Перемога Хонг Технологія "зібрала на три-п'ять більше"

Журналіст 郑晨烨

3 березня ввечері компанія “Дачайн” лідер у галузі Shenghong Technology (300476.SZ) опублікувала річний звіт за 2025 рік:

Загальний дохід за рік склав 19,292 мільйонів юанів, що на 79,77% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, становив 4,312 мільйонів юанів, зростання на 273,52%; чистий прибуток за вирахуванням нерегулярних статей — 4,304 мільйонів юанів, зростання на 277,07%; майже весь приріст прибутку був забезпечений основним бізнесом.

Станом на 13 березня до обіду, серед основних виробників друкованих плат (PCB), які опублікували річні звіти або швидкі звіти про результати, Shenghong Technology посідає перше місце за темпами зростання прибутку.

Під час публікації річного звіту Shenghong Technology також оголосила інвестиційний план на 2026 рік із загальним обсягом інвестицій не більше 20 мільярдів юанів. З них не більше 18 мільярдів юанів — інвестиції у основні засоби, включаючи нові заводи та будівництво, придбання обладнання, модернізацію автоматизованих виробничих ліній тощо. На кінець 2025 року загальні активи Shenghong Technology становили 35,244 мільярдів юанів.

Згідно з річним звітом, компанія зосереджена на дослідженні, виробництві та збуті високоплотних друкованих плат, займає провідні позиції у глобальному ринку у сферах AI-карт для обчислювальної потужності, AI Data Center UBB (універсальні плати для дата-центрів AI) та комутаторів. За даними дослідницької компанії Prismark, Shenghong Technology займає 6-те місце у світовому рейтингу постачальників PCB та третє місце серед китайських внутрішніх виробників.

Обсяг виробництва зменшився, прибуток майже потроївся

Згідно з річним звітом, у частині обсягів виробництва Shenghong Technology у 2025 році продажі PCB склали 8,6637 мільйонів квадратних метрів, що на 2,72% менше порівняно з попереднім роком; виробництво — 8,0896 мільйонів квадратних метрів, зниження на 9,63%; запаси — 0,8578 мільйонів квадратних метрів, зростання на 12,57%. Однак, у той же час, дохід від виробництва PCB склав 18,084 мільярдів юанів, зростання на 79,92%; чистий грошовий потік від операційної діяльності — 4,603 мільярдів юанів, зростання на 238,85%, перевищуючи чистий прибуток за той самий період, а середньозважена рентабельність активів — 35,56%.

Продажі зменшилися, але доходи значно зросли. У річному звіті пояснюється це “модернізацією структури продукції у напрямку високої вартості та високої технологічної складності, значним зростанням частки висококласних продуктів”.

Також у звіті зазначено, що майже весь приріст доходів був здобутий за рахунок експорту: прямий експорт склав 14,821 мільярдів юанів, що становить 76,83% від загального доходу, зростання на 126,88%; у попередньому році частка експорту становила 60,88%. Внутрішні продажі у 2025 році склали 4,471 мільярдів юанів, що лише на 6,48% більше порівняно з попереднім роком.

Крім того, згідно з звітом, п’ять найбільших клієнтів компанії разом принесли 8,098 мільярдів юанів, що становить 41,98% від загального обсягу продажів за рік. Перший клієнт приніс 2,887 мільярдів юанів (14,97%), другий — 2,423 мільярдів юанів (12,56%).

У річному звіті не вказано конкретних імен клієнтів, але відомо, що Shenghong Technology має тісні зв’язки з ланцюгом постачання NVIDIA. 31 січня 2026 року генеральний директор NVIDIA, Дженсен Хуанг, прийняв у Тайбеї понад 40 керівників ланцюга постачання, серед яких голова TSMC Вей Чжэцзя, голова Hon Hai Лю Янвей, голова Foxconn Zheng Hongmeng, а також голова Shenghong Technology Чен Тао.

У дослідженні, опублікованому 1 січня 2026 року компанією China Merchants Securities, також зазначається, що Shenghong Technology вже входить до ланцюгів постачання таких компаній, як NVIDIA, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Bosch, Amazon, Google, Delta.

Згідно з річним звітом, у частині витрат частка сировини у собівартості зросла з 62,67% у попередньому році до 65,91%, частка прямої праці знизилася з 13,78% до 12,07%, а виробничі витрати — з 23,55% до 22,02%.

Це означає, що у 2025 році зростання цін на сировину на верхньому рівні зменшило частку прибутку Shenghong Technology, і річна валова маржа склала 35,22%.

Насправді, зростання цін на сировину — спільна проблема для всієї галузі PCB. Наприклад, Tianjin Pulin (002134.SZ) у прогнозі результатів за 2025 рік прямо пов’язує зниження чистого прибутку на 80,81–86,71% із “зростанням цін на сировину через підвищення цін на сировинні товари”. Bomin Electronics (603936.SH) у своїй доповіді також зазначає, що “ціни на дорогоцінні метали залишаються високими, ціни на золото, мідь, олово та мідні фольги зросли”, що є однією з головних причин негативного чистого прибутку за вирахуванням нерегулярних статей.

