Зростання перед падінням після відновлення торгів. Які шанси Dongyang Guangyu на успіх під час придбання Qinhuai Data?

Журналісти Zhongjing, Гу Мунсюань і Лі Чженьхао, Гуанчжоу, Пекін

Dongyangguang (600673.SH) нещодавно зробила новий крок у процесі придбання провідної IDC-компанії Qinhuai Data. Нещодавно Dongyangguang опублікувала «План випуску акцій для придбання активів і залучення додаткових коштів у рамках пов’язаних угод» (далі — «план угоди»), у якому детальніше розкриваються деталі щодо придбання. Після публікації плану акції Dongyangguang були відновлені торги 9 березня.

Журналісти «China Business Journal» зауважили, що після публікації плану 9 березня ціна акцій Dongyangguang зросла на 5,82%, а вже 10 березня — знизилася на 2,73%.

У попередніх матеріалах журналісти брали інтерв’ю у представників Dongyangguang щодо мотивів придбання, причин перетворення від участі до контролю та синергійних ефектів. Нещодавно відповідальні особи Dongyangguang дали детальні відповіді на ці питання.

Ринкова поведінка після відновлення торгів

Щодо недавніх коливань цін на акції Dongyangguang, відповідальні особи компанії зазначили, що короткострокові коливання цін на вторинному ринку зазвичай зумовлені комплексом факторів: настроями ринку, ротацією секторів і загальним трендом ринкових індексів. Вони також підкреслили, що всі роботи, пов’язані з реалізацією плану придбання, йдуть стабільно та послідовно.

Аналітик Jinan Research Institute Ван Лі зазначив, що перший день зростання цін після публікації плану зазвичай відображає ринкову оцінку стратегічного потенціалу компанії. Зокрема, через контроль над Dongshu No.1 Dongyangguang зможе отримати контроль над Qinhuai Data, що означає можливість розширення з традиційного виробництва у сферу операцій інфраструктури обчислювальних потужностей. У контексті зростаючого попиту на AI-обчислювальні ресурси такі історії про технологічне оновлення зазвичай привертають увагу інвесторів і підтримують короткостроковий ціновий рівень.

Щодо другого дня, коли ціна знизилася, Ван Лі вважає, що це скоріше відображає раціональне сприйняття ринком деталей угоди. Після розкриття важливої інформації про злиття та поглинання інвестори зазвичай переоцінюють кілька аспектів: розмивання частки через випуск нових акцій, якість цільових активів, труднощі інтеграції та структуру угоди. «Крім того, частина короткострокових інвесторів, отримавши позитивний сигнал, зафіксували прибутки, що також тисне на ціну».

Ван Лі додав, що зниження цін на другий день не обов’язково означає заперечення цінності угоди, а швидше — переоцінку деталей або короткострокове зняття прибутків. З досвіду відомо, що після великих оголошень про злиття та поглинання ціни зазвичай не рухаються односторонньо, а проходять через етапи «сприйняття інформації — переоцінки вартості».

Аналітик Zhang Siyuan з банку Su Commercial Bank зазначив, що таке коливання цін відображає складну емоційну реакцію ринку та процес раціоналізації.

З огляду на поведінку цін другого дня, ринок, ймовірно, турбує кілька факторів: зміни у структурі активів і зобов’язань після завершення угоди; розмивання частки через випуск акцій; високий рівень концентрації клієнтів Qinhuai Data, що створює бізнес-ризики; а також те, що індустрія дата-центрів є капіталомісткою, і подальші витрати на капітальні вкладення будуть значними. «Такий спад цін — це нормальна корекція після реалізації позитивних очікувань і природна реакція ринку на складність і невизначеність угоди», — сказав Zhang Siyuan.

Обґрунтованість ціни випуску

Згідно з планом угоди, після її реалізації компанія планує безпосередньо та опосередковано володіти 100% акцій Dongshu No.1, а отже — і 100% акцій цільового активу Qinhuai Data.

16 січня 2026 року Dongyangguang завершила участь у капіталі Qinhuai Data, а тепер вона переходить від участі до контролю. Які мотиви стоять за цим?

Представники Dongyangguang повідомили, що попередня участь у капіталі та ця угода базуються на незалежних бізнес-обґрунтуваннях, враховуючи поточний ринковий стан, і є самостійними та логічними.

Щодо впливу цієї угоди на компанію, вони зазначили, що вона допоможе швидко увійти у високорентабельний сектор дата-центрів, оптимізуючи структуру активів і ресурсів. Крім того, через промислову синергію з Qinhuai Data компанія зможе досягти технологічних проривів і розширити ринки у сферах технологій рідинного охолодження, електронних компонентів і штучного інтелекту, зміцнюючи свою конкурентоспроможність у ланцюжку цифрової економіки та створюючи міцний промисловий захисний вал для довгострокового розвитку.

«Ми прагнемо зробити наші компанії та цільові активи провідними у сфері цифрової інфраструктури та обчислювальних послуг із «зеленим енергетикою — передовим виробництвом — обчислювальними потужностями — AI-застосунками», прискорюючи трансформацію компанії у високотехнологічний AI-лідер», — сказав відповідальний за Dongyangguang.

