"п'ятнадцять-п'ятнадцять" як реалізувати? Глибокий аналіз брокерів щодо напрямків розвитку ринку капіталу

Центральне радіо Бейжін, 11 березня — (журналіст Фань Жуй) У 2026 році 6 березня голова Комісії з цінних паперів Ву Цін взяв участь у прес-конференції з економічних питань на четвертій сесії 14-го Всекитайського народного зібрання. Він чітко окреслив п’ять основних цілей високоякісного розвитку ринку капіталу в період “П’ятнадцятої п’ятирічки”, розкрив дві ключові політики щодо поглиблення реформ на ринку підприємницьких дошок і оптимізації механізму рефінансування, а також виклав напрямки роботи регуляторних органів у 2026 році та в період “П’ятнадцятої п’ятирічки”, чітко окресливши шлях розвитку ринку капіталу на майбутній період.

Для аналізу впливу політики та визначення ключових напрямків, Центральне радіо провело інтерв’ю з кількома головними аналітиками брокерських компаній та керівниками дослідницьких інститутів, розбираючи політичні вигоди та можливості галузі.

Планування п’яти ключових напрямків підвищення якості ринку капіталу у “П’ятнадцятій п’ятирічці”

На засіданні Комісії з цінних паперів було чітко визначено основні цілі розвитку ринку капіталу у період “П’ятнадцятої п’ятирічки”, зосереджуючись на служінні модернізації за китайським зразком та побудові сильної фінансової країни. Було запропоновано комплексний підхід до запобігання ризикам, посилення регулювання та сприяння високоякісному розвитку, прагнучи зробити ринок більш стійким, інститути більш інклюзивними, якість компаній-лідерів вищою, а ефективність регулювання та захисту інвесторів — кращою, а рівень відкритості — вищим.

“Це розгортання визначає основний напрям розвитку ринку капіталу у період ‘П’ятнадцятої п’ятирічки’, з політикою, орієнтованою на стабільність та якість, що знімає невизначеність щодо політичного курсу та сприяє довгостроковій впевненості учасників ринку”, — пояснив головний аналітик нефінансових секторів CITIC Construction Investment Zhao Ran. “‘П’ятнадцята п’ятирічка’ — це ключовий період для закріплення основ модернізації соціалізму, і ринок капіталу має краще виконувати роль ресурсоорієнтаційного вузла, відповідно до потреб модернізаційної індустріальної системи.”

Головний економіст Securities Street Zhang Yi зазначив, що це розгортання визначає функціональне призначення ринку капіталу у підтримці трансформації індустрій у період “П’ятнадцятої п’ятирічки”: на рівні системи — за допомогою реформ підприємницьких дошок та оптимізації механізмів рефінансування, щоб перейти від інклюзивної до цілеспрямованої моделі; на рівні регулювання — закріпити довгострокову логіку “стимулювання чесності через покарання”, щоб перейти від фази масштабного розширення до фази підвищення якості. На його думку, це має глибокий вплив на роботу у цьому році та у всьому періоді “П’ятнадцятої п’ятирічки”.

Незабаром буде представлено загальну концепцію реформування підприємницьких дошок

Ву Цін на засіданні чітко заявив, що найближчим часом Комісія з цінних паперів представить загальну концепцію реформування підприємницьких дошок, яка включає три основні заходи: по-перше, запровадження більш точних та інклюзивних стандартів для виходу на ринок, підтримка нових галузей, нових форм бізнесу, нових технологічних компаній та високоякісних інноваційних підприємств у сфері споживчих товарів і сучасних послуг; по-друге, поширення досвіду реформ, таких як попередній розгляд IPO на технологічних дошках, збільшення капіталу старих акціонерів та оптимізація цінової політики при розміщенні; по-третє, створення цілісної системи від відбору компаній до повного процесу регулювання.

“Заява Ву Цін чітко окреслює напрямки реформ для доповнення відповідних компаній на підприємницьких дошках”, — зазначив головний стратегічний аналітик Bank of China Securities Wang Jun. “Це не просто послаблення вимог, а й розширення сфери охоплення підприємницьких дошок від сфери ‘передового виробництва + технологічного зростання’ до більш диверсифікованих нових виробничих сил.”

Zhao Ran підкреслив, що підприємницька дошка орієнтована на підтримку інноваційних та підприємницьких компаній, і нинішні стандарти виходу на ринок недостатньо інклюзивні для нових форм бізнесу, тому потрібно реформувати їх відповідно до тенденцій індустріальної модернізації. Реформи на технологічних дошках вже сформували зрілу систему підтримки технологічних інноваційних компаній, що створює основу для поширення їх на підприємницькі дошки, забезпечуючи всебічну підтримку інновацій та підтримки нових компаній у сфері капіталовкладень. Через реформування підприємницьких дошок вони зможуть краще обслуговувати місцеву економіку та розвиток приватного сектору, розширюючи можливості для прямого фінансування високоякісних інноваційних компаній.

