruixin Jinbao, який змінив фокус з нових енергетичних проектів на AI-технології, що викликало підозру у серйозній “стильовій міграції”.

Згідно з раніше опублікованим звітом JiiAn JinXin за другий квартал 2025 року, 13 фондів були визначені як з проблемами “стильової міграції”. Журналісти дослідили ці фонди і з’ясували, що станом на кінець 2025 року, 6 з них все ще мали цю проблему, а деякі вже переживали “другу міграцію”.

Наприклад, фонд Zhongyou Health & Entertainment Flexible Allocation був класичним прикладом “другої міграції”: за рейтингом другого кварталу 2025 року, він був визначений як з проблемою “стильової міграції” через великі позиції у AI-обчислювальному обладнанні; але у звіті за квартал показано, що фонд не повернувся до теми здоров’я та розваг, а навпаки, продовжує тримати великі позиції у компаніях, таких як Tianci Materials, Industrial Fuxin, Huasheng Lithium, що є популярними у ринку AI та нових енергетичних технологіях, з часткою у портфелі до 37,8%.

Ще більш дивно, що керівник фонду Gong Zheng у звіті за квартал прямо зазначив: “Зважаючи на значний ріст у 2025 році у секторах обчислювальної потужності та літієвих батарей, у першому кварталі 2026 року плануємо обережно зменшити позиції і чекати нових можливостей для збільшення”.

Представник однієї з оцінювальних компаній у Шанхаї зазначив, що раніше “стильова міграція” проявлялася переважно у великих позиціях у банках, енергетиці та інших низьковартісних секторах, що є захисним відхиленням. Тепер ж інвестиції колективно спрямовані у AI, нову енергетику, інноваційні ліки — що є іншим проявом тематичного зрадництва. Ризик другої міграції полягає у тому, що керівники фондів не ігнорують факт міграції, а навмисно, знаючи про порушення, прагнуть короткострокових результатів, ігноруючи правила.

За даними, фонд Zhongyou Health & Entertainment Flexible Allocation у 2025 році приніс дохід 83,52%, посівши високі позиції у рейтингах. “Хоча деякі фонди, що демонстрували міграцію, отримали значний прибуток у 2025 році завдяки AI, цей прибуток базується на порушенні договору. При зміні стилю ринку, такі фонди ризикують втратити обидві сторони: і пропустити відновлення основних секторів, і втратити на популярних напрямках”, — зазначив експерт.

Фонд Baoying Modern Service Industry Hybrid демонструє більш просунутий варіант “другої міграції”. Його договір чітко вимагає фокусування на виробничих та житлово-комунальних послугах, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений у фармацевтичному секторі; у звіті за квартал видно, що фонд ще більше зосередився на інноваційних ліках та AI-компаніях, таких як Cinda Biotech, Kelun Botech, Hengrui Medicine, з часткою у портфелі до 65%. Керівник Юй І у звіті прямо зазначив: “Незважаючи на коливання у секторі інноваційних ліків у четвертому кварталі, ми продовжимо стратегічно інвестувати у цей сектор”.

Ще один приклад — “зелені” акції від фондової ініціативи Jiashi Green Theme Stock, що викликає розбіжності. За ринковим розумінням, цей фонд має фокусуватися на екології, низькому вуглеці та нових енергетичних галузях, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений на напівпровідниках, з часткою у портфелі до 71%; у четвертому кварталі 2025 року керівник Цай Ченфен зберіг позиції у Lanqi Technology, Zhaoyi Innovation та інших напівпровідникових компаніях, збільшивши частку у портфелі до 82,5%.

Представник Jiashi зазначив, що існує розбіжність у думках щодо “зеленого” напрямку, оскільки визначення “зеленого” у фонді і на ринку різняться. У договорі фонду чітко визначено, що “зелені теми” — це сфери, що відповідають новим концепціям розвитку: інноваціям, координації, зеленій економіці, відкритості та спільному розвитку, з фокусом на зелену низьковуглецеву трансформацію, включаючи нові енергетичні технології, нові матеріали, розумні автомобілі, енергозбереження, промисловий інтернет, біомедицину тощо. За класифікацією ShenYinWanGuo, компанії, що належать до “зелених” секторів, переважно представлені у сферах зв’язку, комп’ютерів, електроніки, машинобудування, енергетичного обладнання, транспорту, металургії, хімії, комунальних послуг, охорони навколишнього середовища, автомобілів, біомедицини.

