Cui钲 Capital Ли Hui поспішно купує Blue Bottle Coffee — це божественна допомога для Luckin Coffee чи великий тягар?

3月, у китайському ринку кави відбувся справжній землетрус у сфері капіталовкладень. Як фактичний контролер Luckin Coffee, компанія Dazheng Capital офіційно уклала угоду з Nestlé про купівлю глобальних магазинів бренду Blue Bottle Coffee за менш ніж 400 мільйонів доларів США.

Ще наприкінці лютого, Luckin Coffee оприлюднила фінансовий звіт з річним доходом майже 49,3 мільярдів юанів і понад 31 тисячу магазинів, але вперше за час фінансових звітів показала ознаки зростання доходів без зростання прибутку.

Один — лідер за масштабами на ринку кави в Китаї, інший — «Apple у світі кави», два, здавалося б, різні гравці, об’єднані спільною стратегічною тривогою.

Ця угода — не просто купівля активів, а ключовий хід Dazheng Capital у виборі напрямку для Luckin.

Модель ефективності досягла межі, Luckin застряг у кризі

Щоб зрозуміти стратегічний намір цієї купівлі, потрібно розглянути шлях розвитку Luckin.

У 2025 році, під впливом стратегії масштабування, Luckin Coffee стрімко зростала. За рік було відкрито 8708 нових магазинів, у середньому — один на годину, загальна кількість перевищила 31 тисячу. Загальний дохід зріс на 43% і склав 49,29 мільярдів юанів, залишаючись лідером на ринку кави в Китаї.

Проте за цим блиском приховувалися проблеми. Аналіз фінансового звіту за четвертий квартал 2025 року показує очевидні ознаки.

У Q4 дохід зріс на 32,9% у порівнянні з минулим роком, але чистий прибуток впав на 39,1%, операційна маржа знизилася з 10,5% до 6,4%. Ще більш тривожно — зростання продажів у власних магазинах у четвертому кварталі сповільнилося до 1,2% після зростання 8,1% до 14,4% у попередніх триместрах.

Куди зник прибуток? Відповідь — у доставці.

Щоб конкурувати на ринку, Luckin активно підтримувала сторонні платформи доставки, що призвело до стрімкого зростання користувачів і обсягів продажів — понад 110 мільйонів нових клієнтів і 4,1 мільярда чашок напоїв. Але ціна — високі витрати на виконання замовлень — з’їдали прибутки.

У четвертому кварталі 2025 року витрати на доставку зросли на 94,5% і склали 1,631 мільярда юанів, що значно збільшило їхню частку у доходах. Це означає, що коли субсидії платформ доставки зменшуються, прибутковість Luckin, яка базується на високій цінності та ефективності, стискається через зростання каналізаційних витрат.

«Китайський ринок кави все ще швидко зростає», — наголошує CEO Luckin郭谨一.

Він визнає, що повернення до самовивозу у магазинах потребує часу, і у 2026 році показники у тих же магазинах і прибутковість можуть зазнати тимчасових труднощів.

Модель масштабування Luckin триває, але вже видно перші ознаки ризиків: при насиченості магазинів і зростанні цінової конкуренції, модель «ефективність + цінність» може досягти межі.

Лі Хуей — агресивний стиль, сильне бажання контролю, є і плюси, і суперечки

Щоб зрозуміти суть цієї угоди, потрібно врахувати головного гравця — Dazheng Capital і його засновника Лі Хуея. Його інвестиційна логіка і прагнення контролю визначають хід подій.

Dazheng Capital заснована у 2016 році, її засновник Лі Хуей має багаторічний досвід у міжнародних інвестиційних банках і приватних акціонерних фондах. Але справжню славу він здобув завдяки ризикованій і контрольованій інвестиції у Luckin Coffee.

У 2018 році Dazheng Capital очолила раунди фінансування A і B, ставши найбільшим зовнішнім акціонером. У 2020 році, під час кризи фальсифікації фінансових даних Luckin, ціна акцій впала, компанія могла знятися з торгів, але Dazheng Capital, навпаки, збільшила свою частку у 2021 і 2022 роках, ставши контролюючим акціонером.

До кінця 2025 року, частка Dazheng у Luckin сягнула 23,28%, а голосів — 53,6%. Лі Хуей минулого року став головою ради директорів, глибоко залучений у управління. На святкуванні понад 1000 магазинів у Ченду він був присутній особисто разом із郭谨一, і співробітники відзначали їхню працьовитість.

Такий глибокий контроль — характерна риса Dazheng. За словами інсайдерів, Лі Хуей не прихильник простих фінансових інвестицій, він прагне керувати напрямком.

Це прагнення контролю знову проявилося у купівлі Blue Bottle. Попередньо Dazheng цікавилася Starbucks China і Costa Coffee, але для купівлі Starbucks потрібно було отримати контрольний пакет, що ускладнювало угоду через бажання Starbucks зберегти частку у Китаї. З Costa ситуація була схожою — через високі витрати на оновлення магазинів у Європі та застарілі IT-системи угода не відбулася.

З-поміж потенційних цілей, Blue Bottle стала оптимальним варіантом — бренд, що відповідає стратегії і при цьому доступний для купівлі та контролю.

Інвестиційний портфель Лі Хуея не обмежується кавою — у нього є такі компанії, як Xiaopeng Motors, Aneng Logistics, Meican, Kidsland. Але найбільше уваги привертає саме Luckin, що приносить і прибутки, і суперечки. Деякі інвестиції Лі Хуея ще мають проблеми з прибутковістю і темпами розвитку.

