"Паніка через нафту" знову настала

Місцевий час 11 березня, Міжнародне енергетичне агентство скликало надзвичайне засідання своїх членів-енергетичних чиновників, на якому 32 країни-члени офіційно погодилися на вивільнення загалом близько 400 мільйонів барелів стратегічних запасів нафти, що стало найбільшим у історії спільним вивільненням резервів цього агентства.

Попередній план, оприлюднений наразі, показує, що багато країн вже оголосили або готуються до конкретних заходів. Зокрема, Японія оголосила про вивільнення близько 80 мільйонів барелів, Німеччина — 19,51 мільйона, Великобританія — 13,5 мільйонів, Франція — 1,45 мільйона, США заявили, що використають частину стратегічних запасів для стабілізації ринку. Деякі європейські країни пропонують зменшити короткострокове споживання нафти за допомогою енергозбережних заходів та політики управління попитом.

Однак ці повідомлення про вивільнення запасів не змінили основних очікувань ринку щодо впливу на постачання. Аналізатор сировинних товарів у UBS Giovanni Staunovo зазначив, що нинішні коливання цін на нафту переважно відображають геополітичний ризик, і ринок більше зосереджений на ризиках транспортування через Гірський пролив Хормуз, ніж на самих запасах.

11 березня ціна на світовому ринку нафти коливалася. Ціна на брент трималася приблизно на рівні 90 доларів за барель, ціна на WTI — близько 86 доларів, а базова ціна на дубайську нафту — близько 88 доларів за барель. Загалом, коливання цін у цей день становили від 3% до 5%, ринок був у стані високої волатильності, але порівняно з попередніми значними коливаннями, ще не спостерігалося одностороннього значного зростання.

Місцевий час 11 березня 2026 року, Гірський пролив Хормуз, іранський корабель “Mayuree Naree” з тайським прапором після ракетного обстрілу загорівся. Фото/Візуальний Китай

Чому вивільняють стратегічні запаси нафти?

Останнім часом ситуація на Близькому Сході різко загострилася: військовий конфлікт між Ізраїлем, США та Іраном швидко розширюється. Гірський пролив Хормуз, важливий маршрут глобальних енергетичних перевезень, оповитий хмарами війни.

9 березня, у відповідь на ланцюгові реакції на енергетичному та фінансовому ринках, міністри фінансів семи країн (G7) провели екстрене відеозасідання, щоб обговорити можливість координації вивільнення стратегічних запасів нафти через Міжнародне енергетичне агентство (IEA) для стабілізації ринку. Тоді лише було заявлено, що “оцінюються політичні інструменти, включаючи можливе використання запасів”, без конкретних рішень щодо вивільнення.

Історія показує, що зростання цін на нафту на 10% зазвичай спричиняє підвищення глобальної інфляції приблизно на 0,3–0,4 відсоткових пункти. Якщо ціни на енергоносії триватимуть у зростанні, світова інфляція може знову почати зростати.

У такому контексті, обговорення G7 щодо координації вивільнення запасів нафти виглядає як енергетична політика, викликана геополітичною кризою. Цікаво, що ця зустріч не була очолена керівниками енергетичних відомств, а безпосередньо — міністрами фінансів. Основна мета — ухвалити рішення про вивільнення, яке може посилити пропозицію сирої нафти і сформувати очікування ринку, щоб стабілізувати світові ціни. Якщо ціна зможе залишатися у розумних межах, це матиме безпосередній вплив на рівень внутрішньої інфляції та стабільність монетарної політики країн G7.

Ця зустріч також відображає зміну ролі енергетичних питань у глобальній макроекономіці. Обговорення цін на нафту та стратегічних запасів у G7 — це своєрідна міні-ілюстрація довгострокової еволюції системи світової енергетики. Від механізму стратегічних запасів, створеного після нафтової кризи 1970-х років, до глибокої інтеграції цін на нафту з доларовою фінансовою системою, і до тенденцій регіоналізації глобального енергетичного торгового ланцюга, саме ці фактори сприяють тому, що геополітичні конфлікти швидко перетворюються на важливі змінні для глобальної інфляції, фінансових ринків і макроекономічної політики.

Уроки нафтової кризи 1973 року

Сучасна політика енергетичної безпеки бере початок із нафтової кризи після четвертої арабо-ізраїльської війни (так званої Війни Йом-Кіпур).

