Винахідник проти Інноватора: Як Eli Lilly обійшла Novo Nordisk у гонці за ліками для схуднення

Ринок фармацевтичних препаратів для схуднення розповідає захоплюючу історію про те, як лідерство на ринку може змінюватися кардинально. Спочатку Novo Nordisk створила сучасний ринок GLP-1 і мала перевагу першого гравця, але всього за кілька років ця провідна позиція суттєво зменшилася. Тим часом Eli Lilly стала компанією, яка найкраще підготовлена до захоплення величезних масштабів і прибутковості цього бурхливого сектору, що визнано на Уолл-стріт беззаперечно.

Novo Nordisk започаткувала ринок, але перевага першого гравця виявилася тимчасовою

Датський фармацевтичний гігант створив сучасну індустрію препаратів для схуднення з такими засобами, як Ozempic і його варіантом для схуднення. У 2025 році компанія показала стабільне зростання, чистий операційний прибуток без урахування валютних ефектів зріс на 13%. Препарати для схуднення й далі забезпечували результати, демонструючи понад 26% зростання продажів (з урахуванням валютних коригувань).

Наприкінці року Novo досягла важливого етапу — схвалення FDA першої оральної форми GLP-1 для ожиріння — таблетки Wegovy. Початковий відгук ринку був обнадійливим: вже написано близько 50 000 рецептів, і їх кількість зростає. Однак динаміка — лише частина історії.

Керівництво компанії на 2026 рік малює зовсім іншу картину. Вони попереджають про зниження продажів і прибутків, а також очікують зниження реальних цін через зміну політики охорони здоров’я у США. Вичерпання патентів у деяких ринках ускладнює ситуацію, а конкуренція — особливо з боку Eli Lilly — продовжує посилюватися. Винахідники цієї категорії тепер стикаються з неприємною реальністю: інновації самі по собі не гарантують домінування на ринку.

Четвертий квартал Eli Lilly показав потенціал для масштабування

Американський фармацевтичний гігант продемонстрував результати, що підтверджують його агресивний вихід на ринок препаратів для схуднення. Eli Lilly повідомила про зростання продажів у четвертому кварталі на 43%, а прибуток на акцію — на 51%, чистий дохід — на 50%. Зростання доходів було широким, з підвищенням як у внутрішніх, так і в міжнародних ринках, що свідчить про те, що обсяг більше компенсував невеликі труднощі з ціноутворенням.

Компанія зберігала високі показники прибутковості протягом усього періоду зростання. Валова маржа у відсотках від доходу досягла 82,5%, підвищившись на 0,3 процентних пункти, головним чином завдяки сприятливому асортименту продукції та покращеним виробничим витратам. Ці показники зберігалися навіть при знижених реальних цінах — свідчення операційної майстерності.

Препарати Mounjaro і Zepbound, що належать Eli Lilly для схуднення, стали рушіями прибутку. Світові доходи від Mounjaro більш ніж подвоїлися, зросли на 110% і склали 7,4 мільярда доларів. Продажі в США перевищили 4 мільярди доларів із зростанням близько 60%, а міжнародні доходи перевищили 3,3 мільярда доларів — з минулорічних 900 мільйонів. Zepbound, доступний для споживачів версія, показав схожу динаміку: продажі в США зросли на 122% і перевищили 4 мільярди доларів, що відображає вибуховий попит і ті ж невеликі цінові тиски, що й на ширшому ринку.

Ринок змінив свої розрахунки

Ці історії про доходи відкривають глибоку зміну у конкуренції. Novo Nordisk можливо й винайшла цю категорію і довго займала монопольне становище, але ця перевага зникла. Навпаки, Eli Lilly продемонструвала операційну майстерність, масштаб виробництва і здатність ефективно виходити на ринок, захоплюючи величезну частку ринку і зберігаючи провідні маржі.

Реакція фондового ринку на останні торги підтвердила цю зміну у сприйнятті. Акції Novo Nordisk цього тижня знизилися приблизно на 17% після обережних прогнозів на 2026 рік, тоді як Eli Lilly значно зросла, ф’ючерси піднялися на 8% перед відкриттям ринку. Консенсус на ринку очевидний: інновації важливі, але здатність масштабувати прибутки — ще важливіша. Позиція Уолл-стріт відображає впевненість у тому, що Eli Lilly стала компанією, найкраще здатною реалізувати цю місію, незалежно від того, хто першим винайшов препарати, що зараз змінюють фармацевтичний ландшафт.