Чи перебуває "бичачий ринок Трампа" на межі завершення? Ось що історія говорить про "понизження" ринку цінних паперів США.

З січня 2025 року індекс S&P 500 зріс більш ніж на 14%, і протягом більшої частини останнього десятиліття ставки проти Америки були програшною стратегією. Але зараз велика інституція з Уолл-стріт каже, що ця ера може закінчитися.

Андрю Гартвейт, керівник глобальної стратегії акцій у UBS, знизив американські цінні папери до рівня “бенчмарку” у глобальному портфелі акцій — фактично кажучи, що інвесторам слід шукати інші можливості для отримання вище середніх прибутків.

І, поки що цього року дані підтверджують його слова. Індекс MSCI World ex-US зріс приблизно на 4,2% у 2026 році, тоді як S&P 500 трохи знизився.

Що каже UBS

Щоб бути ясним, це не прогноз краху — інший аналітик UBS, Шон Сімондс, все ще має цільовий рівень S&P 500 на кінець року 7 500 пунктів, що передбачає понад 10% зростання. Що стверджує UBS? Що структурні чинники, які виправдовували роки переваги Америки, послаблюються. Що це за чинники?

• Долар послаблюється: UBS бачить “асиметричні структурні ризики зниження” для долара і прогнозує зростання євро та інших валют у разі падіння долара.
• Викуп акцій втратив свою перевагу: Це було ключовим фактором успіху американських акцій у минулому, але глобальні конкуренти вже наздогнали. Загальний дохід акціонерів від дивідендів і викупів тепер приблизно вдвічі менший, ніж у Європі.
• Оцінки надмірні: UBS підрахував, що середні коефіцієнти ціна-прибуток (P/E) для американських акцій на 35% вищі за міжнародні. Ця премія була всього 4% у 2010 році.
• Америка вже не така передбачувана, як раніше: Політична програма адміністрації Трампа створила середовище, в якому бізнеси менш здатні передбачати і планувати майбутнє. Торгові мита, пропозиції обмежити ставки по кредитних картах, обмеження приватного капіталу у житловому секторі, контроль цін на ліки та прямі федеральні інвестиції у приватні компанії додають рівні невизначеності, які майже неможливо змоделювати.

Що каже історія

Два історичних факти заслуговують серйозної уваги.

По-перше, аналіз UBS показує, що історично, коли індекс долара знижується на 10%, американські акції відстають приблизно на 4%.

По-друге, є переоцінка американських акцій. Циклічно скоригований коефіцієнт ціна-прибуток (CAPE), що вимірює загальну оцінку ринку, становить приблизно 40. Медіана за історією — близько 16, і єдиний інший час, коли CAPE перевищував 40 (крім короткочасних спотворень під час COVID-19), був на піку дот-ком бульбашки у 1999–2000 роках, коли він досяг 44,2, а ринок впав приблизно на 50%.

Звісно, сучасні мегакапи генерують реальний прибуток — ринок сьогодні не наповнений компаніями на кшталт Pets.com. Але CAPE щось важливе нам каже про початкові оцінки і довгострокові прибутки. Лауреат Нобелівської премії Роберт Шиллер, автор цієї метрики, зазначає, що реальні доходи після незвичайних піків у CAPE знижуються на роки. Він нещодавно оцінив, що на основі цих рівнів S&P 500 може приносити середньорічні номінальні загальні доходи всього 1,5% протягом наступного десятиліття.

Можливий кінець бичачого ринку

Комбінація надмірних оцінок, поки що невражаючого впливу AI за умов безпрецедентних інвестицій і глобальної нестабільності змушує мене бути обережним. Вірю, що бичий ринок може закінчитися протягом наступних 12–18 місяців.

Але хочу бути ясним: я не кажу, що потрібно панічно продавати або зливати свій портфель. Спроба точно визначити час виходу з ринку майже завжди програшна стратегія. Тривале інвестування залишається найуспішнішою формулою з моменту початку сучасного фондового ринку.

Але я кажу, що зараз хороший момент для перевірки своїх активів. Чи зможуть компанії у вашому портфелі пережити серйозне зниження? Чи вийдуть вони з цього сильнішими? Якщо так, ви, ймовірно, у кращій позиції, ніж більшість.

І диверсифікація завжди — ваш друг. Інвестування у компанії поза межами США і не пов’язані з AI — хороша ідея. Якщо ви очікуєте, що американські акції покажуть результати, як за останнє десятиліття, можете бути розчаровані.