Причини постійних коригувань Hengke відкрито! Коли стабілізується? Можливо, це тісно пов'язано з цією характеристикою

Хенсенський технологічний індекс з жовтня 2025 року продовжує падати, загальний зниження вже перевищило 23%, ETF, що слідкує за цим індексом, також зазнали значних втрат. Чому Хенсенський технологічний індекс «не зупиняється» і коли очікувати його відновлення?

З жовтня 2025 року

Показники найгірші у світі

Після досягнення тимчасового максимуму на початку жовтня 2025 року, Хенсенський технологічний індекс (або «Хенс») почав глибоку корекцію. Він був «обличчям» технологічного сектору Гонконгу, об’єднуючи провідні компанії з ринковою капіталізацією понад мільярд гонконгських доларів: Alibaba, Xiaomi, Baidu, JD.com та інші гіганти інтернету, а також лідери напівпровідникової галузі, такі як SMIC, Huahong Semiconductor. Це відображення сили технологічного сектору Гонконгу.

Однак, розкішний склад компаній-учасників не зміг підтримати стабільний тренд індексу. З початку жовтня 2025 року до 13 березня 2026 року, індекс знизився більш ніж на 23%, за місяцями лише один був зростаючим, у жовтні 2025 року він знизився на 8.62%, у листопаді — ще понад 5%; у лютому 2026 року падіння перевищило 10%, а у березні — ще понад 3%.

Порівняно з глобальними індексами, показники Хенсенського індексу майже найгірші: за той самий період індекс Hang Seng знизився менше ніж на 5.2%. На противагу цьому, індекси Shanghai Composite та Shenzhen Component зросли більш ніж на 5%, а багато інвесторів жартують, що у «Хенсі» ховаються «бичі» ринку.

Постійне падіння індексу спричинило ситуацію, коли інвестори, що вкладали у сектор, опинилися з втратою або зменшенням прибутку.

Дані ринку показують, що понад 10 ETF, що слідкують за Хенсенським індексом, з жовтня 2025 року зазнали значних втрат, середній зниження становить близько 24%, деякі ETF втратили понад 26%: ETF Hang Seng Tech через HK Stock Connect знизився більш ніж на 28%, ETF GF, ETF Hang Seng Tech Index — понад 26%.

Хенсенський технологічний індекс

З моменту запуску — більше падінь, ніж зростань

Історично, індекс неодноразово показував значне відставання від ринку.

З лютого 2021 року по березень 2023 року, індекс був знижений у два рази, з єдиними відскоками у квітні, червні 2021 року та жовтні 2021 року.

Ще раніше, перед запуском індексу (з урахуванням компонентів), з листопада 2017 року по квітень 2018 року, а також з червня по жовтень 2018 року, він знизився відповідно на 11.05% та 30.27%.

У ці періоди індекс значно поступався Shanghai Composite та технологічним лідерам A-акцій. Наприклад, з лютого 2021 року по березень 2023 року, Shanghai Composite знизився менше ніж на 7%, тоді як технологічні лідери A-акцій, хоч і зазнали корекції, все ж випередили Хенсенський індекс.

Для інвесторів, що вкладають у продукти, пов’язані з цим індексом, кожна його відскок — приємна несподіванка, але вона швидко закінчується і знову починається падіння. Наприклад, 6 березня 2026 року індекс зріс на 3.15%, але вже 9 березня — відкрився зниженням, 10 березня — знову піднявся на 2.4%, але з 11 по 13 березня — знову знизився три дні поспіль.

За місячними даними, з липня 2020 року по березень 2026 року, індекс знизився у 37 з 69 місяців, зростання було лише у 32, тобто понад 53% місяців — падіння. Для порівняння, у цей самий період Shanghai Composite знизився у менше ніж 44% місяців, а S&P 500 — у близько 36%.

Три головні причини падіння Хенсенського індексу

Чому індекс продовжує падати? Це характерна риса глобального технологічного ринку або ж він потрапив у власну «цінову пастку»? З жовтня 2025 року, чому зростають відтоки капіталу? Аналізуючи з різних боків, автор виявив три основні причини падіння.

Перша — високий попередній приріст, потреба у фіксації прибутку. З початку 2025 року до кінця третього кварталу, індекс зріс майже на 45%, що є одним із найвищих показників серед глобальних індексів, значно випереджаючи американські три головні індекси та Nikkei 225. Більше ніж дві третини компонентів зросли більш ніж на 30%, третина — більш ніж на 100%.

Друга — зміна головних трендів на ринку, «від м’якого до твердого». З четвертого кварталу 2025 року, глобальні ринки переключилися з інтернет-платформ, напівпровідників і нових енергетичних галузей на сфери космічних технологій, дорогоцінних металів.

З компонентів Хенсенського індексу, з жовтня 2025 року, лише три з 30 зросли: Haier Smart Home, Midea Group та Huahong Semiconductor. Найбільше зростання показала Huahong Semiconductor, але лише на 10%.

