На Волл-стріт виникає новий податковий бізнес альфа: допомога американським багатіям створювати збитки для відстрочення податків

Note: This appears to be Chinese content. Here's the Ukrainian translation:

На Волл-Стріті виходить новий бізнес податкової альфи: допомога американським мільйонерам створювати збитки для відстрочення податків

Чому стратегія AI·Податковий Альфа приваблює понад трильйон доларів інвестицій?

Девід Гаузер любить індексне інвестування і майже не вірить, що професійні менеджери фондів зможуть правильно вгадати “переможців” за його гроші. Але він переконаний, що вони хоча б можуть програти. Тому він щойно передав близько 5 мільйонів доларів у кілька кількісних стратегій відбору акцій — обіцяючи, що саме вони “створюють збитки”.

На відміну від більшості активних стратегій, обрана Гаузером стратегія має на меті не лише альфу (alpha), тобто перевищення доходності над ринком. Вона також прагне до так званої “податкової альфи” (tax alpha) — отримання “дохідності” шляхом зниження податкових зобов’язань, що в деяких випадках може бути ще цінніше. Стратегія шляхом одночасного довгого та короткого позиціонування на різних акціях не лише прагне отримати прибуток у цілому, а й навмисно створює збитки, які можна використовувати для зменшення капітальних податків, зменшуючи податкове навантаження підприємця.

“Я тоді думав, що без значного ризику це зробити неможливо,” — згадує Гаузер, який мешкає у Лас-Вегасі, коли вперше побачив рекламний матеріал. “Але після глибшого дослідження я зрозумів, що ризикові характеристики цієї стратегії для мене цілком прийнятні.”

Стратегія Гаузера є частиною швидко зростаючої екосистеми торгівлі. Зі зростанням ринку та накопиченням оподатковуваних доходів, Уолл-стріт активно допомагає багатим американцям зменшити податкове навантаження. Наразі інвестиції у різноманітні податкові оптимізаційні стратегії вже перевищили 1 трильйон доларів, охоплюючи хедж-фонди, біржові фонди (ETF) та приватні рахунки.

Оскільки кожен долар, який інвестор економить на податках, означає, що уряд збирає менше — цей бум у галузі викликає занепокоєння у деяких колах, особливо на тлі зростання нерівності багатства та збільшення дефіциту бюджету. Міністерство фінансів США готується посилити контроль за принаймні однією з таких стратегій. Однак критики вважають, що уряд має зробити більше, щоб обмежити ці практики; водночас ці стратегії ставлять інвесторів під нові ризики.

Попри це, багаті американці продовжують активно їх використовувати. У часи, коли пасивні фонди та ETF із низькими комісіями залучають більшість капіталу, ця хвиля “податкової альфи” приносить нові доходи індустрії управління активами і відкриває шлях до повернення уваги до ринку.

“Податкова альфа — це найстабільніше джерело перевищення доходності,” — каже Самуель Харніш, засновник Quantitative Financial Strategies із Денвера, що спеціалізується на обслуговуванні високозабезпечених клієнтів.

Стратегії податкової альфи різняться за цілями, складністю та ступенем агресивності. На більш “м’якому” кінці — так звані ETF без розподілу: шляхом таймінгу продажів акцій уникають отримання доходу, що зменшує оподатковуваний прибуток фонду. На більш “агресивному” кінці — спеціалізовані хедж-фонди, що створюють витрати, які можна використовувати для зменшення податкових зобов’язань від інвестицій або навіть зарплат.

За оцінками популярного податкового блогера Брента Sullivan, зараз під управлінням таких стратегій, як “податково-орієнтовані довгі та короткі позиції” (tax-aware long-short), зібрано понад 100 мільярдів доларів.

У сфері хедж-фондів гонитва за “податковою альфою” досягла свого піку. Раніше ці фонди майже не зосереджувалися на податках, оскільки їхні основні клієнти — пенсійні фонди та благодійні організації — були звільнені від податків. Але через зростання попиту з боку інших інвесторів багато інституцій почали “переробляти” існуючі стратегії під цю нову ринкову реальність.

Асистент-професор Колумбійської бізнес-школи Федеріко Майнарді у своїй новій статті виявив, що багатіші американці отримують менше доходу та зазнають більше збитків у порівнянні з менш забезпеченими, особливо при використанні приватних банківських послуг. Він оцінює, що без такої податкової альфи у найбагатших 1% частка їхнього багатства за 30 років зросте на 3,5 відсоткових пунктів менше.

“Саме багатство не може пояснити різницю у співвідношенні доходів і збитків,” — каже Майнарді. “Головне — це поєднання багатства з складною, професійною фінансовою системою, особливо приватним банкінгом.”

Швидке зростання екосистеми податкової оптимізації природно викликає багато критики. Опоненти вважають, що зменшення податкового навантаження для багатих за рахунок державних доходів є етично неправомірним, особливо коли найбільші вигодонабувачі — саме багатії, що ще більше поглиблює нерівність.

Однією з причин популярності цих стратегій є те, що технологічний прогрес значно випереджає застарілі податкові закони, створені десятиліття тому.

“Фінансове інженерство стає все більш передовим,” — каже Стів Розенталь, колишній партнер Ropes & Gray LLP і колишній радник з податкового законодавства у Конгресі США. “Комп’ютери стають більшими і потужнішими, штучний інтелект вже поруч. А у нас залишилася застаріла податкова система, яка не може впоратися з високою гнучкістю сучасних фінансових інструментів.”

Багато податкових стратегій на Уолл-стріт зосереджені на “відстроченні” податків, а не на їхньому “уникненні”. Тому, коли інвестор реалізує портфель, він все одно має сплатити податки з накопиченого прибутку від початку інвестицій.

Саме тому податкова альфа стала джерелом доходу для індустрії управління активами: вона часто “замикає” клієнтів у цій схемі, оскільки вихід з неї може спричинити податкові зобов’язання.

Якщо інвестор планує вийти на пенсію, перейти до нижчої податкової категорії або переїхати до штату з меншими податками, стратегія відстрочення особливо вигідна. А найкращий варіант — зберегти цю податкову перевагу до кінця життя, оскільки у США податкове законодавство дозволяє “перезавантажити” базу оподаткування при передачі спадщини, що дає суттєві податкові переваги.

Гаузер переконаний, що він краще за уряд знає, як витратити свої гроші, тому він зробив значну оптимізацію щодо податку на спадщину.

43-річний батько трьох дітей каже: “Я економлю податки на ті речі, яких можливо ніколи не здійсню — це і є справжня кінцева відстрочка.”