Волатильність тарифів ускладнює для інвесторів визначення того, де зараз має торгуватися індекс S&P 500

Ще один уікенд із головокружними новинами, але ми досі не наблизилися до визначення правильного рівня для акцій. Хороша новина полягає в тому, що хоча президент Дональд Трамп має вищий поріг болю, ніж багато хто думав, він існує, і звільнення від тарифів для електронної промисловості означає, що колапс прибутків технологічних компаній набагато менш імовірний. Погана новина — торговельна політика тепер цілком залежить від щоденних переговорів і настроїв, що ускладнює будь-які серйозні спроби ралі, а побоювання щодо стагфляції не зникають. Низька прозорість щодо прибутків 2025 року Щодо прибутків, то немає єдиного погодженого погляду на два найважливіших чинники цін на акції: реальний рівень зростання прибутків у доларах у 2025 році та правильний мультиплікатор, тобто скільки інвестор був готовий заплатити за цей майбутній потік прибутків. Рівень зростання прибутків у доларах у 2025 році зараз становить 267 доларів або приблизно 10% зростання, але довіри до цієї прогнози мало. Залежно від того, кого запитати, це може бути десь між цим рівнем і 242 долара, що означає відсутність зростання прибутків, або навіть зниження на 20%, що є рецесійним спадом для прибутків. S&P 500 2025: Який правильний рівень прибутків? 267 доларів: зростання на 10% (поточна згода) 242 долари: без зростання 0% 193 долари: зниження на 20% (рецесійний спад) Джерело: LSEG Зниження прибутків на 20% може здатися екстремальним, і хоча це рідко, але не безпрецедентно. За останні 25 років було чотири випадки, коли прибутки за рік були на 20% нижчими за початкову оцінку: 2001, 2008, 2009, і 2020, згідно з FactSet. Те саме стосується і мультиплікатора. Поточний мультиплікатор для прибутків 2025 року — 19, знизився з 21 приблизно місяць тому, але мультиплікатори понад 17 зазвичай застосовуються під час економічного зростання, а цього зараз не відбувається. То який правильний мультиплікатор? Залежно від того, кого запитати, це може бути будь-яке значення від 17 — історичного середнього мультиплікатора, до 14 — рецесійного мультиплікатора. S&P 500 2025: Який правильний мультиплікатор? 19: поточний мультиплікатор 17: історичне середнє 14: рецесійний мультиплікатор Джерело: LSEG Змішайте і співвіднесіть реальний прогноз прибутків у доларах із мультиплікатором, і ви отримаєте величезну різницю у тому, де має бути індекс S&P 500. Ви оптиміст чи песиміст? У оптимістичному сценарії можна припустити, що більшість тарифів знімуть, збережеться статус-кво, і США уникне рецесії, тоді можливо прибутки зростуть на 10%, а мультиплікатор залишиться 19 (поточна згода). Більш «реалістичний», але все ще оптимістичний сценарій — що тарифів все ж таки залишаться, прибутки зростуть лише на 5% (половина очікуваного), і мультиплікатор зменшиться до 18 з 19. Це дасть вам приблизно 4 572, що приблизно на 800 пунктів менше за поточний рівень. Правильна ціна для S&P 500: оптимістичний сценарій Поточна ситуація: прибутки зросли на 10%, мультиплікатор 19: 5 363 Прибутки: зросли на 5% (254 долари), мультиплікатор 18: 4 572 Легко можна ще більше налякатися і зійти з розуму. Припустимо, що прибутки не зростають зовсім (242 долари) із історичним середнім мультиплікатором 17, і тоді отримуємо 4 114, що приблизно на 23% нижче за закриття в п’ятницю. Якщо прибутки знизяться на 10% (218 доларів), то буде близько 3 706. Якщо знизяться на 20%, то в діапазоні 3 200. Правильна ціна для S&P 500: песимістичний сценарій Поточна ситуація: прибутки зросли на 10%, мультиплікатор 19: 5 363 Прибутки: без зростання (0%), мультиплікатор 17: 4 114 Прибутки знизилися на 10%, мультиплікатор 17: 3 706 Прибутки знизилися на 20%, мультиплікатор 17: 3 281 Саме тому ринок коливається щодня. Ось чому за останні сім днів були такі коливання цін: п’ятниця: +1,8% четвер: -3,5% середа: +9,5% вівторок: -1,6% понеділок: -0,2% п’ятниця: -6,0% четвер: -4,8% Ніхто не може визначити правильний рівень.