До hongos IPO змінюватиметься

Сьогодні, повністю належна дочірня компанія Гонконгської біржі — Гонконгська спільна торгова біржа обмежена (HKEX) опублікувала консультаційний документ щодо серії пропозицій, спрямованих підвищити конкурентоспроможність механізму листингу в Гонконгу, та запитала думки ринку.

Детально розглядаючи, основні рекомендації включають: можливість подання заявок у таємниці для всіх компаній, послаблення правил щодо різних голосових прав, зниження порогу для другого листингу тощо, щоб залучити більше компаній до виходу на гонконгський ринок.

Наразі хвиля виходу на Гонконг залишається дуже активною — понад 480 компаній у черзі на листинг, черга величезна. Такий бум повертає у пам’ять золотий період IPO після реформ у системі листингу 2018 року.

Останні кроки HKEX

Конкурс на IPO

Зокрема, основні заходи реформ:

1. Послаблення обмежень щодо “різних голосових прав” (різних голосових структур)

Раніше HKEX пред’являла досить суворі вимоги до компаній із різними голосовими правами, наприклад, мінімальна ринкова капіталізація — 400 млрд гонконгських доларів або 100 млрд і з доходом за останній аудований фінансовий рік не менше 10 млрд.

Зараз планується знизити фінансові вимоги: пропонується зменшити поріг ринкової капіталізації для листингу до не менше 200 млрд гонконгських доларів або не менше 60 млрд і з доходом за останній аудований рік не менше 6 млрд. Це відкриває двері для нових, інноваційних компаній із нестабільним прибутком, але з високим потенціалом зростання та потребою у капіталі.

Також планується підвищити верхню межу співвідношення голосових прав для компаній із різними правами з нинішніх 10:1 до 20:1 (тобто, голоси керівництва можуть бути у 20 разів більшими за звичайні акції).

Раніше для застосування такої структури компанії повинні були доводити, що вони належать до “інноваційної індустрії”, але тепер HKEX планує розширити застосування цієї системи, щоб більше інноваційних компаній могли скористатися цим.

2. Спрощення виходу на ринок для іноземних емітентів, зниження порогу для другого листингу

Щодо іноземних компаній, що виходять на ринок, ця реформа зосереджена на оптимізації критеріїв другого листингу та вдосконаленні правил для основного листингу, значно знизивши пороги для повернення китайських компаній на гонконгський ринок, наприклад, за принципом “різних голосових прав”: поріг ринкової капіталізації за тестом (B) зменшено з 100 млрд до 60 млрд гонконгських доларів.

Крім того, ця реформа дає більш чіткі орієнтири для подальшого переходу компаній між ринками і відкриває більше можливостей для зручних процедур, а також публічно запитує думки ринку щодо додаткових спрощень.

За цим стоїть ідея зробити процес більш гнучким і зручним для компаній, що вже мають досвід виходу на інші ринки, і сприяти тому, щоб гонконг став більш привабливим центром для глобальної стратегії.

3. Розширення сфери застосування таємного подання заявок

Раніше лише деякі компанії могли подавати заявки на листинг у таємниці. Тепер планується розширити цю можливість для всіх заявників. Це дозволить компаніям у несприятливих ринкових умовах готуватися до виходу більш стримано, уникнувши раннього розголошення чутливих даних, що може негативно вплинути на бізнес.

4. Підвищення прозорості інформації

За чинними правилами, неповні або недосконалі документи можуть бути повернені. При поверненні заявки на листинг на сайті HKEX публікується інформація про особу, що виступає гарантом (спонсором). Нові пропозиції передбачають посилення цієї практики: при поверненні заявки публікуватимуться всі професійні організації, що готували документи, — не лише спонсор.

“Ми провели глибокі консультації з учасниками ринку і виявили, що вони прагнуть отримати більше високоякісних інноваційних інвестиційних можливостей, а також хочуть, щоб механізм листингу був більш ефективним і сучасним, зберігаючи довіру інвесторів,” — зазначила керівник відділу листингів HKEX Ву Цзєсюань.

Це перша фаза перегляду конкурентоспроможності механізму листингу HKEX, консультаційний період триватиме вісім тижнів і завершиться 8 травня 2026 року.

Цей рік

“Гонконгська біржа вже не має місця для всіх”

Об’єктивно, інвестиційна спільнота пам’ятає 2018 рік, коли HKEX офіційно оголосила про новий механізм “запровадження різних голосових прав та листинг біотехнологічних компаній”, що стало найбільшим реформуванням за 25 років існування біржі.

З того часу китайські компанії активно виходять на гонконгський ринок — Xiaomi, Meituan та інші гіганти нової економіки безперервно виходять на біржу, навіть у один день — у 2024 році — одночасно 8 компаній почали торгівлю, і кількість ударів у гонг стала недостатньою.

