Привид інфляції повертається, але "сценарій" змінився, чому ЄЦБ не повториться помилки 2022 року

Wait, let me correct that - you asked for Ukrainian translation, not Russian.

Привід інфляції повертається, але "сценарій" змінився, чому ЄЦБ не повториться помилку 2022 року

Actually, the most accurate Ukrainian translation is:

Привид інфляції повертається, але "сценарій" змінився - чому ЄЦБ не повториться помилки 2022 року

У відповідь на новий виток інфляційних загроз, викликаних війною, Європейський центральний банк добре усвідомлює, що ситуація може бути кардинально іншою, і знаходиться у більш вигідній позиції для реагування.

Зі зростанням напруженості в Ірані та відповідним зростанням енергетичних витрат, знову зросли очікування щодо підвищення ставок, і чиновники чітко усвідомлюють схожість із 2022 роком, коли конфлікт між Росією та Україною спричинив неконтрольоване зростання інфляції.

Але ситуація, з якою стикаються голова ЄЦБ Кристін Лагард та її колеги, значною мірою відрізняється. Ці відмінності проявляються як у поточному поєднанні монетарної та фіскальної політики, так і в економічних умовах та джерелах енергопостачання.

Хоча ринкові очікування щодо повторення сценарію 2022 року змусили ЄЦБ переглянути схожі моменти та підкреслити свою готовність до дій, чиновники натякнули, що на наступному тижні у політиці не планується жодних кроків.

Голова Європейської економіки в Goldman Sachs Ярі Стайн зазначив: «Є деякі схожості з 2022 роком, але й значніші та важливіші відмінності. Тому розвиток подій у найближчому майбутньому безумовно вимагає уважного стеження, але наразі не потрібно перебільшувати цю порівняння».

Зміни у глобальних очікуваннях щодо підвищення ставок посилюють чутливість центральних банків до можливого тривалого впливу інфляції. Зараз ринок формує або посилює очікування щодо підвищення ставок у Австралії наступного тижня та найраніше у квітні в Японії.

Під час напруженості через війну в Україні багато центральних банків реагували повільно, а ЄЦБ за своїми діями навіть поступав пізніше за колег, що викликало різку критику. Стайн зазначив, що ця пам’ять нагадуватиме політикам, але не спонукатиме їх негайно діяти.

З схожістю з 2022 роком у тому, що військові дії спричинили значне зростання цін на нафту та природний газ, зокрема, ціна на нафту сягнула понад 100 доларів за барель. Європейські чиновники попереджають, що якщо цей вплив триватиме, інфляція може перевищити 3% цього року.

Однак цей сценарій не передбачає досягнення енергетичних цінових максимумів 2022 року, і пікові показники для споживчих цін будуть значно м’якшими. Наприклад, ціна на електроенергію в Німеччині зараз є лише частиною тієї, що була у найгірший період для найбільшої економіки Європи, а ціна на газ — також.

Лука Казулані, керівник стратегії UniCredit, зазначив: «У 2022 році ціна на газ залишалася високою тривалий час, але оскільки структура енергетики в Європі стала більш різноманітною, подібне повторення малоймовірне. Це стримуватиме інфляційний тиск у відносному розумінні».

Початковий рівень зростання споживчих цін також був нижчим. До 24 лютого 2022 року, через зростання енергетичних цін, пандемічний економічний хаос, перебої у ланцюгах постачання та фіскальні й монетарні стимули, інфляція сягнула 5,1% у січні 2022 року. Останні дані становлять 1,9%, що трохи нижче цільового рівня ЄЦБ у 2%, хоча потенційний тиск цін і зростання зарплат залишаються для чиновників трохи за межами комфортної зони.

Польовий економіст у Markets 360 у Франції, Пол Холінсворт, вважає, що глобальний макроекономічний фон також суттєво відрізняється, і ситуація з зайнятістю в Європі не така сувора, як чотири роки тому. У своєму звіті він написав: «Ринок праці напружений, але не перегрітий, як тоді».

Глобальна фіскальна політика, зумовлена боргами, також раніше була спрямована на швидке відновлення цін і зростання після пандемії. Зараз, окрім буму витрат у Німеччині на інфраструктуру та оборону, розширення бюджетів у країнах зменшилося.

Аналітики Девід Пауелл і Симона Делле-Кьяре зазначили: «Хоча ми й вважаємо, що управлінська рада ЄЦБ залишиться на місці до кінця року, ми вже усунули загрози зниження прогнозів, які існували перед енергетичним шоком. Однак ця ситуація відрізняється від газового шоку 2022 року, тому ЄЦБ не має підстав відхилятися від своєї стратегії ‘бачити наскрізь’ — принаймні наразі».

Політика щодо встановлення ставок також суттєво відрізняється. На початку 2022 року депозитні ставки залишалися негативними (-0,5%), що було спрямовано на стимулювання інфляції за допомогою надмірно м’якої політики. Нині базова ставка становить 2%, і її широко вважають такою, що не стримує, але й не стимулює економіку, що означає, що навіть невеликі коригування можуть почати стримувати зростання цін.

Раніше політика ЦБ була обмежена передовими орієнтирами, які обіцяли припинити масштабне купівлю активів (кількісне пом’якшення) перед підвищенням вартості позик. Тепер ситуація змінилася.

Голова Національного банку Словаччини та член Ради ЄЦБ Петер Казімір раніше цього тижня заявив: «Якщо потрібно, ми можемо реагувати швидше. Ми маємо залишатися гнучкими. Ми вже навчилися цьому».

З наближенням рішення щодо політики 19 березня, політики наголошують, що тривалість війни та зростання цін на енергоносії визначатимуть ступінь впливу, і уважно стежать за інфляційними очікуваннями. Довгострокові ринкові індикатори зросли, але залишаються значно нижчими за пікові значення 2023 року.

Заступник головного економіста Eurozone у Kato Macro, Джек Елен-Рейно, вважає, що ризик повторення сценарію після кризи в Україні малоймовірний, але «не важко уявити ситуацію, коли ціни на енергоносії знову суттєво зростуть».

Колишній віце-голова Центрального банку Ірландії, Стефан Грах, вважає, що у такій ситуації, особливо враховуючи пам’ять про удар по Україні, політики, включаючи ЄЦБ, будуть більш схильні реагувати. Грах, який зараз є головним економістом у банку EFG у Цюріху, заявив: «Центральні банки будуть більш обережними. Ніхто з керівників не хоче залишити у своєму резюме запис про 2022 рік».