Трансордерна е-комерція Shangrui Technology прагне виходу на NEEQ; дохід від власних брендів знизився, проблеми з інноваційністю викликають сумніви

Щоденний економічний журналіст | Чен Цін    Щоденний редактор | Ян Цзюнь

Нещодавно компанія Shangrui Technology Co., Ltd. (далі — Shangrui Tech), що займається міжнародною електронною комерцією, активно готується до виходу на біржу на Пекінській фондовій біржі.

Як повідомляє журналіст «Щоденних економічних новин», за період (2022–2024 роки — весь рік та перша половина 2025 року, далі — той самий) доходи та чистий прибуток Shangrui Tech постійно зростають, але за цим стоїть величезні витрати на продажі, що переважають інвестиції у дослідження та розробки, а частка доходу від власних брендів постійно зменшується. Ця ситуація контрастує з позицією компанії, яка називає себе високотехнологічним підприємством, що орієнтується на «інновації у продуктах та цифровізацію всього ланцюжка». Щодо питань інноваційності компанії, нещодавно Пекінська біржа надіслала компанії запитання.

Shangrui Tech була заснована у 2011 році з участю Чен Тяньле та кількох фізичних осіб, початковий статутний капітал становив лише 50 тисяч юанів. За понад десять років розвитку компанія стала незалежним брендом у сфері функціонального одягу, домашнього господарства, цифрових технологій та обладнання для креаторів, що займається міжнародною електронною комерцією.

З точки зору структури акцій, основним акціонером є Dongguan Banfu, яка володіє 29,11% акцій; фактичним контролером є Чен Тяньле, який безпосередньо володіє 19,10%, що дає йому у сумі 48,21% голосів.

Чен Тяньле, 45 років, має багатий досвід — від менеджера з просування сайтів до менеджера з великих клієнтів у Shanghai Yibei Network Information Service Co., Ltd., потім — директор з продажу у Zebao Network, і зрештою — закріпився у Shangrui Tech, де довгий час обіймав посаду голови правління та генерального директора.

У структурі акціонерного капіталу Shangrui Tech, крім фактичного контролера, є кілька значущих інвесторів. За даними проспекту, Xin Yonghong і його син Xin Cheng мають у сумі 10,67% акцій компанії. Xin Yonghong має глибокий досвід у поштовій системі, раніше обіймав посади заступника начальника поштового управління Дунгуань, генерального директора філії компанії Guangdong Post Express Logistics.

Ще одна важлива група — це подружжя Wang Bao’an і Wang Qiuyun. Вони через Dongguan Shangyue та Dongguan Yunzhirui володіють 7,88% акцій, але контролюють до 20,70% голосів.

Різноманітність акціонерного складу також сприяє різноманітності інтересів. За даними проспекту, компанія та її фактичний контролер Чен Тяньле підписали з інвестиційними структурами, такими як Suzhou Yuanhai, Dongguan Shangyue, Dongguan Yunzhirui, угоди з особливими правами (далі — «спеціальні умови»).

Хоча ці умови наразі припинені, існує «відновлювальний пункт»: якщо IPO (перший публічний розподіл акцій) не відбудеться або компанія не зможе до 31 грудня 2025 року вийти на кваліфікований рівень, ці умови автоматично відновлюються, і інвестори мають право вимагати від Чен Тяньле викупу своїх акцій.

Варто зазначити, що 2025 рік вже минув, і в проспекті не зазначено, чи були активовані ці умови або чи створюють вони потенційний тиск на подальший розвиток компанії.

За період 2022–2024 років доходи Shangrui Tech зросли з 1,2 млрд юанів до 1,532 млрд юанів, а чистий прибуток — з 77,04 млн до 106 млн юанів. Компанія також має оптимістичні прогнози щодо результатів 2025 року — очікується дохід у межах 1,72–1,795 млрд юанів.

Однак, за цим зростанням приховуються дві протилежні тенденції, що викликають сумніви щодо позиціонування компанії як «інноваційного драйвера». Перша — витрати на дослідження і розробки навіть менші за витрати на маркетинг.

Як компанія, яка позиціонує себе як високотехнологічне підприємство, орієнтоване на «інновації у продуктах», у 2022–2024 роках витрати на R&D зросли з 18,99 млн до 26,87 млн юанів, але їхній відсоток у доходах залишався приблизно на рівні 1,6%, і лише у першій половині 2025 року він піднявся до 2,63%. У той час як витрати на маркетинг стабільно трималися близько 3 млрд юанів, у 2024 році вони склали 3,99 млрд юанів — майже у 15 разів більше за витрати на R&D.

Такий «акцент на маркетинг і мінімальні інвестиції у дослідження» вказує на сутність нинішнього зростання компанії: вона сильно залежить від просування на ринку та залучення трафіку, а не від технологічних інновацій. Хоча високі платформи та складські витрати характерні для сфери міжнародної електронної комерції, при позиціонуванні як «інноваційного бренду» така різниця у витратах викликає сумніви щодо технологічної суті компанії.

Друга — частка доходів від власних брендів постійно зменшується, що суперечить стратегічним цілям. У проспекті чітко зазначено, що компанія дотримується стратегії «пріоритету власних брендів, допоміжних — виробничих брендів». Однак дані показують, що частка доходів від основних власних брендів у загальному доході знизилася з 73,14% до 59,38%. Це означає, що майже 40% доходів тепер залежить від виробничих брендів із нижчою доданою вартістю та більшою замінністю.

Ця модель також привернула увагу регуляторів. У запиті Пекінської біржі вимагається пояснити інноваційні характеристики компанії та оновити інформацію щодо відповідності державній промисловій політиці та позиціонуванню на Пекінській біржі.

Щодо питань виходу Shangrui Tech на Пекінську біржу, журналіст «Щоденних економічних новин» зв’язався з компанією та надіслав їй запит. 13 березня компанія відповіла, що всі питання можна знайти у проспекті та у публічно доступній інформації Пекінської біржі.

Обкладинка: джерело — медіаархів «Щоденних економічних новин»