Huatai Securities: Управління позиціями та пошук окремих акцій для протистояння невизначеності

Гаотай цінні папери зазначили, що минулого тижня А-акції коливалися з низьким обсягом. З точки зору структури ринкових торгів та поведінки капіталу, загальний рівень ризикової схильності знизився, основними протиріччями у ціноутворенні залишаються геополітичні ризики та зростання цін на нафту. У короткостроковій перспективі макроекономічні ризики ще не повністю розкриті, зростає занепокоєння щодо глобальної стагфляції, внутрішня широка ліквідність залишається достатньою, але тривалість покращення імпортно-експортних та інфляційних даних ще потребує підтвердження. На мікрорівні, глобальні інвестори все ще турбуються про руйнівний вплив ШІ, найбільший сезон фінансової звітності за рік наближається, основними об’єктами спостереження є ланцюги ШІ та ресурси. На даний момент рівень прозорості макро- та мікроекономіки низький, рекомендуємо інвесторам зменшити позиції та бути гнучкими. У розподілі активів слід зосередитися на ланцюгах електроенергії (батареї, традиційна енергетика та оператори) і необхідних споживчих товарах. Крім того, оскільки оцінки поступово знижуються, на верхівці ланцюгів обчислювальної потужності з короткостроковим каталізатором варто купувати лідерів з високим співвідношенням ризику та доходу.

Повний текст нижче

Гаотай | Стратегія А-акцій: контроль позицій та пошук окремих акцій для реагування на невизначеність

Минулого тижня А-акції коливалися з низьким обсягом. З точки зору структури ринкових торгів та поведінки капіталу, загальний рівень ризикової схильності знизився. Індекс дивідендів CSI знову досягнув максимуму з жовтня 2024 року, що свідчить про зниження ризикової схильності. Структурно, геополітичні ризики та зростання цін на нафту залишаються головними протиріччями у ціноутворенні. З одного боку, захисні галузі, такі як комунальні послуги та сільське господарство, залишаються сильними з березня, відображаючи зростання занепокоєння щодо глобальної стагфляції. З іншого боку, внутрішній сектор енергетики переходить від нафти та хімії до електроенергетики та вугілля, що свідчить про зміну фокусу з прямого впливу на опосередкований (замінювальний ефект). Вважаємо, що у короткостроковій перспективі зростання глобальних енергетичних витрат та посилення фінансових і торговельних обмежень ще не повністю відбилися, слід звернути увагу на чотири сегменти, що виграють від високих цін на нафту. У середньостроковій перспективі, китайські активи менш чутливі до зростання цін на нафту, тому зберігаємо високу оцінку їхньої переваги (26/3/9 «Переможці та програвші при високих цінах на нафту»). Крім того, у ланцюгах обчислювальної потужності, пов’язаних з інфраструктурою ШІ, спостерігається відновлення надприбутків, зокрема на тижні очікуємо конференцію NVIDIA GTC.

Більшість капіталу демонструє маргінальне зниження активності, кредитний леверидж залишається відносно активним

По-перше, емоції леверидж-фінансування трохи зросли. Станом на 12 березня, чистий обсяг фінансування склав 18,3 млрд юанів (проти чистого відтоку 24,2 млрд юанів попереднього тижня), активність торгівлі з використанням кредитів становила 9,4% (проти 9,1%). По-друге, чистий відтік з широких ETF збільшився, тоді як чистий відтік з базових ETF зменшився, а секторні ETF зазнали значного скорочення притоку. Водночас, чистий приплив у секторі нових енергетичних технологій був першим, а у нафтовій та хімічній галузях — першим за відтоком. По-третє, нові випуски акційних відкритих фондів минулого тижня зросли, але залишаються нижчими за рівень лютого, а рівень залученості у змішаних та гнучких фондах зменшився. Четверте, станом на 11 березня, міжнародні фонди вивели з А-акцій 10,6 млрд доларів, що свідчить про загальний відтік як пасивних, так і активних інвестицій, можливо, через зменшення експозиції до Азії/нових ринків.

Широка ліквідність залишається достатньою, а галузі батарей, компонентів, видобутку нафти і газу мають найкращі очікування

З макроекономічної точки зору, внутрішня широка ліквідність залишається високою. Дані за лютий показують кращі за очікуванням результати фінансового сектору, зростання M1-M2 зменшилося, що пояснюється святковими зсувами, зростанням торгового балансу, прискоренням державних витрат та покращенням фінансових потреб підприємств. Фундаментальні дані виглядають позитивно, але їхня тривалість ще потребує підтвердження. За період січня-лютого, імпортно-експортні дані та інфляція (CPI) перевищили очікування, що частково зумовлено сезонними факторами. У лютому PPI також перевищив очікування, переважно через зростання цін на металургію та ресурси нафти і газу. На мікрорівні, за останній тиждень/4 тижні найбільше підвищення прогнозів прибутковості спостерігається у таких секторах, як дорогоцінні метали, батареї, видобуток нафти і газу, автоматизація та компоненти, причому у цих сегментах також спостерігається найбільше підвищення очікуваних доходів.

Рекомендації щодо розподілу активів: через низьку видимість макроекономіки, необхідно зменшити позиції та шукати можливості для пошуку альфі

У короткостроковій перспективі, макроекономічно, геополітичні ризики залишаються актуальними, зростання цін на нафту та ризики стагфляції зростають, внутрішні дані за січень-лютий переважно кращі за очікування, але через сезонні коливання їхня тривалість ще під питанням. На мікрорівні, глобально, занепокоєння щодо руйнівного впливу ШІ ще зберігається. Внутрішньо, А-акції скоро увійдуть у період фінансової звітності за перший квартал та річної звітності, що стане ключовим моментом для підтвердження високої динаміки у секторах електромереж, оптоволокна та хімії, де очікується цикл зростання потужностей. Рекомендуємо зменшити позиції, залишаючи запас для реагування. У розподілі активів зосередитися на ланцюгах електроенергії та необхідних споживчих товарах. Крім того, оскільки оцінки поступово знижуються, на верхівках ланцюгів обчислювальної потужності з короткостроковим каталізатором варто купувати лідерів з високим співвідношенням ризику та доходу. Вибір акцій слід базувати на оцінці та дивідендах.

Ризики: 1) неспівпадіння внутрішніх та зовнішніх фундаментальних даних; 2) несподіване зростання геополітичних ризиків та цін на нафту.