Зникнення на 1,8%, що станеться з вашими грошима

Рентабельність десятирічних державних облігацій знижується

Є одне число, яке визначає фінансовий шлях кожної китайської сім’ї на наступні десять років: дохідність десятирічних державних облігацій.

Зараз вона становить 1,8%. Три роки тому — 2,8%. П’ять років тому — 3,1%.

Чому це число так важливе?

Тому що воно є «якорем ціноутворення» для всієї фінансової системи.

Основний орієнтир безризикової ставки, базова ціна для довгострокових ставок, що відображає очікування ринку щодо економіки та інфляції.

Відсоткова ставка за банківськими депозитами слідує за цим числом, доходність фінансових продуктів — теж, доходність валютних фондів — теж. Кожен показник доходності, який ви бачите у банківському додатку, має свою логіку, закорінена в цій лінії.

Якщо ця лінія йде вниз, всі «безризикові доходи» теж знижуються. За останні п’ять років ця лінія рухається вниз. І ще важливіше — з макроекономічної точки зору, цей тренд, ймовірно, триватиме довго.

У довгостроковій макроекономічній перспективі існує стабільний закон: довгострокові ставки приблизно прив’язані до потенційного темпу економічного зростання.

У 2026 році урядова доповідь знизила ціль ВВП з «близько 5%» до «4,5-5%».

За коментарем газети «РМ», щоб досягти цілей на 2035 рік, середньорічний темп зростання ВВП у період «п’ятирічки» та «шістирічки» має становити лише 4,17%.

Дослідження компанії Ціньінь також показують, що ціль зростання економіки «загалом узгоджується» з довгостроковим трендом уповільнення.

Зниження темпів зростання — і ставки йдуть вниз.

Японія пережила подібний процес: у 90-х роках доходність державних облігацій знизилася з майже 8% до майже нуля.

Нові вимоги до системи саморегулювання цін на ринку ставок

Ми йдемо цим самим шляхом, лише з різною швидкістю.

А цього тижня Центробанк зробив ще один крок, прискорюючи цей процес.

12 березня система саморегулювання цін на ринку ставок дала нові вимоги банкам: частка міжбанківських поточних депозитів (короткострокових коштів між банками), що перевищує 7-денну операцію репо (1,4%), на кінець кварталу не повинна перевищувати 10-20%.

Що це означає?

Це означає, що шлях для банків «зробити маленький подарунок» високоприбутковим клієнтам закритий.

Раніше Центробанк встановлював політичну ставку на рівні 1,4%, але багато банків, щоб збільшити обсяги на кінець кварталу і залучити кошти, таємно піднімали ставки по міжбанківських депозитах до 1,6% і вище. Куди йшли ці високоприбуткові депозити? В основному — у ваші фонди, такі як Балансо, валютні фонди, банківські фінансові продукти. Менеджери фондів розміщують ваші гроші у ці високоприбуткові депозити, заробляючи на різниці, і ділять прибуток з вами.

За оцінками CITIC Securities, понад 7 трильйонів юанів міжбанківських депозитів можуть зазнати зниження ставок, що знизить вартість банківських депозитів приблизно на 7 базисних пунктів, а загальні витрати за зобов’язаннями — майже на 1 базисний пункт.

Один базисний пункт — не так багато, але при передачі цього до кінцевого споживача доходність ваших фінансових продуктів може знизитися ще приблизно на 5 базисних пунктів. Відсоткова ставка у Балансо знизилася з 1,1% до 1,0% і навіть нижче — це, ймовірно, станеться вже в найближчі один-два квартали.

(Це дані станом на 14 березня 2026 року)

Але сама по собі міжбанківська ставка — не головне. Вона, здається, відкриває більш масштабний тренд: Центробанк системно «ліквідує» всі «місця високих ставок».

Поглянемо назад на операції останніх двох років: у 2024 році ставки за великими депозитами знизилися з 3,5% до менше 2%, і їх обсяг обмежений.

Наприкінці 2024 року міжбанківські депозити були включені до системи саморегулювання, і було чітко визначено, що всі інші міжбанківські поточні депозити, крім фінансової інфраструктури, мають орієнтуватися на 7-денний репо-ставку (зараз 1,4%), і рівень ставки має бути розумним, що посилює зв’язок між депозитами та ставкою репо.

