Саморегулювання ставок міжбанківських депозитів може бути оновлено, чи наближається дохід余額寶 до перетину позначки "1"?

15 березня Лін Лінг відкрила Alipay, щоб подивитися доходи від Baoyuebao, і виявила, що 7-денна річна доходність її інвестицій у фонди Huixianfu вже знизилася до 1.034%, що менше ніж 1.039% два дні тому. За даними Wind, 12 числа 7-денна річна доходність Baoyuebao (Tianhong) вперше опустилася до історичного мінімуму в 1%, а наступного дня піднялася до близько 1.03%.

На думку опитаних, з урахуванням входження у фазу зниження ставок, зниження доходів за фіксованим доходом та грошовими управлінськими продуктами є неминучим. Останнім часом, у зв’язку з активізацією обговорень підвищення саморегулювання міжбанківських депозитних ставок, ця тривога посилилася.

Кілька банківських фахівців та аналітиків брокерських компаній повідомили журналісту First Financial, що в умовах звуження простору для зниження ставок за звичайними депозитами, «прикриття» для саморегулювання міжбанківських депозитних ставок стане важливим структурним заходом для зниження вартості банківських зобов’язань. За їхніми словами, з урахуванням підвищення ефекту передачі політичних ставок, очікується подальше зниження центральної ставки на грошовому ринку, що створить тиск на доходність фондів, фінансових та інших управлінських продуктів.

Регулювання міжбанківських депозитних ставок сприяє зростанню депозитних сертифікатів та короткострокових облігацій

Безбанківські депозити продовжують зростати, що викликає додаткову увагу до можливого арбітражу у міжбанківських депозитах. Останні дані Центробанку показують, що за перші два місяці цього року безбанківські депозити зросли на 2.84 трлн юанів, що на понад трильйон більше ніж за аналогічний період минулого року.

У контексті очікувань зниження облікової ставки та ставки резервування, зростає голосування за зниження ставок за міжбанківськими депозитами, що підвищує інтерес до їх регулювання. Останні повідомлення свідчать, що механізм саморегулювання цін на ринку має намір посилити контроль за міжбанківськими депозитами, зокрема, обмежити частку міжбанківських депозитів, що перевищують рівень 7-денних операцій з облігаціями (OMO), які зараз становлять 1.4%.

До кінця 2024 року планується включити ціни на міжбанківські активи до системи саморегулювання та прив’язати їх до оцінки макропруденційної стабільності банків (MPA). Також передбачено, що якщо банки та нефінансові організації (у тому числі нелегальні продукти) домовляться про дострокове зняття міжбанківських депозитів, то ставка за достроковим зняттям не повинна перевищувати ставку за надлишковими резервами.

Згідно з відгуками галузі, ці норми матимуть значний вплив на обсяг і ціну міжбанківських депозитів, але переважно короткостроковий. Більшість експертів вважають, що з урахуванням поточного стану, зниження ставок за міжбанківськими депозитами є можливим і необхідним. Після попередніх коригувань банківська система зазнала значного тиску через відтік депозитів, а ринок сертифікатів з великими коливаннями. Є побоювання, що подальше посилення саморегулювання може спричинити нові коливання на ринках сертифікатів та облігацій.

Багато аналітиків оцінюють, що якщо частка міжбанківських депозитів, що перевищує 7-денний рівень, на кінець кварталу не перевищить 10-20%, то понад 10 трлн юанів міжбанківських депозитів можуть зазнати коригування.

«Зменшення обсягу міжбанківських депозитів може змусити банки випускати сертифікати для компенсації частини ліквідності. Особливо зросте пропозиція довгострокових сертифікатів», — вважає головний аналітик Bank of China Minsheng Securities Ван Сяншуан. За його словами, перехід від міжбанківських депозитів до сертифікатів може підвищити внутрішню нестабільність міжбанківських фінансів. Якщо Центробанк не вживе додаткових заходів хеджування, ставки можуть підвищитися. Однак у середньостроковій перспективі, з урахуванням зниження центральної ставки, ставки на грошовому ринку знизяться.

Після введення механізму саморегулювання у 2024 році, короткострокові ставки швидко знизилися, і короткий кінцевий рівень ставок опустився нижче рівня ставок за депозитами. За оцінками Яна Євей, якщо ставки за міжбанківськими депозитами знизяться приблизно на 10 базисних пунктів, то ставки за сертифікатами та короткостроковими облігаціями можуть знизитися до 1.5% і нижче, а середньомісячна ставка за AAA-облігаціями може опуститися до 1.55%.

Доходність продуктів грошового управління може знову опинитися під тиском

Якщо ставки за міжбанківськими депозитами знизяться ще раз, це безпосередньо знизить вартість зобов’язань банків і зменшить тиск на їхню маржу. Одночасно доходи фондів, фінансових та управлінських продуктів також можуть знизитися.

За даними оцінок, включаючи Balance Treasure, у січні середня доходність фінансових продуктів та грошових фондів вже опустилася до 1.98%. Більшість грошових управлінських продуктів (юанів) вже мають 7-денну річну доходність, що «перевищує 1». Доходність таких фондів, як Balance Treasure, вже опустилася до історичного мінімуму в 1%, а минулого четверга досягла 1%.

Більшість сучасних управлінських та грошових фондів прив’язані до ставки за 7-денним депозитом або поточним рахунком. Після зниження ставок у минулому році, ставки за 7-денними депозитами у державних банках знизилися до 0.3%, а фактична ставка становить близько 0.65%; у деяких приватних банках — до 0.75%.

За даними одного з державних банків, лише один з їхніх продуктів має 7-денну річну доходність понад 2%, інші — у межах 1.046–1.55%, і майже половина — менше 1.1%. Представник державного банку зазначив, що через коливання ринкових ставок у різний час, доходність подібних продуктів може суттєво варіюватися, але з часом вона зазвичай вирівнюється до середнього рівня, який зараз становить приблизно 1.3%.

«Якщо доходність за управлінськими та публічними фондами знизиться з 1.6% до 1.4%, то всі доходи знизяться на 1.47 базисних пунктів, а доходність грошових управлінських фондів — на 2.56 базисних пунктів; доходність усіх публічних фондів — на 1.43 базисних пунктів, а грошових — на 3», — вважає аналітик Open Source Securities Лю Ченсян. За його словами, оскільки частки міжбанківських депозитів у портфелях фондів і управлінських продуктів схожі, вплив буде приблизно однаковим. Особливо це стосується грошових управлінських фондів та фондів на основі грошового ринку, які мають високий рівень ліквідності та значну частку міжбанківських депозитів.

Після введення механізму саморегулювання у грудні 2024 року, короткострокові продукти зменшили свою частку у депозитах і збільшили інвестиції у облігації. Тому, за прогнозами, у короткостроковій перспективі, сертифікати, міжбанківські депозити та середньострокові облігації до 3 років отримають додаткове фінансування, і ринок вже реагує. 13 березня ставки за сертифікатами знизилися ще більше: більшість 1-річних сертифікатів з рейтингом AAA вже мають ставку нижче 1.55%, з падінням понад 1 базисний пункт. На ринку облігацій, ставки за міжбанківськими облігаціями розділилися, і довгострокові державні облігації слабкіші за короткострокові.

(Примітка: у тексті Лін Лінг — вигадане ім’я)