Хоча згодом HKEX пережила період охолодження IPO, з 2024 року ринок знову ожив. Особливо у минулому році, під час переоцінки активів у Китаї, іноземні інвестори зробили ставку на китайські активи, що сприяло новій хвилі виходу компаній на гонконгський ринок.

Пам’ятаєте 9 липня 2025 року, коли у торговому залі HKEX одночасно пройшли IPO п’яти компаній — Lansi Technology, Zhizhi Jia, Fengtian Technology, Xunzhong Communications, Public Oral Care. А наприкінці року — ще шість компаній: InnoSilicon, 51View, Xunce, M-Link, Woan Robotics і Lin Qingxuan — одночасно почали торгівлю.

Таким чином, 2025 рік завершився рекордом: 119 компаній вийшли на біржу, залучивши понад 285 мільярдів гонконгських доларів, повернувшись до світового лідерства після чотирирічної перерви.

Колись “відсутність ключового інвестора” була головною проблемою для виходу на гонконгський ринок — інститути вагалися, знижували ціну, скасовували угоди. Тепер же, навпаки, попит на IPO зростає. У 2025 році майже 80% нових акцій залучили ключових інвесторів, загальний обсяг інвестицій — понад 1000 млрд гонконгських доларів, що є рекордом.

Наприклад, CATL у 2025 році залучила понад 200 млрд гонконгських доларів, зібравши 23 ключових інвестори. Успішні IPO, такі як Mixue Bingcheng, Hengrui Medicine, Haitan Weiye, Sanhua Intelligent Control, Ying’en Biological — всі мають у своїй команді престижних ключових інвесторів.

Інтерес роздрібних інвесторів знову зростає. Mixue Bingcheng залучила у 5258 разів більше заявок, ніж доступних акцій, а сума заявок склала 1,8 трлн гонконгських доларів, разом із Bubble Mart і Laopuo Gold утворюють “три сестри гонконгських акцій”. Kiny International встановила рекорд — 11500-кратне перевищення заявки, ставши першою “акцією з тисячекратним попитом” у історії гонконгського ринку.

2025 рік запам’ятається високими показниками: середньодобовий приріст цін перших днів торгів нових акцій — 37%, рівень первинних знищень — 28%, що є найнижчим за сім років. За даними перших цін відкриття, загальний прибуток з однієї лоти нових акцій у перший день становив 22 330 гонконгських доларів, що свідчить про високий рівень прибутковості.

2026 рік починається з того ж буму: за два місяці залучено понад 892 млрд гонконгських доларів — у 10 разів більше, ніж у той самий період минулого року. Не кажучи вже про AI-компанії, такі як Zhipu і MiniMax, що викликали стрімке зростання цін.

Нова глава

За цим бурхливим IPO-циклом починають відбуватися зміни.

9 березня у гонконгському ринку одночасно почали торгувати три нові компанії: Youleshare, Zhaowei Mechanical і Estun. З них Zhaowei Mechanical і Estun стали компаніями “A+H” листингу. Однак дві з трьох нових компаній зазнали зниження — Youleshare і Estun — відповідно, більш ніж на 40% і 16%, що порушило рекорд “нульових знижень у перший день” у 2026 році.

Це показує довгострокову проблему гонконгського ринку: розподіл ліквідності. Хоча середньоденний обсяг торгів уже перевищує 2000 млрд гонконгських доларів, потоки капіталу не рівномірні. Лише Tencent займає понад 6% від усього ринку щодня.

Ще більш актуальна проблема — майбутній пік розблокувань акцій. За даними PuSilver International, у 2026 році очікується розблокування активів на суму близько 1,6 трлн гонконгських доларів, з яких у шість місяців — понад 1000 млрд. У вересні очікується максимум — понад 530 млрд гонконгських доларів у один місяць, що становить 32,6% від усіх запланованих розблокувань.

Саме тому реформи HKEX зараз — це своєрідна “швидка допомога”.

Вони не просто знижують пороги і збільшують пропозицію, а намагаються залучити якісні компанії з “живою водою”, що мають реальний потенціал. Послаблення вимог щодо “різних голосових прав” для технологічних гігантів і спрощення процедур для іноземних компаній — все це спрямоване на підвищення якості листингів і залучення довгострокових інвесторів.

Нещодавно багато інвесторів активно закликають свої портфельні компанії прискорити вихід на гонконгський ринок. Водночас, через обмеження певних викупних умов, деякі засновники внутрішньо наполегливо просувають ідею: “Хоча вихід на гонконгський ринок може мати проблеми з оцінкою і ліквідністю, стратегічне значення важливе.”

Морські хвилі мають свій час, і HKEX готує новий шторм.