У 2025 році відбулося кілька знижень ставок за депозитами, і ставка за однорічним депозитом опустилася нижче 1%.

У березні 2026 року високоприбуткові міжбанківські депозити обмежені у частці.

Мета зрозуміла: Центробанк знижує ставки, але якщо банки через «темні» схеми затримують ці ставки, ефект зниження ставок не доходить до реального сектору. Бізнеси не отримують дешевих кредитів, населення не відчуває зниження вартості фінансування — політика марна.

Отже, закриття «задніх дверей» високих ставок — це фактично розчищення шляхів для передачі ставки.

Головний економіст Yuekai Securities Ло Чжихенг у коментарі до урядової доповіді зазначив, що фраза «сприяння зниженню загальних витрат на фінансування» вже не означає «зниження», а «закріплення низьких рівнів». Центробанк не планує знижувати ставки значно, а прагне зберегти вже знижені рівні, щоб вони не були з’їдені посередниками.

Це добре для макроекономіки.

Що стосується доходності фінансових продуктів, — потрібно бути готовим до подальшого зниження.

Тренд тривалого зниження ставок

Тепер, коли ми говоримо про це, постає важливе питання: якщо зниження ставок — це довгостроковий тренд, що станеться з вашими грошима у світі, де ставки все нижчі?

Я зробив один розрахунок.

У 2020 році, поклавши 1 мільйон юанів у Балансо, річний дохід був близько 20 000 юанів.

У 2023 році — 18 000 юанів.

У 2025 році — 15 000 юанів.

Зараз — приблизно 12 000 юанів.

За поточним трендом, до 2028 року ця сума може опуститися менше ніж до 10 000 юанів.

За вісім років «безризиковий» дохід майже зрізаний навпіл.

Але це ще не найгірше. Найбільше тривоги викликає те, що разом із зниженням ставок ціни на товари та послуги зростають.

У доповіді уряду 2026 року з’явилася дуже рідкісна фраза:

«Сприяти тому, щоб рівень цін перейшов у позитивну зону і помірно повернувся до нормальних рівнів.»

Індекс споживчих цін (CPI) «перейшов у позитивну зону», що вперше за останні роки з’являється у цій доповіді. Це означає, що ціни зростають.

Коли ставки знижуються, а ціни зростають, у економіці існує проста формула — рівняння Фішера:

Реальна ставка = номінальна ставка – інфляція

Якщо доходність фінансових продуктів становить 1,5%, а CPI повернеться до 2%, реальна дохідність буде -0,5%.

«Реальна ставка» — це стан, коли ваші доходи від інвестицій 1,5%, а інфляція — 2%, і реальний прибуток — мінус 0,5%.

Якщо вкладати 1 мільйон юанів, через рік номінальна сума стане 1,015 мільйонів. Але ціна товарів і послуг вже зросла до 1,02 мільйонів.

Ви думаєте, що заробляєте, але фактично купівельна спроможність зменшується.

І це відбувається дуже повільно, настільки, що ви майже цього не помічаєте. А коли зрозумієте — можливо, минуло вже кілька років.

Що робити?

Я наведу чотири висновки, засновані на дослідженні циклів ставок.

Перше, довгострокові ставки — це зникаючий актив

У ринку все ще можна знайти деякі довгострокові активи із ставкою 2-2,5% (наприклад, деякі страхові продукти, наддовгострокові державні облігації).

Можливо, вам здається, що 2,5% — це занизько і не варто звертати уваги.

Розповім реальну історію з Японії.

На початку 90-х років у Японії страхові поліси з накопичувальним компонентом мали фіксовану ставку 5,5%. Після бульбашки ставки почали падати, страхові компанії поступово знижували їх — до 4%, 3%, 2%, 1,5%…

На початку 2000-х японці назвали ті поліси, які були зафіксовані з високими ставками, «お宝保険» — «скарбові поліси». Страхові компанії, навіть зазнаючи збитків, виконували зобов’язання, бо контракт — контракт. А ті японські сім’ї, які вагалися і чекали, що «ставки обов’язково повернуться», — чекали тридцять років, і ставки так і не повернулися.