Від ранніх суперечок через витрати на розширення до ролі «білої рятівниці» під час кризи і тепер — у ролі керівника відновлення Luckin — Лі Хуей і Dazheng Capital постійно у центрі уваги. Підтримують їх прихильники — вони майстри у пошуку цінності і вирішенні криз; критики — вважають їхній стиль надмірно агресивним і контрольним, що може зашкодити незалежності компаній.

Загалом, Лі Хуей довів свою здатність повернути Luckin до успіху. Тепер він прагне повторити цей успіх у кавовій галузі — через контроль ще одного преміум-бренду, створюючи кавову імперію, що поєднує масовий і преміальний сегменти, вітчизняне і глобальне.

Чому саме Blue Bottle і чому саме зараз?

На цьому фоні стратегічна мета Dazheng — купівля Blue Bottle Coffee стає цілком очевидною. Це не просто актив, а ключовий крок у пошуку нових точок зростання для Luckin.

По-перше, сама угода — вигідна за ціною. За даними джерел, Dazheng купує глобальні магазини Blue Bottle за менше ніж 400 мільйонів доларів, що значно дешевше за 680 мільйонів доларів, які Nestlé заплатила у 2017 році за 68% акцій Blue Bottle, і значно нижче за очікування щодо інших потенційних об’єктів, таких як Costa або %Arabica. Для інвесторів, що прагнуть отримати фінансовий зиск, це — можливість купити якісний актив за знижкою.

Крім того, Dazheng цінує не лише ціну — важливо і те, що ця покупка дозволить доповнити стратегію Luckin двома ключовими аспектами: преміалізацією і глобалізацією.

Успіх Luckin полягає у «демаксіалізації» кави — перетворенні її у доступний щоденний напій. Після виховання ринку ця модель стала орієнтованою на масовий сегмент. Але коли споживачі починають цінувати якість, досвід і культуру, модель з одним форматом магазинів і брендом стає обмеженою.

Blue Bottle — протилежність, вона пропагує «продаж кави, що свіжо обсмажена не більше 48 годин», підкреслює ручну технологію і естетику дизайну. Ціни на її продукцію — на 30-50% вищі за Starbucks, але вона має високий рівень лояльності та високий статус серед клієнтів. Купівля Blue Bottle дає Dazheng можливість швидко увійти у високоприбутковий сегмент преміум-кави без необхідності з нуля виховувати клієнтів.

Крім того, у Luckin є амбіції щодо міжнародної експансії. На кінець 2025 року у закордонних магазинах — 160 точок, переважно у Південно-Східній Азії, у США — лише 9. США — складний ринок для входу, оскільки там сформувалася культура кави.

Blue Bottle почала у Каліфорнії, має близько 140 магазинів у світі, вже закріпилася у Північній Америці та на Далекому Сході, створила локальні команди і канали. Для Luckin Blue Bottle — це не лише квиток на глобальний ринок преміум-кави, а й досвід, що допоможе у подальшій міжнародній стратегії.

Чи доповнить Luckin вершину ринку чи обтяжить?

Хоча ідеали красиві, але після купівлі шлях інтеграції — невідомий. Чи стане Blue Bottle вершиною бренду, що підвищує його цінність, чи навпаки — обтяжливим баластом, — це випробування для Dazheng і керівництва Luckin.

Перший виклик — конфлікт бізнес-логіки. Успіх Luckin базується на високій стандартизації, автоматизації, максимальної ефективності. Магазини працюють на автоматичних системах, контроль — через цифрові платформи, головне — швидкість і масштаб. А суть Blue Bottle — у майстерності людей, ручній роботі, атмосфері, унікальному дизайні. Їхні підходи — майже протилежні.

Якщо примусово інтегрувати Blue Bottle у систему Luckin, це може пошкодити її головну цінність. Якщо ж залишити Blue Bottle незалежною і повільно розвиватися, це не відповідатиме очікуванням інвесторів. Як знайти баланс між збереженням преміального іміджу Blue Bottle і використанням ресурсів Luckin для масштабування — найскладніше питання.

Другий виклик — баланс між незалежністю і синергією. Очікується, що Blue Bottle допоможе Luckin, наприклад, через спільні продукти або підвищення іміджу. Але надмірна залежність може знизити престиж Blue Bottle і призвести до втрат для обох.

Третій — глобальна стратегія. У Китаї Blue Bottle має лише 15 магазинів і розвивається повільно, тоді як у Південній Кореї, Японії, США — значно ширша мережа. Після придбання очікується прискорення розвитку в Китаї, але розширення преміум-сегменту — не швидкий процес, через особливості локацій, дизайну і досвіду.

Водночас, мережі Blue Bottle у США, Кореї і Японії — цінний актив для глобальної експансії Luckin. Dazheng має розробити чітку глобальну стратегію: чи зосередитися на внутрішньому ринку, чи прискорити міжнародне розширення.

Експерти вважають, що головне — чи зможе Dazheng використати китайські алгоритми і ланцюги постачання для активізації культури преміум-кави і знайти новий шлях.

Nestlé відмовилася — це раціональний крок великого FMCG-гіганта у напрямку «легких активів», а Dazheng — прагнення підняти китайський капітал і бренд.

Купівля Blue Bottle — лише початок. Історія ще попереду: чи зможе Dazheng знайти тонкий баланс між прибутком і масштабом, внутрішнім і глобальним, масовим і преміальним сегментами.