Волатильність тарифів ускладнює для інвесторів визначення того, де зараз має торгуватися індекс S&P 500

Ще один уікенд з головокружними новинами, але ми досі не наблизилися до визначення правильного рівня для акцій. Хороша новина полягає в тому, що хоча президент Дональд Трамп має вищий поріг болю, ніж багато хто думав, цей поріг існує, і звільнення від тарифів на електроніку означає, що колапс прибутків технологічних компаній набагато менш ймовірний. Погана новина — торговельна політика тепер повністю залежить від щоденних переговорів і настроїв, що ускладнює будь-які серйозні ралі, а побоювання щодо стагфляції не зникають. Низька прозорість щодо прибутків у 2025 році Щодо прибутків, немає єдиного консенсусу щодо двох найважливіших факторів цін на акції: реального рівня зростання прибутків у доларах у 2025 році та правильного множника, тобто скільки інвестор був би готовий заплатити за цей майбутній потік прибутків. Рівень зростання прибутків у доларах у 2025 році зараз становить 267 доларів або приблизно 10% зростання, але довіри до цієї прогнози мало. Залежно від того, кого запитати, це може бути десь між цим рівнем і 242 долара, що означає відсутність зростання прибутків, або навіть зниження на 20%, що є рецесійним спадом для прибутків. S&P 500 2025: Який правильний рівень прибутків? 267 доларів: зростання на 10% (поточний консенсус) 242 долари: без зростання 0% 193 долари: зниження на 20% (рецесійний спад) Джерело: LSEG Зниження прибутків на 20% може здатися екстремальним, і хоча це рідко, але не безпрецедентно. За даними FactSet, за останні 25 років було чотири випадки, коли прибутки за рік були на 20% нижчими за початкову оцінку: 2001, 2008, 2009 і 2020. Те саме стосується і множника. Поточний множник для прибутків 2025 року знизився з 21 до 19 за місяць або близько того, але зазвичай множники понад 17 дають при розширенні економіки, а цього зараз не відбувається. То який правильний множник? Залежно від того, кого запитати, він може бути від 17 — історичного середнього — до 14, що є рецесійним множником. S&P 500 2025: Який правильний множник? 19: поточний множник 17: історичне середнє 14: рецесійний множник Джерело: LSEG Змішайте і співвіднесіть реальний прогноз прибутків у доларах із множником, і ви отримаєте величезну різницю у тому, де має бути S&P 500. Ви оптиміст чи песиміст? У оптимістичному сценарії можна припустити, що більшість тарифів знімуть, збережеться статус-кво і США уникне рецесії, тоді можливо, прибутки зростуть на 10%, а множник залишиться 19 (поточний консенсус). Більш «реалістичний», але все ще оптимістичний сценарій — це те, що деякі тарифи залишаться, прибутки зростуть лише на 5% (половина очікуваного), а множник зменшиться до 18 із 19. Це дає вам 4572, що все ще приблизно на 800 пунктів нижче за поточний рівень. Правильна ціна для S&P 500: оптимістичний сценарій Поточний: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5363 Прибутки: зростання на 5% (254 долари), множник 18: 4572 Легко можна стати ще більш песимістичним. Припустимо, що прибутки не зростають ($242) із історичним середнім множником 17, і тоді отримаєте 4114, що приблизно на 23% нижче за закриття в п’ятницю. Якщо прибутки знизяться на 10% ($218), ви будете на рівні 3706. Якщо вони зменшаться на 20%, то в діапазоні 3200. Правильна ціна для S&P 500: песимістичний сценарій Поточний: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5363 Прибутки: без зростання (0%), множник 17: 4114 Прибутки знижуються на 10%, множник 17: 3706 Прибутки знижуються на 20%, множник 17: 3281 Саме тому ринок коливається щодня. Ось чому за останні сім днів були такі коливання цін: п’ятниця: +1,8% четвер: -3,5% середа: +9,5% вівторок: -1,6% понеділок: -0,2% п’ятниця: -6,0% четвер: -4,8% Ніхто не може визначити правильний рівень.