На думку Wang Jun, потенційні шляхи реформування “четвертого комплекту” стандартів підприємницьких дошок можуть включати два напрямки: перший — введення більш стабільних стандартів на основі “ринкової капіталізації + доходу + грошового потоку”, орієнтованих на компанії з сформованим масштабним доходом і зрілою бізнес-моделлю, але з короткостроковими коливаннями прибутку через маркетингові витрати або розширення офлайн-мережі; другий — створення стандарту для швидко зростаючих компаній у сфері нових споживчих товарів, що базується на деталізованій логіці “п’ятого комплекту” стандартів технологічних дошок, з чотиривимірними критеріями відбору.

Три ключові напрямки для поглиблення реформ у сфері інвестицій та фінансування

На засіданні було заявлено, що регуляторні органи планують оптимізувати механізми рефінансування за трьома основними напрямками: по-перше, підвищити інклюзивність системи, вдосконалити стандарти для стратегічних інвесторів, запровадити механізм резервних випусків, покращити механізм фіксованих цін при розміщенні та спростити процедури для залучення середньострокових та довгострокових коштів; по-друге, посилити орієнтацію на підтримку високотехнологічних та інноваційних компаній, розширивши стандарти для “легких активів” та високих досліджень у сферах технологій на основних біржах, зменшивши обмеження щодо фінансування R&D та скоротивши інтервал між раундами фінансування, щоб підвищити ефективність перевірки та затвердження високоякісних технологічних компаній; по-третє, посилити повний контроль за процесом, суворо караючи шахрайські дії, зловживання та порушення цільового використання залучених коштів.

Zhao Ran зазначив, що рефінансування — це ключовий канал для підвищення конкурентоспроможності та інвестиційної спроможності компаній, що виходять на ринок, і раніше існуючі системи не достатньо враховували потреби високотехнологічних компаній, тому потрібно вдосконалювати їх для підвищення ефективності та зручності. Це дозволить задовольнити обґрунтовані потреби високоякісних компаній у фінансуванні та збалансувати інтереси інвесторів, сприяючи раціональному та ефективному залученню капіталу.

Заступник директора департаменту бізнесу Western Securities та головний аналітик нефінансових секторів Sun Yin вважає, що поглиблення реформ у сфері інвестицій і фінансування має бути спрямоване на підтримку реальної економіки та підвищення доходності інвесторів. З одного боку, потрібно вдосконалювати механізми фінансування, зміцнюючи базу для високоякісного розвитку. На основі вже існуючих заходів щодо рефінансування на біржах Шеньчжень, Шаньсі та Пекіну, регулятор має намір подальше вдосконалити процедури перевірки та реєстрації для рефінансування, щоб підвищити інклюзивність та адаптивність системи, зосереджуючись на підтримці високотехнологічних компаній, що сприятиме зростанню частки прямого та акціонерного фінансування в економіці.

З іншого боку, потрібно вдосконалювати інвестиційний сектор, щоб забезпечити довгострокову стабільність ринку. Sun Yin повідомив, що наразі середньострокові та довгострокові кошти володіють понад 50% обігу A-акцій, і подальше регулювання має сприяти ще більшій підтримці стандартів для стратегічних інвесторів у рефінансуванні, щоб краще залучати довгострокові кошти та забезпечувати двонапрямний обіг активів і капіталу.

“Лише шляхом постійного поглиблення реформ у сфері інвестицій і фінансування, орієнтованих на реальну економіку, з урахуванням якості та ризиків, можна підвищити основну конкурентоспроможність ринку капіталу, краще обслуговувати економіку та суспільство у період ‘П’ятнадцятої п’ятирічки’ та забезпечити потужний капітальний імпульс для побудови сильної фінансової системи”, — підсумував Sun Yin для аналітики Центрального радіо.

Посилення механізмів стабілізації ринку

На цьому засіданні регулятор знову наголосив на необхідності стабілізації ринку капіталу, зокрема, “зміцнення та розширення стратегічних резервів та механізмів стабілізації, подальше вдосконалення системи залучення довгострокових коштів, динамічне оновлення інструментів для реагування на зовнішні ризики, підготовка та ефективне використання цих інструментів для підтримки стабільної роботи ринку”.

Головний економіст Guosheng Securities Xiong Yuan зазначив, що ця заява вказує на подальший перехід до систематичної та інституційної роботи з підтримки стабільності ринку, політичне середовище залишатиметься дружнім. Він очікує, що регулятор визначить більш повний набір інструментів, покращить системи моніторингу ризиків та співпраці між відомствами, а також створить більш системний механізм стабілізації, враховуючи внутрішні та зовнішні ризики, а також заходи щодо їх пом’якшення.

Xiong Yuan вважає, що внутрішньо важливо залучати “довгострокові кошти” для стабілізації ринку, зокрема, продовжуючи залучення коштів соціального страхування та страхових компаній, а також звертаючи увагу на потенціал середньострокових та довгострокових інвестицій у фінансові інструменти. З зовнішнього боку, у заяві особливо наголошується на “динамічному вдосконаленні інструментів для реагування на зовнішні ризики”, що включає ризики, пов’язані з монетарною політикою основних центральних банків, коливаннями на міжнародних фінансових ринках, геополітичними конфліктами та коливаннями цін на ресурси. Він додав, що “підготовка та ефективне використання інструментів” може означати створення нових політичних інструментів для реагування на ці ризики.