Коментар до річного звіту Cambrian AI за 2025 рік

Джерело: Заметки інвестиційного дослідження Yiliu

Заява: Ця стаття призначена лише для дослідницьких цілей і не є інвестиційною рекомендацією. Ринок акцій має ризики, рішення слід приймати незалежно, побудуйте власну логічну систему та систему управління ризиками, не слідуйте сліпо за натовпом.

Нещодавно настав сезон фінансових звітів, минулого тижня я займався розвитком навичок обробки даних, щоб допомогти AI-інструментам читати фінансові звіти. Створено сім навичок для кращого зчитування даних з фінзвітів, ідея досить проста — спершу за допомогою Python попередньо обробляти PDF-фінзвіт, витягати ключову інформацію, структурувати її у форматі markdown або json, а потім передавати оброблені дані новій навичці для отримання фінальної аналітичної доповіді AI. Створення такої кількості навичок для витягання даних зумовлено прагненням підвищити точність даних, оскільки безпосередньо працювати з PDF-фінзвітами іноді не дає бажаного результату.

Нижче наведено огляд фінансового звіту компанії Cambrian:

1. Фінансовий огляд: виручка зросла у 4,5 рази, вперше отримано прибуток

Фінансові показники Cambrian за 2025 рік вражають: річний дохід склав 6,497 млрд юанів, що на 453,21% більше порівняно з попереднім роком, демонструючи стрімкий розвиток. Ще важливіше — компанія вперше отримала чистий прибуток, що належить акціонерам — 2,059 млрд юанів, а чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 1,77 млрд юанів, що свідчить про перехід компанії від фази інвестицій у технології до фази отримання прибутку.

Щодо витрат на R&D, компанія підтримує високий рівень інвестицій: витрати на дослідження і розробки склали 1,169 млрд юанів, що становить 17,99% від доходу. Хоча частка витрат на R&D зменшилася на 73,31 пункти відсотка порівняно з минулим роком, це зумовлено значним зростанням доходів, і компанія продовжує активне інвестування у технології.

За кварталами, показники рівномірні: найвищий дохід у другому кварталі — 1,769 млрд юанів, чистий прибуток — 683 млн юанів. Чистий грошовий потік від операційної діяльності залишався негативним, але покращився порівняно з минулим роком, що свідчить про прогрес у зборі платежів.

2. Структура бізнесу: домінування хмарних продуктів, потреба у прориві на ринку edge-обладнання

Структура бізнесу Cambrian дуже концентрована: основне джерело доходу — хмарні продукти, що становлять 99,69% доходу — 6,477 млрд юанів, зростання на 455,34%. Це зумовлено зростанням попиту на обчислювальні ресурси у сфері штучного інтелекту, а продукти компанії — хмарні AI-чипи та плати — масштабовано впроваджуються у телекомунікаційних, фінансових та інтернет-секторах.

На відміну від цього, edge-продукти показують слабкі результати: дохід — 3,39 млн юанів, зниження на 48,12%, а валова маржа знизилася на 6,98 пункти. Ліцензування IP та програмне забезпечення, хоча й мають менший обсяг доходу, зросли на 455%, що демонструє потенціал у сфері технологічних ліцензій.

Компанія переважно продає напряму: 99,13% доходу — від прямих продажів, концентрація клієнтів висока — п’ять найбільших клієнтів забезпечили 88,66% річного доходу. Це свідчить про конкурентоспроможність продуктів, але й створює ризик залежності від кількох клієнтів.

3. Стан R&D: постійні високі інвестиції, міцні технологічні бар’єри

Для Cambrian R&D — ключова конкурентна перевага. За звітний період витрати на дослідження і розробки склали 1,169 млрд юанів, зростання — 9,03%. У компанії працює 887 інженерів R&D, що становить 80,13% від всього персоналу, з них 80,95% мають ступінь магістра або вище, що забезпечує високий рівень технічних кадрів.

У сфері технологій компанія досягла значних успіхів: розробляється нове покоління мікроархітектури та набір інструкцій для інтелектуальних процесорів, що оптимізують обробку природної мови, відео та зображень, а також тренування великих моделей. Платформи для тренування та inference постійно оновлюються, покращуючи широту застосувань, продуктивність та зручність.

Щодо інтелектуальної власності, станом на 31.12.2025 компанія подала 2846 патентів, з них 1734 отримано, є 65 авторських прав на програмне забезпечення та 6 патентів на дизайн інтегральних схем, що створює міцний технологічний бар’єр.

4. Основні конкурентні переваги: дві рушійні сили — технічні кадри та екосистема

Ключові конкурентні переваги Cambrian — у технологіях, людських ресурсах, продуктовій лінійці та клієнтській базі. Компанія володіє технологіями інструкційних наборів, мікроархітектури та мов програмування для AI-чипів, що мають високий бар’єр входу та широке застосування.

У сфері людських ресурсів — висококваліфікована команда з багаторічним досвідом. Продуктова лінійка охоплює AI-чипи та плати для хмарних і edge-систем, а також цілісні рішення та програмне забезпечення, що задовольняють різні потреби у штучному інтелекті.

Клієнтська база вже масштабовано впроваджена у телекомунікаціях, фінансах, інтернеті, що формує позитивний імідж і довіру.

Особливо слід відзначити прогрес у розвитку екосистеми: платформа базового системного програмного забезпечення подолала бар’єри між хмарою та edge, забезпечуючи зручне та ефективне розгортання AI-додатків на різних чипах компанії, створюючи єдине середовище для розробників.

5. Ризики: посилення конкуренції та виклики у ланцюзі постачань

Незважаючи на успіхи 2025 року, компанія стикається з ризиками. У сфері AI-чипів конкуренція зростає через входження нових гравців, тому необхідно зберігати технологічну перевагу.

У ланцюзі постачань компанія працює за моделлю Fabless, залежить від зовнішніх постачальників для виробництва чипів, пакування та тестування, що створює ризики стабільності. Крім того, компанія та її підрозділи внесені до “санкційних списків”, що може вплинути на ланцюг постачань.

Висока концентрація клієнтів — ще один ризик: п’ять найбільших клієнтів забезпечують 88,66% доходу. За можливих змін у їхній діяльності або зменшенні попиту, фінансові результати можуть постраждати. Тому компанія має прагнути диверсифікувати клієнтську базу.

Загалом, Cambrian у 2025 році зробила перехід від інвестицій до отримання результатів, показала високі фінансові результати, має міцну технологічну базу і перспективи для подальшого зростання. Водночас, потрібно враховувати зростаючу конкуренцію і виклики у ланцюзі постачань, продовжувати інновації та розширювати ринки для збереження лідерських позицій.