Різноманіття міграцій: від “глибокої міграції” до “прихованого маскування”

Крім згаданих випадків “другої міграції”, є ще три фонди, що демонструють різні прояви “стильової міграції”, формуючи картину хаосу.

Фонд Taisin Modern Service Industry Hybrid — класичний приклад “глибокої міграції”: хоча його назва вказує на сучасний бізнес, туризм і транспорт, у другому кварталі 2025 року він був зосереджений у літієвих компаніях; у звіті за квартал видно, що його основні позиції — у компаніях, таких як Tianci Materials, Yahua Group, Tianhua New Energy, що зовсім не відповідає тематиці сучасних послуг.

Фонд Beixin Ruifeng External Growth Theme Flexible Allocation, що позиціонується як зосереджений на злиттях і поглинаннях, у другому кварталі 2025 року був зосереджений у енергетичних компаніях; у звіті за квартал його основні позиції — у Guituan Power, Huaneng Hydropower, Zijin Mining, що є компаніями з енергетики та металургії. Зараз обсяг фонду — лише 0,16 мільйонів юанів, і він вже на межі ліквідації, що свідчить про ризик “стильової міграції” та закриття.

Ще більш приховано — “невидима міграція” фонду JinXin Zhinen China 2025. У другому кварталі 2025 року він був визначений як з проблемою “стильової міграції” через великі позиції у банках; у звіті за квартал видно, що, незважаючи на додавання двох напівпровідникових компаній, основні позиції залишилися у банках та страховиках, з часткою у портфелі до 42,85%. Керівник Тань Цзяцзюнь у звіті зазначив, що він інвестує у “фінансові послуги та інтелектуалізацію”, але фактично це залишки традиційних банківських акцій.

Варто зазначити, що не всі фонди обирають “застосовувати помилку”: фонд JiaoYin Innovation Leading Hybrid у другому кварталі 2025 року був визначений як з проблемою “стильової міграції” через великі позиції у банках і енергетиці, але у звіті за квартал його основні позиції вже переорієнтовані на технологічний сектор, зокрема CATL, Zhongji Xuchuang, Tianqi Materials, що є прикладами корекції і відрізняються від “другої міграції”.

Жорстке регулювання: нові правила і перетворення галузі

На тлі хаосу регуляторні органи активно втручаються. Управління “стильовою міграцією” фондів переходить у стадію “жорстких обмежень”.

1 березня 2026 року Китайська комісія з цінних паперів офіційно запровадила “Керівництво щодо порівняльних базових показників результативності публічних інвестиційних фондів”, що вважається “переформатуванням інвестиційної культури галузі”. Це означає, що фондові договори мають чітко відповідати трьом аспектам: напрямкам інвестицій, стратегіям і ризикам.

Крім того, регулятор встановив 12-місячний перехідний період для виправлення недоліків у існуючих фондах. Це означає, що, зокрема, 6 згаданих фондів мають до березня 2027 року виправити свої стильові відхилення, інакше їх чекає більш суворе регулювання.

Багато експертів вважають, що якщо “здоровий розважальний” фонд може відкрито інвестувати у AI, то це не лише порушує права окремих інвесторів, а й підриває основи довіри до публічних фондів. З впровадженням нових правил щодо порівняльних базових показників, галузь проходить глибоку трансформацію від “змагання за рейтинг” до “дотримання договору”. Це не лише найкращий захист прав інвесторів, а й шлях до високоякісного розвитку галузі. У майбутньому, під жорстким регулюванням, ті, хто намагається отримати короткострокові прибутки через “другу міграцію”, зрозуміють, що дотримання правил — найкоротший шлях, а дух договору — найміцніша оборона.