Гудвіл знецінився на 2,9 млрд! Чистий прибуток China Resources Beer прогнозується знизитися на третину, а бізнес із виробництва білого спирту став "тягарем"

Сіньхуа Фінанси «Внутрішні ціни на вино» — грандіозний запуск, реальні ринкові ціни відомих білоруських вин у вашому розпорядженні

(джерело: Мейцай Вень)

Huaren Brewing очікує зниження чистого прибутку у 2025 році на 29,6% до 38,6%, а також нарахування знецінення гудвілу компанії Jinsha Distillery на суму від 2,79 до 2,97 мільярдів юанів.

Текст/Щоденний фінансовий звіт   Чу Фень

Результати Huaren Brewing рідко демонструють таке значне падіння. Вечором 10 березня компанія опублікувала попередження про фінансові результати за 2025 рік, вказуючи, що очікує отримати чистий прибуток у межах від 2,92 до 3,35 мільярдів юанів, що на 29,6% — 38,6% менше порівняно з чистим прибутком у 4,76 мільярдів юанів за аналогічний період 2024 року.

У відповідь Huaren Brewing пояснила, що головною причиною є невідповідність продажів компанії Guizhou Jinsha Distillery Co., Ltd. (далі — «Jinsha Distillery») очікуванням, що спричинило знецінення гудвілу на суму від 2,79 до 2,97 мільярдів юанів. Раніше Huaren Brewing інвестувала 12,3 мільярдів юанів у придбання контрольного пакету Jinsha Distillery.

«Щоденний фінансовий звіт» зауважує, що перед входом Huaren Brewing у компанію Jinsha Distillery її показники були досить хорошими: у 2021 році її дохід склав 3,641 мільярда юанів; після придбання її результати швидко погіршилися. Крім того, Huaren інвестувала у Jinzhongzi Wine, яка досі залишається збитковою. Обидва випадки відображають труднощі Huaren у сегменті білого алкоголю.

Порівняно з бізнесом у сегменті білого алкоголю, пивний бізнес Huaren Brewing демонструє ознаки відновлення: у першій половині 2025 року доходи зросли на 2,6% у порівнянні з попереднім роком. Однак у умовах конкуренції на вже насиченому ринку пивний сектор також стикається з жорсткою конкуренцією: нові бренди швидко розширюються, а міжсекторні пивні бренди прагнуть зайняти свою нішу, що ставить під високий тиск традиційних пивоварів.

Значне знецінення гудвілу спричинило різке падіння результатів майже на третину

Великі покупки Jinsha Distillery зараз суттєво поглинають прибутки Huaren Brewing. За даними компанії, у 2025 році очікується зниження чистого прибутку на 29,6% — 38,6%, що стане найбільшим падінням за останні роки. Основною причиною є знецінення гудвілу Jinsha Distillery на суму від 2,79 до 2,97 мільярдів юанів.

Huaren Brewing пояснила знецінення гудвілу Jinsha Distillery тим, що ринок білого алкоголю слабшає, споживчий попит скорочується через зменшення споживчих сценаріїв. Насправді, з моменту придбання контролю Jinsha Distillery, її результати були довгий час нижчими за очікування.

«Щоденний фінансовий звіт» зауважує, що у січні 2023 року Huaren Brewing завершила покупку 55,19% акцій Jinsha Distillery за 12,3 мільярдів юанів і включила її до фінансової звітності. Тоді компанія почала розвивати стратегію «пиво + білого алкоголю» для створення двохсекторної синергії.

Перед входом у бізнес Jinsha Distillery показували високі результати: у 2019–2021 роках доходи становили відповідно 878 мільйонів, 1,767 мільярда та 3,641 мільярда юанів, а чистий прибуток — 156 мільйонів, 615 мільйонів і 1,315 мільярда юанів.

У жовтні 2022 року Huaren Brewing оголосила про намір придбати контрольний пакет Jinsha Distillery. У першій половині 2022 року Jinsha Distillery отримала доходи у розмірі 2,001 мільярда юанів і чистий прибуток 670 мільйонів юанів, що відповідно на 14,93% і 11,72% більше порівняно з попереднім роком. Попри уповільнення зростання, компанія зберігала позитивну динаміку.

Після завершення покупки результати Jinsha Distillery швидко погіршилися: у 2023 році доходи склали 2,067 мільярда юанів, а прибуток до оподаткування — лише 130 мільйонів юанів. Це майже на 43,23% менше за максимум 2021 року, коли компанія досягла піку.

У 2024 році Jinsha Distillery отримала доходи у 2,149 мільярда юанів, що трохи більше за попередній рік. У першій половині 2025 року доходи знизилися до 781 мільйона юанів, що на 33,7% менше, а прибуток до оподаткування — до 258 мільйонів юанів, зменшившись на 42,5%.

«Щоденний фінансовий звіт» зауважує, що у 2025 році ціна на головний бренд Jinsha Distillery «Yaozhu» постійно знижується. За даними цінового моніторингу, наприкінці 2025 року ціна за пляшку становила лише 355 юанів, тоді як на початку року — 485 юанів, що зменшилося на 130 юанів. Водночас офіційна рекомендована ціна «Yaozhu» — 1199 юанів за пляшку.

Гучні гасла, важко зростати

Амбіційний план Huaren Brewing — зробити білого алкоголю другим стрижнем зростання, але цей сегмент не приносить очікуваних результатів. З моменту входу Jinsha Distillery до системи Huaren її результати постійно погіршуються, і через це змінювалися керівники.

