Царство гіалуронової кислоти падає: Huaxi Biology вийшла з 140 мільярдів до 21,7 мільярдів дол. боротьби за виживання 丨【Глибокий аналіз мислення】

（Джерело: Інвесторська мережа - Think Finance）

«Лідер у сировині ринувся на полиці C-краю, глобальний цикл у верхньому ланцюгу китайської медичної естетики»

До кінця лютого 2026 року, швидкий звіт про результати HuaXi Biotech за 2025 рік підтвердив: річний дохід склав 4,217 мільйонів юанів, знизившись на 21,49%; чистий прибуток належить материнській компанії — 291 мільйон юанів, зростання на 67,03%. Цей звіт, що поєднує скорочення і відскок, визначив колишню позицію лідера у медичній естетиці, а також відкрив нову еру структурних боротьб у верхньому ланцюгу китайської медичної естетики — від дивідендної експансії до структурних змагань.

Зяо Янь у повсякденному житті носить традиційний китайський одяг із застібками, коротке стрижка, стримані слова, рішучі рішення. Від викладача університету до капіталу у кросс-індустрії — вона побудувала імперію на основі гіалуронової кислоти, охоплюючи біотехнології, культуру і спорт, нерухомість, і пройшла шлях від дикого зростання до регульованої реорганізації галузі. Зараз на полицях у Watsons і магазинах косметики представлені продукти Runbaiyan, KefuMei, HiBody, що разом з трьома гігантами рвуться у сегмент C-краю, що означає офіційний перехід верхнього ланцюга у китайській медичній естетиці до повного ланцюга, глобалізації та цілого циклу.

01

Звіт і походження: підйоми і спади HuaXi Biotech та трансформація у повний ланцюг

Початок HuaXi Biotech — лабораторія гіалуронової кислоти у Шаньдуні, Фуйлінда. У 2000 році Зяо Янь придбала ключовий актив за 12 мільйонів юанів, використовуючи технологію мікробного ферментування, що порушила міжнародний монополізм і заклала позицію глобального лідера у сировині. У 2019 році компанія стала публічною на технологічній біржі, її ринкова капіталізація сягнула понад 140 мільярдів юанів, і «королева гіалуронової кислоти» піднялася на вершину.

Після буму з’явилися ризики. Залежність від трафіку, розпорошення брендів, хаос у каналах збуту, а також спад у галузі — все це призвело до падіння HuaXi з трону, нинішня ринкова вартість — близько 21,7 мільярда юанів. У 2025 році Зяо Янь повернулася до лінії фронту з політикою «зупинки кровотечі»: значне зниження витрат на продажі, оптимізація організаційної структури, ліквідація неефективних бізнесів. Прибутки відновилися, але дохід ще перебуває у процесі корекції. Глобальна частка ринку сировини — понад 40%, валова маржа — 84%, що є опорою для компанії; стабільне зростання у медичних кінцевих точках; функціональна косметика все ще у процесі відновлення.

Значуща зміна сталася у фізичних точках продажу: магазини Watsons, Yanli, мережеві аптеки — нові бойові майданчики. Продукти Runbaiyan, Kuadi, Mibeier конкурують із великими гравцями — KefuMei, Aimeike у сегменті догляду за шкірою. Три гіганти одночасно рухаються від B-до C-краю, від постачання сировини до управління брендами, намагаючись зміцнити свої позиції через кінцеві точки, розширюючи захисні зони. Це не просто розширення каналів, а відповідь верхнього ланцюга на необхідність позбавлення від «залежності від контрактного виробництва» і створення активів споживання.

02

Триєдине протистояння: засновники, фінанси, стратегії та атака/захист у сегменті C-краю

У верхньому ланцюгу китайської медичної естетики сформувалися три гіганти: HuaXi Biotech, Aimeike, Juzhi Biotech. Вони мають чітке розмежування за засновниками, фінансовими показниками та стратегіями, а сегмент C-краю став ключовим полем битви.

HuaXi Biotech (688363): керівник — Зяо Янь, яка поєднує академічний бекграунд, капітал і промисловість. У 2025 році дохід — 4,217 мільярдів юанів (-21,49%), чистий прибуток — 291 мільйон юанів (+67,03%), ринкова вартість — близько 21,7 мільярда юанів. Вся ланцюг виробництва: власне виробництво сировини, повний спектр медичної естетики, догляду і харчових продуктів, швидке розгортання каналів у фізичних точках, таких як Watsons, з використанням багатобрендової матриці для охоплення цільової аудиторії.