Згідно з планом угоди, відповідно до «Положення про управління реструктуризацією», ціна випуску акцій не може бути нижчою за 80% від орієнтовної ринкової ціни; орієнтовна ціна — це середня ціна акцій компанії за 20, 60 або 120 торгових днів перед датою визначення ціни. Ціна випуску становить 19,68 юанів за акцію, що не нижча за 80% середньої ціни за 120 торгових днів перед датою визначення, і відповідає вимогам «Положення про управління реструктуризацією».

Щодо ціни випуску, Ван Лі зазначив, що з точки зору системи, цей спосіб визначення відповідає чинним регуляторним правилам.

Однак, з практичної точки зору ринку, він додав, що така цінова політика може викликати дискусії щодо справедливості угоди. При тривалому періоді середньої ціни, що зростає, ціна випуску зазвичай нижча. Оскільки випуск акцій для придбання активів спричиняє розмивання капіталу, інвестори будуть уважно стежити за тим, чи відповідає ціна угоди реальній вартості цільових активів.

«Отже, ринок зосереджений на кількох ключових питаннях», — додав Ван Лі. По-перше, чи зможе остаточна оцінка цінності активів відобразити їхню реальну вартість; по-друге, чи існує зв’язок між сторонами угоди і чи були належним чином розкриті всі інформаційні дані та незалежні висновки; по-третє, чи відповідає ціна випуску остаточній оцінці активів.

«Загалом, ця ціна відповідає нормативним вимогам, але її економічна обґрунтованість потребує подальшого аналізу з урахуванням додаткових оцінок і деталей угоди», — підсумував Ван Лі.

Попередження інвесторам про ризики

Журналісти зауважили, що у плані угоди Dongyangguang надавала відповідні попередження щодо ризиків, пов’язаних із цією угодою, включаючи 8 ризиків, пов’язаних із процесом, 4 — з цільовими активами і 2 — інші. Серед ризиків — ризики отримання дозволів, інтеграції активів і знецінення гудвілу; ризики, пов’язані з посиленням конкуренції, змінами у політиці та високою концентрацією клієнтів Qinhuai Data.

Щодо потенційних ризиків, Ван Лі звернув увагу, що найважливішим є ризик корпоративного управління і справедливості угоди у контексті зв’язків між сторонами.

Ван Лі підкреслив, що ця угода не є звичайною ринковою покупкою. Dongshu No.1 і контрольний пакет Dongyangguang мають сильний зв’язок із акціонерною структурою, і компанія через випуск акцій отримує контроль над Qinhuai Data China.

«У такій структурі найважливішим є не напрямок, а справедливість ціни, прозорість процедур і баланс інтересів», — сказав він. Регуляторна увага зосереджена на ключових питаннях: чи є ціна справедливою, чи достатньо оцінені активи, чи розкриті всі зв’язки, чи незалежні висновки та аудит.

Крім того, він додав, що у рамках випуску акцій для придбання активів управлінські ризики можуть передаватися до захисту дрібних акціонерів. Якщо ціна, оцінка або результати діяльності відрізнятимуться від очікувань, основний тягар ляже на знецінення частки і переоцінку вартості. Це не лише процедурний ризик, а й довгострокова проблема для цінності компанії і інтересів дрібних акціонерів.

«Ця угода має стратегічний потенціал, але її довгострокова цінність залежить не від модних ідей, а від справедливості ціни, належного управління і ефективної інтеграції», — підсумував Ван Лі. Особливу увагу слід приділити ризикам, пов’язаним із зв’язками між сторонами і справедливістю ціни.

Зі свого боку, Zhang Siyuan вважає, що серед ризиків, згаданих у плані, найбільше зацікавлення викликає ризик знецінення гудвілу.

У плані зазначено, що через вплив політичних умов, ринкового попиту та процесу інтеграції після придбання, якщо результати діяльності активів не відповідатимуть очікуванням, можливе знецінення гудвілу, що негативно позначиться на майбутній діяльності компанії.

Цей ризик особливо важливий, оскільки вартість активів високі — до 280 мільярдів юанів, і очікується значне зростання гудвілу. Якщо Qinhuai Data не виправдає очікувань, це суттєво вплине на чистий прибуток Dongyangguang.

Крім того, сектор дата-центрів має виражену циклічність, залежить від макроекономіки, технологічних змін і політики, і його результати можуть суттєво коливатися. Хоча Qinhuai Data зараз працює добре, майбутнє зростання залишається під питанням.

З юридичної точки зору, старший партнер Shanghai Huhua Yongtai Law Firm Sun Yuhao зазначив, що, враховуючи «Закон про компанії» та «Закон про цінні папери», високий рівень заборгованості Dongyangguang (65,52% станом на третій квартал 2025 року), висока частка заставлених акцій контрольного акціонера і можливе знецінення гудвілу створюють ризики для тривалого функціонування компанії. Якщо грошові потоки не покриють борги або гудвіл знеціниться, це може призвести до втрати контролю і навіть до зміни власника.

Представники Dongyangguang повідомили, що компанія проведе ретельну перевірку, забезпечить прозорість і дотримання законодавства, а також активно просуватиме процес подання документів і отримання дозволів. Крім того, компанія буде своєчасно і точно інформувати про хід реорганізації.

(Редактор: Ву Цінь; Перевірка: Лі Чженьхао; Коректор: Янь Юся)