У жовтні 1973 року розпочалася ця війна. Організація арабських країн-експортерів нафти (OAPEC) оголосила нафтове ембарго проти країн, що підтримували Ізраїль, і значно скоротила видобуток. За кілька місяців ціна нафти зросла з близько 3 доларів за барель до понад 12 доларів. Це був шок для західних індустріальних країн, тоді ще не бачених.

Це різке підвищення цін спричинило швидкий ріст інфляції: індекс споживчих цін (CPI) у США піднявся з 3,4% у 1972 році до приблизно 11% у 1974, що стало найсерйознішою інфляцією після війни. В США навіть запровадили обмеження на продаж бензину — на заправках з’явилися таблички “Обмежено 10 галонів на клієнта”, а деякі штати запровадили обмеження за парними та непарними номерами. Третина споживання нафти в США тоді залежала від імпорту, а Японія та Європа — ще більше. Вибух цін спричинив поєднання інфляції та економічної рецесії — перший у післявоєнний час масштабний “стагфляційний” шок, що згодом спричинило зміну енергетичної політики США і створення системи стратегічних запасів.

У 1974 році США ініціювали створення Міжнародного енергетичного агентства (IEA), яке зобов’язалося створити національні запаси нафти і координувати їх в екстрених випадках. Відповідно до початкової системи, країни мали зберігати запаси, що дорівнювали щонайменше 90 дням чистого імпорту. Механізм був орієнтований на забезпечення безпеки постачання — у разі війни або перерв у транспортуванні країни могли вивільняти запаси, щоб компенсувати дефіцит.

З часом ця система зазнала змін. Наприклад, після конфлікту у Лівії 2011 року, IEA координувало вивільнення близько 60 мільйонів барелів, а після початку війни Росії проти України у 2022 році — понад 180 мільйонів барелів, що стало найбільшим у історії випадком вивільнення запасів. У цих випадках, хоча постачання не було повністю перервано, країни все одно вивільняли запаси для стабілізації ринкових очікувань.

У період високого боргового навантаження і високих ставок, коливання цін на нафту стали важливим фактором для макроекономічної політики. Тому сьогодні зазвичай міністри фінансів, а не енергетики, ухвалюють рішення щодо стратегічних запасів.

“Нафтовий доларовий цикл”

Причина, чому ціни на нафту так швидко впливають на глобальну фінансову систему, — у механізмі “нафтового доларового циклу”.

У 1971 році США оголосили про відмову долара від золота, і система Бреттон-Вудс розпалася. Відтоді, щоб зберегти роль долара як світової резервної валюти, потрібно було знайти нові цінності, що б відповідали глобальним потребам. Енергетична ціна стала однією з ключових змінних у глобальній економіці.

У цьому контексті США і Саудівська Аравія почали формувати систему співпраці, що згодом отримала назву “нафтовий доларовий цикл”: нафтові угоди продовжувалися у доларах, а доходи від експорту — через купівлю американських облігацій і фінансових активів — знову й знову поверталися до США. Це посилило домінування долара і зробило ціну на нафту тісно пов’язаною з глобальним капіталом. Коливання цін на нафту перестали бути лише товарною проблемою і почали швидко передаватися у фінансові ринки.

У 1983 році OPEC провело перше велике засідання у Лондоні. Через зниження попиту і зростання виробництва не-ОПЕК країн, ринок був перенасичений нафтою, ціни падали. Після двох нафтових криз країни-учасниці почали активніше впроваджувати політику енергозбереження, зменшуючи попит. Це був перший випадок, коли OPEC створювало єдину цінову систему і регулювало виробництво. Однак конкуренція між країнами-учасниками призвела до перевищення квот і руйнування системи — у 1986 році ціни обвалилися, і OPEC втратило контроль.

У 2000-х роках фінансова енергетика стала ще важливішою. З розвитком товарних ф’ючерсів, нафту почали розглядати як фінансовий актив. Інвестиційні фонди, хедж-фонди, банки — усі почали включати нафтові ф’ючерси у свої портфелі. Це змінило механізм формування цін: тепер вони залежали не лише від попиту і пропозиції, а й від ризикових премій, пов’язаних із геополітикою, транспортом і політичними ризиками. Навіть якщо реальні запаси не зменшувалися, очікування ринку швидко відображалися у цінах ф’ючерсів.