Aimeike (300896): керівник — Цзянь Цзюнь, випускник MBA у Цінхуа, фокус на продуктах і бестселерах. У 2025 році за перші три квартали дохід — 1,865 мільярдів юанів (-21,49%), чистий прибуток — 1,093 мільярдів юанів (-31,05%), ринкова вартість — близько 43,3 мільярда юанів. Орієнтація на ін’єкції для медичної естетики, продукти HiBody і Ruwaitian створюють високий бар’єр за валовою маржею понад 93%; останнім часом активно виходить на сегмент B-краю через професійне підтвердження, входячи у аптеки і магазини косметики.

Juzhi Biotech (02367.HK): керівник — Ян Цзяньья, що працює з доктором Фан Дайді, базується на технологіях. У першій половині 2025 року дохід — 3,113 мільярдів юанів (+22,52%), чистий прибуток — 1,182 мільярда юанів (+20,23%), ринкова вартість — близько 42,5 мільярда гонконгських доларів. Основний напрям — реорганізація колагену, продуктами KefuMei компанія проникає у понад 6000 магазинів Watsons, поєднуючи онлайн і офлайн, ставши найсильнішим конкурентом у системі гіалуронової кислоти.

Ці три гравці борються за ресурси: гіалуронова кислота проти колагену, а також за перехід від B-до C-краю, від здатності постачальника до споживача. HuaXi зберігає базу, розширює сценарії; Aimeike — захищає професійний бар’єр і йде вниз; Juzhi — використовує нові матеріали для обгонів. Боротьба за кожен сантиметр полиць відображає галузевий консенсус: хто зможе завоювати довіру користувачів і контролювати кінцеві точки, той і матиме перевагу у наступному циклі.

03

Глобальна картина і циклічні виклики: наступне десятиліття китайської медичної естетики

На глобальному рівні галузь переживає структурну трансформацію: світовий ринок стабільно зростає, Азіатсько-Тихоокеанський регіон — центр зростання, Китай — другий за величиною ринок у світі. Легкий медичний естетичний сегмент зростає, глобальні тренди — регулювання, технології та диверсифікація. Китайські компанії вже мають провідні технології і потужності у гіалуроновій кислоті та реорганізованому колагені, виробництво сировини — понад 80% світового ринку, а реорганізований колаген — у авангарді.

Проте макроекономічний тиск і виклики галузі — безпрецедентні. Раціоналізація споживання і зменшення бюджету призводять до зниження цін на одиницю товару; регулювання, що закінчує дикі зростання, підвищує регуляторні витрати; іноземні бренди посилюють присутність у Китаї, що створює двонапрямний тиск для місцевих компаній. Вихід HuaXi і подібних компаній — відповідати трьом ключовим питанням.

Перше — здатність у сегменті C-краю визначає довгострокову оцінку. Зниження витрат — короткострокове рішення для прибутковості, але бренд і канали — основа зростання. Перехід від трафіку до продуктів, репутації і сценаріїв, налагодження цінової системи і стабілізація фізичних точок — обов’язкові етапи.

Друге — глобалізація і технологічна нова крива — це обмежувачі. Крім гіалуронової кислоти, майбутнє визначають колаген, полілактат, синтетична біологія і відновлювальні матеріали. Вихід за межі країни — не лише експорт продуктів, а й глобальні дослідження, реєстрація і ланцюги постачання, щоб зменшити ризики циклів окремих ринків.

Третє — циклічна стійкість базується на структурі і управлінні. Галузь відмовилася від масового зростання і переходить до консолідації високоякісних потужностей і очищення неефективних. Компанії мають балансувати між масштабом і прибутковістю, R&D і маркетингом, короткостроковими результатами і довгостроковими активами, позбавлятися залежності від засновників і створювати сучасну професійну, регульовану і цифрову операційну систему.

Історія верхнього ланцюга китайської медичної естетики вже вийшла за межі окремих компаній і сегментів. Від підйому HuaXi, боротьби трьох гігантів, прориву у сегменті C-краю до початку глобалізації — все це відображає перехід китайського виробництва у брендове виробництво. Коли дивіденди зменшуються і бульбашки лопаються, справжніми, що витримують цикли, є не тренди і концепції, а технологічні бар’єри, кінцеві точки, глобальні стратегії і управлінські навички. Це закони виживання компаній і шлях до зрілості китайської індустрії краси.

Джерело зображення | Сетгу Туань

(Цей матеріал є лише для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією. Ринок ризикований, інвестуйте обережно.)