Гонконзька фондова біржа розпочинає реформу механізму листування: планує пом'якшити вимоги до листування з різними правами голосу одного класу акцій та розширити обсяг конфіденційних заяв на IPO

Гонконгська біржа планує важливі реформи правил листингу.

13 березня Гонконгська біржа опублікувала консультаційний документ, у якому пропонує низку рекомендацій щодо підвищення конкурентоспроможності механізму листингу на гонконгському ринку, та запрошує думки ринку. Консультаційний період триватиме до 8 травня.

Гонконгська біржа зазначила, що це перша фаза перегляду конкурентоспроможності механізму листингу. Запропоновані цілеспрямовані реформи мають на меті розширити типи компаній, що можуть листитися в Гонконзі, надати інвесторам більше вибору та водночас зберегти належний рівень захисту інвесторів.

Ці реформи зосереджені на трьох основних напрямках: оптимізації правил листингу для компаній з різним співвідношенням голосів, спрощенні процесу виходу на гонконгський ринок для іноземних компаній, а також удосконаленні правил первинного листингу. Загалом запропоновано десять конкретних заходів.

Можливість підвищення співвідношення голосів до 20:1

У рамках реформ біржа повністю оптимізує критерії за трьома аспектами: фінансовою кваліфікацією, співвідношенням голосів та визначенням інноваційної природи компаній. Це значно знизить поріг для листингу та розширить застосування системи, дозволяючи більшій кількості інноваційних компаній скористатися перевагами.

Зокрема, біржа послаблює обмеження щодо “різних прав голосування” (дискримінація за голосами). Раніше компанії з різними правами голосування мали більш суворі фінансові вимоги. Тепер планується знизити ці вимоги. Також біржа має намір підвищити верхню межу співвідношення голосів з 10:1 до 20:1 (тобто керівники компанії зможуть мати до 20 разів більше голосів, ніж звичайні акціонери).

Голова відділу листингу біржі Ву Цзєсюань 13 березня на прес-конференції зазначила, що збільшення співвідношення до 20:1 не шкодитиме інтересам дрібних акціонерів. За її словами, умова — ринкова капіталізація компанії має становити щонайменше 400 мільярдів гонконгських доларів, а її акціонери мають володіти щонайменше 10% акцій, що коштують щонайменше 600 мільйонів доларів. Також передбачені додаткові механізми балансування інтересів, щоб забезпечити захист дрібних інвесторів. Водночас компанії з різними правами голосування становлять лише 1,2% від усіх листингів станом на кінець 2025 року, і всі вони мають додаткові вимоги щодо захисту інвесторів.

Спрощення правил для іноземних компаній щодо другого виходу на ринок

Щодо іноземних компаній, що вже листилися, біржа пропонує оптимізувати критерії для другого листингу та вдосконалити правила переходу до основного листингу. Це суттєво знизить пороги для повернення до гонконгського ринку таких компаній, зокрема китайських.

Зокрема, для компаній з різними правами голосування пропонується узгодити фінансові вимоги з основним листингом, а також знизити поріг ринкової капіталізації для другого листингу з різними правами голосування до 6 мільярдів юанів. Також планується оновити правила переходу до основного листингу та надати більш чіткі інструкції, а також запитати думки ринку щодо додаткових заходів для спрощення процесу.

Удосконалення правил первинного листингу

У сфері первинного листингу реформи охоплюють питання контролю компаній, фінансової звітності, шляхів виходу технологічних компаній на ринок та процедур подання заявок.

Зокрема, біржа пропонує розширити сферу застосування режиму конфіденційного подання заявок. Спочатку він був доступний лише для біотехнологічних та спеціалізованих технологічних компаній, а також для кваліфікованих заявників на другий листинг і окремих компаній, що отримали винятки. Тепер цей режим поширять на всі нові заявки.

У 2025 році, коли разом із Гонконгською фондовою біржею буде запущено “Кооперативну лінію для технологічних компаній”, конфіденційне подання стане частиною пакету заходів. Спочатку воно застосовувалося лише для компаній, що подаються за правилами основної біржі (розділ 18C для спеціалізованих технологій і розділ 18A для біотехнологій). Після успішного проходження слухань компанії зобов’язані публічно розкривати документи, щоб зменшити ризик витоку комерційної таємниці та зовнішнього впливу.

Ву Цзєсюань зазначила, що цей підхід є рівноправним для всіх компаній і відповідає практикам США, Великої Британії, Сінгапуру та інших провідних бірж.

“Наш досвід за останні роки показує, що конфіденційне подання не погіршує якість листингових документів. Крім того, заявники зобов’язані одразу після слухань публічно розкривати документи, що дає інвесторам достатньо часу для ознайомлення з компанією перед виходом на ринок,” — сказала вона. Вона додала, що провідні світові біржі мають подібні практики, і біржа прагне забезпечити рівні умови для всіх компаній.

Ву Цзєсюань також підкреслила, що біржа пропонує посилити механізм повернення документів, зокрема, оприлюднювати не лише імена спонсорів, а й усіх залучених професійних організацій — юристів, бухгалтерів і аудиторів, щоб підвищити відповідальність і забезпечити якість документів.

Вона наголосила, що кожна заявка ретельно перевіряється, і біржа має право призупинити розгляд або повернути заявку, якщо вона не відповідає стандартам. Водночас, якість компанії-лістинг-об’єкта — це основа процвітання ринку. Реформи та диверсифікація системи листингу не суперечать високій якості спонсорського ринку, і досвід показує, що обидві цілі можна досягти одночасно.