Це призвело до того, що короткострокові ціни на нафту різко зростали і падали, тоді як довгострокові залишалися більш стабільними. Наприклад, у 2022 році ціна на брент сягнула 119 доларів, але довгострокові контракти на 2026–2028 роки залишалися у межах 75–90 доларів. Це свідчить, що ринок вважає поточне зростання цін швидше короткостроковим ризиком, ніж довгостроковою зміною глобальної енергетичної системи.

Глобальні ризики і миттєві сигнали

Коли напруженість у Близькому Сході зростає, ринок більше турбує не стільки виробничі потужності країн-експортерів, скільки безпека транспортних шляхів. Якщо судноплавство через Гірський пролив Хормуз буде заблоковане, очікування щодо постачання енергоносіїв швидко зміняться, і ф’ючерсні ціни врахують цей ризик заздалегідь, викликаючи різкі коливання цін. Нафта все більше стає фінансовим активом, що ціною відображає глобальні ризики і очікування.

Недавні заяви європейських чиновників про посилення контролю за виконанням обмежень цін на російську нафту, встановлених G7, свідчать про цю тенденцію. Вони вважають, що навіть за зниженою ціною, доходи Росії від експорту можуть зростати, що зменшує ефективність обмежень. За даними, у 2026 році бюджет Росії базується на ціні нафти близько 59 доларів за барель, тоді як у березні 2023 року ціна на уральську нафту — близько 46 доларів, що нижче рівня бюджету.

Енергетичний стратег із Сінгапуру, колишній віце-президент групи Golden Eagle, Ян Ханьфен, зазначає, що сучасна система ціноутворення базується на “базовій ціні” — приблизно 60% світової торгівлі нафтою здійснюється за цінами на брент-ф’ючерсах, у США — за WTI, а для азіатського експорту — за цінами на Дубай/Оман. Ці ціни формуються на основі торгів на Нью-Йоркській і Лондонській біржах. Вони застосовують схему “базова ціна + премія/знижка”: у реальній угоді продавець і покупець узгоджують ціну, враховуючи якість нафти, місце постачання, транспортні витрати і короткостроковий попит і пропозицію.

Загалом, світовий нафтовий ринок традиційно вважався високорозвиненою глобальною системою. Однак за останні десять років відбулися суттєві зміни: ціни на нафту з різних регіонів дедалі більше розходяться, формуючи багаторівневу цінову структуру під єдиним базовим індексом.

Це особливо помітно після конфлікту Росії з Україною. У 2022 році санкції проти російського експорту призвели до того, що ціна на російську нафту — уральську — стала на 20–30 доларів нижчою за брент. У періоди, коли брент тримався на рівні 85–90 доларів, уральська — лише 60–65 доларів. Аналогічно, іранська нафта у Азії продається з дисконтом у 10–15 доларів, а важка в’язка нафту Венесуели — з дисконтом понад 30 доларів.

Паралельно, у США революція сланцевої енергетики збільшила видобуток до понад 12 мільйонів барелів на добу, що зробило країну одним із головних світових постачальників. Європа після війни з Росією зменшила імпорт російської енергії і перейшла до глобального ринку СПГ. Азія, зокрема Китай, Японія і Південна Корея, залишаються основними імпортерами, з високою залежністю від постачань із Близького Сходу.

Ці структурні зміни формують нову картину світової енергетичної системи: три регіональні ринки — Північна Америка, Європа і Азія — існують одночасно, а ціноутворення у них дедалі більше розходиться. Внутрішньо регіони мають свої особливості: у США — стабільність завдяки внутрішнім ресурсам, у Європі — високий ризик і ціни з преміями, у Азії — висока залежність від Близького Сходу і морських перевезень.

При цьому, у разі напруженості у Близькому Сході, ціна на нафту у світі буде демонструвати більш виражену регіоналізацію. І коли один вузький пролив може впливати на глобальні фінансові ринки, ціна на нафту стає не лише енергетичним товаром, а й миттєвим сигналом світових ризиків.

(Автор — дослідник Інституту Азії та Африки Лондонського університету)

Автор: Сюе Цзицзинь

Редактор: Сюй Фанцин