Уроки Японії не обов’язково повністю застосовні до Китаю, оскільки економічні структури та політичний простір різні. Але одна базова логіка залишається: у циклі зниження ставок «заблоковані» активи — це вже частина доходу.

Друге, доходи від активів стають політичним пріоритетом

У цій доповіді уряду особливо важливою є фраза «збільшити частку доходів населення від активів».

Більше десяти років тому частка доходів від активів у загальному доході китайських громадян становила лише 2,7%. До 2024 року вона зросла до 8,3%. Це значний прогрес, але у порівнянні з розвиненими країнами ще дуже мало. За даними, у США у 2023 році цей показник близько 16%, а іноді — понад 20%.

Різниця — це потенціал, а потенціал — це напрямок політики. У доповіді ще є пряма фраза: «Фонди державних інвестицій мають вести за собою у створенні терплячого капіталу».

Інакше кажучи, держава довгостроково втручається, підтримує ринок і сприяє повільному зростанню. Залежати лише від депозитів і зарплат уже важко — держава закликає вас отримувати доходи через капітальні інвестиції.

Третє, грошові активи стають дедалі рідкіснішими

За останні двадцять років основний спосіб заробітку в Китаї — «купити і чекати зростання цін»: купити квартиру і чекати зростання цін, купити акції і чекати їхнього підйому.

Ця модель базується на швидкому зростанні економіки і постійному підвищенні цін активів.

Але коли економіка переходить із високих темпів до середніх, великі зростання цін стають рідкістю. Тоді стабільний і передбачуваний дохід від грошових потоків стає більш цінним.

Високодохідні акції, дивідендні ETF, REITs — ці активи мають дивідендну дохідність у 3-5%, що значно вище за доходи від фінансових продуктів.

У «втрачених тридцятих роках» Японії найкраща стратегія — не шукати зростаючі акції, а тримати портфель із високими дивідендами.

Коли доходність десятирічних облігацій опустилася до 0,5%, стабільна акція із дивідендом 4% стала цінним ресурсом.

У Китаї високодохідні активи зараз, можливо, перебувають у початковій стадії «відкриття цінності». Звісно, акції мають коливання, і повністю вкладатися не варто.

Але за умов тривалого зниження ставок частка капіталу, що переходить із «безризикових низьких доходів» у «з помірною волатильністю і середніми доходами», — вже не питання «чи потрібно це робити», а «коли почати».

Четверте, потрібно переосмислити співвідношення грошових активів

Якщо у вашому портфелі понад 60% — активи у вигляді поточних депозитів, Балансо, валютних фондів — у період зниження ставок і зростання інфляції ваша багатство фактично щодня зменшується.

Не кажу, що потрібно зовсім відмовлятися від готівки. Ліквідність важлива, достатньо мати резерв на 6 місяців витрат.

Але якщо частка цих коштів перевищує цю межу, вони просто «з’їдають» вашу купівельну спроможність. Це не видно на балансі, але ваша купівельна спроможність щодня зменшується.

Загалом, потрібно розуміти, що у світі з низькими ставками і зростаючою інфляцією збереження грошей у грошових активах — це фактично втрата.

Заглянемо у майбутнє

Ми проти порівнянь із Японією, бо Китай — не Японія. Економічна стійкість, політичний простір, демографія і потенціал індустріального оновлення — зовсім інші. Просте порівняння — недоречне.

Але існує одна закономірність, яка підтверджена у всіх країнах, що пройшли індустріалізацію: у процесі зниження темпів зростання економіки ставки завжди йдуть вниз.

У світі з низькими ставками є два типи людей: ті, хто діє заздалегідь, закриваючи вигідні позиції і налаштовуючи свої активи, і ті, хто чекає, поки ставки повернуться і знову почнеться «золота ера» заробітку.

Перші не обов’язково зароблять найбільше, але точно не будуть залишені позаду.

Зараз у Китаї доходність десятирічних облігацій — близько 1,8%.

Можливо, через кілька років, дивлячись назад, люди скажуть те саме:

Той час, коли ставка була дуже низькою, — це вже назавжди минуле.

★ Заява: наведений вище текст — лише особиста позиція автора, призначений для ознайомлення та обміну думками.

Джерело: Mikuang Investment (ID: mikuangtouzi)