Хоча Shenghong Technology змогла частково погасити ціновий тиск завдяки високим цінам на продукцію високого класу, зростання частки сировини у собівартості залишається потенційним фактором для майбутніх результатів.

У секторі PCB ця компанія демонструє досить високі показники прибутковості. У той самий день, коли Shenghong Technology опублікувала річний звіт, компанія Shennan Circuit (002916.SZ) повідомила про дохід за 2025 рік у розмірі 23,647 мільярдів юанів, що на 4,3 мільярди юанів більше, ніж у Shenghong, але чистий прибуток становив 3,276 мільярдів юанів, що на 1 мільярд менше.

Раніше компанія Sun Electric (002463.SZ) також опублікувала швидкий звіт, у якому зазначено, що у 2025 році її дохід склав 18,945 мільярдів юанів, що близько до показників Shenghong, але чистий прибуток — 3,822 мільярдів юанів, зростання на 47,74%, що значно нижче за Shenghong.

Пекінський Danding (002938.SZ) — найбільший у секторі за доходами, з показником 39,147 мільярдів юанів у 2025 році, чистий прибуток — близько 3,738 мільярдів юанів, зростання лише на 3,25%.

Компанії з високою швидкістю зростання прибутку у секторі PCB отримують значний виграш від зростання попиту на обчислювальні потужності, зокрема у сферах AI. У річному звіті Shenghong Technology зазначено, що компанія здійснює масове виробництво у сферах “AI обчислювальної потужності, дата-центрів, високопродуктивних обчислень”; у звіті Shennan Circuit також зазначено, що “завдяки зростаючому попиту на друковані плати у високошвидкісних серверах та штучному інтелекті”.

Дані за четвертий квартал: дохід за квартал склав 5,175 мільярдів юанів, зростання на 70,58%, що є рекордним показником для кварталу; чистий прибуток — 1,067 мільярдів юанів, порівняно з 1,102 мільярдами у третьому кварталі, зниження приблизно на 3%; чистий прибуток за вирахуванням нерегулярних статей — 1,056 мільярдів юанів, порівняно з 1,099 мільярдами у третьому кварталі.

У недавньому дослідженні, опублікованому компанією China Merchants Securities, аналізується можливе зниження прибутку Shenghong Technology у четвертому кварталі 2025 року через те, що виробничі лінії у Huizhou та Таїланді перебувають у процесі запуску, а нові співробітники збільшують витрати на оплату праці; також зростає кількість проектів із впровадження нових продуктів для ключових клієнтів, що збільшує витрати на R&D.

У дослідженні також зазначається, що “система постачання для клієнтів із обчислювальною потужністю продовжує залучати нових гравців, і компанія втрачає частину ринку у деяких позиціях”.

Крім того, у річному звіті Shenghong Technology показано, що фінансові витрати зросли з 21,14 мільйонів до 120 мільйонів юанів, зростання на 467,07%. У звіті пояснюється, що це пов’язано з “змінами валютних курсів, збільшенням валютних втрат”. Це означає, що з підвищенням частки експорту з 60% до майже 80%, вплив валютних коливань на результати посилюється.

Що стосується інших витрат, у 2025 році R&D витрати Shenghong склали 777,8 мільйонів юанів, зростання на 72,88%; витрати на збут і управління зросли відповідно на 28,15% та 27,59%. Усі ці статті пояснюються “збільшенням зарплатного фонду”.

Щодо дивідендів, компанія планує виплатити 20 юанів у вигляді грошових дивідендів на 10 акцій (з урахуванням податків), загалом близько 1,74 мільярдів юанів, що становить 40,36% від чистого прибутку.

Продовження технологічних інновацій

У той самий день, коли був опублікований річний звіт, Shenghong Technology також оголосила про інвестиційний план: у 2026 році компанія та її дочірні підприємства планують інвестувати не більше 20 мільярдів юанів. З них не більше 18 мільярдів — у основні засоби, включаючи нові заводи, обладнання, автоматизацію виробничих ліній; ще до 2 мільярдів — у акціонерний капітал.

У повідомленні зазначено, що цей план “ще має бути схвалений загальними зборами акціонерів”, і “існує певна невизначеність”.

За підсумками 2025 року, дохід Shenghong склав 19,292 мільярдів юанів. Це означає, що заплановані інвестиції у 20 мільярдів юанів приблизно відповідають річному обсягу доходу.