Головною особою, яка просувала стратегію «пиво + білого алкоголю», є Hou Xiaohai, який у 2021 році привів компанію у сегмент білого алкоголю, здійснивши кілька купівель: Jingzhi Baijiu, Jinsha Distillery і Jinzhongzi Wine. Щодо Jinsha Distillery, він оголосив ціль — «сотня мільярдів» у білому алкоголі.

Під час керівництва Hou Xiaohai бізнес Jinsha Distillery не демонстрував зростання, а навпаки — знижувався. У червні 2025 року Hou Xiaohai через особисті причини подав у відставку з посад виконавчого директора та голови ради директорів, і з жалем покинув Huaren Brewing.

У лютому 2023 року Wei Qiang був призначений генеральним директором Huaren Liquor і у лютому 2024 року став головою Jinsha Distillery. Тоді Wei Qiang також оголосив ціль — зростання показників Jinsha Distillery на 40%.

У грудні 2024 року Wei Qiang подав у відставку з посади голови Jinsha Distillery, її замінив Fan Shikai. Він визнав, що Jinsha Distillery не зможе досягти запланованого зростання у 40% і скоригував ціль на 30% з урахуванням реальних результатів за 2024 рік. Зменшення цільових показників не допомогло компанії досягти очікуваних результатів.

Не лише Jinsha Distillery, але й Jinzhongzi Wine, що був придбаний Huaren Brewing, також зазнає труднощів. Ще у лютому 2022 року Huaren Brewing придбала 49% акцій Jinzhongzi Wine, що спричинило подвоєння ціни акцій. Тоді цей бренд отримав надії від капітального ринку.

Однак, з часом Jinzhongzi Wine, під впливом Huaren, не досягла очікуваного зростання і досі залишається збитковою. За 2022–2024 роки її чистий прибуток становив відповідно — 187,1 мільйона, 22,07 мільйона і 257,6 мільйона юанів. Нещодавно Jinzhongzi Wine прогнозує збитки у 2025 році у розмірі від 150 до 190 мільйонів юанів.

Аналізи свідчать, що у період 2021–2023 років Huaren Brewing активно розвивала сегмент білого алкоголю, але саме тоді на ринку настав цикл зниження запасів, що спричинило слабкий попит і зворотне зростання цін на кінцевому етапі. Наприклад, під керівництвом Wei Qiang Jinsha Distillery активно займалася зниженням запасів у дилерів і поверненням дешевих продуктів «Yaozhu».

Відновлення зростання пивного бізнесу,

зростаючий тиск високого сегмента

Huaren Brewing, розширюючи сегмент білого алкоголю, прагне створити другу криву зростання, оскільки індустрія пива входить у стадію насичення. З 2013 року, коли внутрішнє виробництво пива досягло історичного максимуму, довгий період понад 20 років спостерігався односторонній ріст, і ринок майже досяг межі насичення, а приріст споживання на душу населення був дуже обмеженим.

Основним шляхом зростання для пивоварних компаній стає підвищення рівня преміальності продукції. Наприклад, у 2025 році доходи від пивного бізнесу Huaren Brewing знову зростуть, хоча темпи зростання сповільняться, але рівень прибутковості підвищиться, що свідчить про посилення позицій висококласної продукції.

За даними «Щоденного фінансового звіту», якщо виключити знецінення гудвілу, то у 2025 році чистий прибуток Huaren Brewing може досягти від 5,71 до 6,32 мільярдів юанів, що на 20% — 32,8% більше порівняно з попереднім роком. За прогнозами Guotai Junan Securities, у сегменті високого класу стабільно показують високі результати, зокрема, продажі Heineken у 2025 році зростуть двозначними темпами.

З розвитком високого сегмента, висококласне пиво також виходить на стадію насичення. Згідно з дослідженням First Venture, індустрія вже перейшла від високого зростання через підвищення преміальності до стадії стабілізації з низьким обсягом продажів і структурною підтримкою. За оцінками третіх сторін, у 2025–2029 роках середньорічне зростання обсягів продажів буде близько нуля, з невеликими коливаннями.

З іншого боку, сегмент крафтового пива активно зростає у високому ціновому сегменті, і нові бренди все більше захоплюють частки ринку традиційних брендів. За даними Qichacha, станом на серпень 2025 року в Китаї налічується 7491 компанія, що займається виробництвом крафтового пива, а за період січень–липень 2025 року зареєстровано 1458 нових компаній, що на 20,8% більше порівняно з минулим роком.

Звіт Cathay Haitong Research вказує, що зміни поколінь споживачів часто породжують масштабні інноваційні можливості у категоріях, і внутрішній ринок пива може опинитися на порозі подібних змін. Крафтове пиво — ключова тенденція галузі, і ми оцінюємо, що поточна проникність у внутрішньому ринку становить близько 3%, що значно відстає від рівнів 5–15% у розвинених країнах Європи, Америки та Австралії.

Підсумовуючи, можна сказати, що Huaren Brewing, увійшовши у сегмент білого алкоголю на пікових етапах ринкового циклу, платитиме ціну за невдалу інвестицію: у 2025 році компанія зробила великі знецінення гудвілу Jinsha Distillery, що спричинило зниження чистого прибутку майже на третину. Інші білоруські компанії, у які інвестувала Huaren, також демонструють погані результати: Jinzhongzi Wine продовжує бути збитковою, а стратегія «пиво + білий алкоголь» стикається з серйозними труднощами.