З іншого боку, 20 компаній знизилися більш ніж на 20%, 9 — більш ніж на 30%. Зокрема, Kingdee International, Tencent Music, Xiaomi та Sunyu Optical Technology втратили понад 35%, що значно тягне індекс вниз.

За галузевим розподілом, найбільше падіння у споживчій електроніці, інтернет-сервісах, електронній комерції та легкових автомобілях.

Третя причина — побоювання щодо зростання прибутковості. За даними про чистий прибуток за 2025 рік та прогнозами аналітиків, прибутки компонентів індексу зросли менше ніж на 10% у порівнянні з попереднім роком, а у 2026 році очікується зростання менше ніж на 20%, що значно нижче показників 2024 року (52.07%). Це свідчить про зниження очікувань щодо майбутнього відновлення прибутків.

Зовні, падіння індексу зумовлене корекцією ринку та зміною очікувань щодо фундаментальних показників, але глибше — воно тісно пов’язане з структурою компонентів індексу.

За даними Huatai Securities, у індексі «жорсткі технології» мають низький рівень, а переважає споживча орієнтація. Від четвертого кварталу 2025 року, корекція відбувається у контексті глобального уповільнення AI-торгівлі та диференціації між «м’яким» і «твердим» сектором. Структурно, поєднання технологій і споживчих секторів створює дві різні логіки розвитку. Макроекономічно, індекс чутливий до геополітичної ситуації та відносин між Китаєм і США, і потребує стабілізації цих факторів.

Інвестиційна компанія Zhirui Xing вважає, що основна причина падіння — не слабкість технологічного сектору в цілому, а структура компонентів індексу, що складається з 30 провідних компаній у галузі високих технологій і інтернету.

Високоефективні, але низьковартісні технологічні лідери

Незважаючи на тривалу корекцію Хенсенського індексу, у секторі A-акцій також спостерігається явна диференціація: одні компанії залишаються на високих рівнях, інші — з низькими оцінками, високим зростанням і потенціалом для інвестицій.

Порівняння з Shanghai Composite, A-акційним технологічним індексом та S&P 500 показує сильну кореляцію між Хенсенським індексом і індексом технологічних лідерів A-акцій.

Наприклад, у лютому-березні 2025 року, коли Хенсенський індекс знижувався, технологічний лідерний індекс також слабшав; у вересні 2025 року обидва зросли більш ніж на 10%, а у жовтні-листопаді — знову корекція, що свідчить про сильну взаємодію.

Структура індексів відрізняється: технологічний лідерний індекс складається з компаній у галузях напівпровідників, програмного забезпечення, ІТ-послуг, телекомунікацій та споживчої електроніки, тоді як Хенсенський — переважно інтернет-компанії та платформи. Це створює незалежну підтримку для оцінки і фундаментальних показників.

Зараз, ціна на акції Хенсенського індексу становить приблизно 21 P/E, що значно нижче медіани (28.5) та середнього значення (близько 32). Тоді як індекс технологічних лідерів має P/E близько 51, що вище за середні показники за останні 3 роки (близько 41).

Щодо питання, коли індекс зупинить падіння, Huatai Securities вважає, що очікування щодо AI вже близькі до завершення корекції. Важливий фактор — каталізатори для AI: прогрес у великих моделях і застосуваннях, а також внутрішні інвестиції у виробництво AI-обладнання.

Поки ринок у Гонконгу коливається, структура можливостей у секторі A-акцій стає більш очевидною. В лідерних компаніях з низькими оцінками і високим зростанням вже з’явилися перспективи для інвестицій.

За даними Securities Times·Data Bao, у складі індексу технологічних лідерів відібрано 25 компаній із низькими оцінками і високим потенціалом, що зросли менше ніж на 30% з початку 2025 року (значно менше, ніж 53.17% зростання у технологічних лідерах). Їхній P/E нижчий за середнє за останні 3 роки, а прогнозоване зростання прибутків у 2025-2026 роках — понад 20%.

Ці компанії переважно у галузях напівпровідників, оптики та програмного забезпечення, з середнім зростанням лише 6.02% з початку 2025 року. Наприклад, Hengxuan Technology, Taiji Shares, Goodix Technology — зниження понад 10%, при цьому Hengxuan Technology має найнижчий P/E, менше ніж у половини за останні 3 роки.

З точки зору зростання, компанії з оприлюдненими фінансовими результатами, такі як Sitwei-W, Allwinner Technology, очікують понад 50% зростання чистого прибутку у 2025 році.

За прогнозами аналітиків, у 2026 році, компанії як Allwinner, Hengxuan, Silan Micro, TCL Technology можуть показати зростання прибутку понад 65%, що свідчить про високий потенціал зростання.

Заява: Вся інформація Data Bao не є інвестиційною рекомендацією. Ринок ризикований, інвестиції — на власний ризик.

Перекладач: Хе Юй