З точки зору виробничих потужностей, внутрішні потужності компанії зосереджені у Гуандуні, у головному офісі в Хуейчжоу, з кількома підрозділами: багатошарові МЛБ (багатошарові друковані плати), високошарові HLC (високошарові друковані плати) та HDI (високоплотні з’єднувальні друковані плати), усі розташовані в одному парку. За кордоном компанія інвестує у кілька виробничих ліній у Таїланді, В’єтнамі та Малайзії.

Цю стратегію компанія називає “китайським + N” глобальним розгортанням, з метою “задовольнити глобальні потреби у високошарових PCB, HDI високого рівня та FPC для міжнародних клієнтів, підвищити здатність глобальної доставки”.

Згідно з інформацією у звіті, Shenghong Technology має можливість виробляти високошарові плати понад 100 шарів, є однією з перших у світі компаній, що здатні масово виробляти HDI 6-го рівня з 24 шарами, має технології для HDI 10-го рівня з 30 шарами та HDI з будь-якою кількістю шарів до 16, і зараз працює над сертифікацією HDI 14-го рівня з 36 шарами.

Ці технічні параметри у звіті оновлені порівняно з попередніми даними. Багато аналітиків у другій половині 2025 року, ґрунтуючись на піврічних звітах, зазначали у своїх дослідженнях, що технології ще залишаються на рівні “8-го рівня з 28 шарами HDI” та “просування HDI 10-го рівня з 30 шарами”.

Згідно з цим, у річному звіті видно, що технологічна швидкість розвитку Shenghong Technology у секторі PCB продовжує прискорюватися. Це також видно з інших аспектів: у 2025 році компанія інвестувала у R&D 777,8 мільйонів юанів, що на 72,88% більше; кількість інженерів — 1751, зростання на 28,56%; у розробці — 87 проектів, що охоплюють AI, автономне водіння, робототехніку, оптичний зв’язок та інші сфери.

З точки зору нижнього ланцюга попиту, попит на PCB, схоже, ще не досяг свого піку.

За даними Prismark, у 2025 році світовий обсяг виробництва PCB склав 84,891 мільярдів доларів США, зростання на 15,4%. З них HDI — 15,717 мільярдів доларів (+25,6%), багатошарові плати — 33,091 мільярдів (+18,2%).

Прогнозується, що ринок PCB, пов’язаний із AI-серверами, з 2024 по 2029 рік матиме середньорічний складний темп зростання 18,7%, HDI для AI — 29,6%, багатошарові плати з 18 шарами та більше — 33,8%, що значно перевищує середній рівень галузі.

Нещодавно генеральний директор NVIDIA, Дженсен Хуанг, під час публікації фінансових результатів за 4 квартал 2026 року, наголосив, що “потреба у обчислювальній потужності зростає експоненційно”. Відомі аналітичні агентства, зокрема TrendForce, прогнозують, що у 2026 році глобальні поставки AI-серверів зростуть більш ніж на 28% у порівнянні з попереднім роком, а моделі з NVIDIA GB300 стануть основною моделлю на ринку.

Зараз NVIDIA оголосила, що AI-сервери GB300 почнуть масове постачання у другому кварталі 2026 року. Також на конференції GTC, що відкриється 16 березня, можливо, буде представлена нова архітектура Vera Rubin, і кожне нове покоління архітектури вимагатиме більшої кількості шарів, частот та матеріалів для PCB.

У звіті також згадується, що Shenghong Technology активно працює над передовими технологіями у напрямках “GPU, CPU”, щоб подолати нові виклики.

Однак наразі існує явний розбіжність у прогнозах щодо результатів компанії у 2026 році.

Наприклад, у недавньому прогнозі компанії China Merchants Securities очікується чистий прибуток Shenghong у 2026 році на рівні 8,07 мільярдів юанів; у прогнозі Guosheng Securities — 10,5 мільярдів; у прогнозі Bank of China International — 12,036 мільярдів юанів.

Різниця у прогнозах становить майже 50%, від 80 до 120 мільярдів юанів. Навіть за найконсервативним сценарієм, це означає, що у 2026 році чистий прибуток Shenghong майже подвоїться порівняно з 2025 роком.

Крім того, у річному звіті за 2025 рік компанія також опублікувала дані про 87 поточних проектів, що охоплюють широкий спектр напрямків — від AI-обчислень до авіакосмічної галузі. Серед них — високопродуктивні серверні плати, модулі пам’яті MRDIMM, а також плати для управління вертикальними літаками, високорівневі плати для лазерних радарів автопілота, головні плати для роботів із високою динамікою, плати для морської інформаційної електроніки тощо.

Крім того, Shenghong Technology планує прискорити розгортання виробничих потужностей у Південно-Східній Азії, оптимізувати глобальний розподіл виробництва та подала заявку на листинг у Гонконзі через випуск H-акцій.

Станом на закриття 13 березня, ціна акцій Shenghong Technology становила 278,23 юанів за акцію, зниження на 0,81%, а ринкова капіталізація — 242,8 мільярдів юанів.