1450 млрд юаней "обрізання кісток" для самоспасіння, Johnson & Johnson рішуче ампутує кінцівку для "косметичної операції"

Хуасія Шитоу журналіст Гуо Ілінь, Юна Пекін

Джонсон & Джонсон колись піднімався на вершину світової ортопедії завдяки «купівлі та купівлі», а тепер поспішно продає свою колись ключову бізнес-лінію «продажі та продажі».

Нещодавно, за інформацією з джерел, гігант у сфері медичного здоров’я Johnson & Johnson (JNJ.N) переглядає свою стратегію щодо відділення бізнесу DePuy Synthes, розглядаючи можливість прямого продажу цього підрозділу за понад 20 мільярдів доларів (приблизно 1450 мільярдів гривень), а не його відокремлення та вихід на біржу, як планувалося раніше.

1450 мільярдів — це не лише цифра, яка наразі очолює світовий ринок злиттів і поглинань у медичній галузі до 2026 року, а й стратегічний документ із чітким наміром «завершити» цю діяльність. Для Johnson & Johnson це означає відмову від бізнесу, що приносить майже мільярд доларів доходу, — «золотої корови», що відображає глобальні зміни у медичній індустрії.

Від «відокремлення» до «продажу» — різниця у словах велика. Чому Johnson & Johnson так поспішно? Хто стане покупцем цієї «мільярдної» гігантської судна? Які сигнали приховує ця стратегія? На ці питання у коментарі для «Хуасія Шитоу» аналітик відділу медичних досліджень і консультацій Ші Тяньї пояснив: «Перехід від плану відокремлення до прямого продажу DePuy Synthes зумовлений прагненням підвищити передбачуваність угоди та ефективність капіталу. Це дозволяє уникнути коливань оцінки на IPO та зменшити знижки, швидко повернути капітал через великі угоди та забезпечити фінансування для стратегічних напрямків, таких як кардіологія. Потенційними покупцями є великі приватні інвестиційні фонди або фонди злиттів і поглинань. У разі успішної угоди це стане сигналом того, що традиційні медичні гіганти через радикальні реструктуризації змінюють фокус з масштабування на створення цінності через концентрацію на ключових бізнесах.»

Відрізати, щоб вижити

Заздалегідь закладені плани продажу з’явилися ще кілька місяців тому. У жовтні 2025 року Johnson & Johnson вперше оголосив про намір протягом 18–24 місяців відокремити бізнес у сфері ортопедії у окрему публічну компанію. Тоді офіційна позиція залишалася «стратегічною оптимізацією»: зосередитися на ключових напрямках і досягти більшого зростання.

Проте менше ніж через 120 днів сценарій кардинально змінився. За інформацією джерел, Johnson & Johnson активно готує фінансові документи DePuy Synthes і планує зустрічі з потенційними покупцями вже найближчими тижнями. Тепер угода не проходить через IPO, а орієнтована на великі приватні фонди (наприклад, Blackstone, KKR) і конкуренцію з іншими виробниками медичних виробів (Medtronic, Stryker).

Що змусило Johnson & Johnson змінити рішення — «корінь проблеми у відсутності терпіння», — вважає Ван Цянь, аналітик відділу медичних досліджень. «Для такого гіганта, як Johnson & Johnson, терпіння ринку має обмежений термін. Хоча відокремлення і дозволяє розділити активи, процес тривалий, і компанія-матір може залишатися підтримкою для нової компанії. Прямий продаж означає повне розірвання зв’язків, отримання готівки і швидке вкладення у нові напрямки.»

Ван Цянь додав, що глибша причина — у невдалому позиціонуванні бізнесу у сфері ортопедії — «зайвий тягар». За даними, DePuy Synthes — світовий лідер у галузі ортопедії, виробляє імплантати для кульшових і колінних суглобів, а також продукти для травматології і хребта, з продажами у 2025 році на рівні 9.258 мільярдів доларів. Це мрія будь-якої середньої компанії у цій галузі. Але у структурі «медичної імперії» Johnson & Johnson цей бізнес став єдиним, що сповільнюється.

Фінансові дані за 2025 рік показують, що загальний дохід компанії зріс на 6%, інноваційна фармацевтика — теж на 6%, а медичні технології — на 6.1%. З них особливо виділяється кардіологія, де завдяки Abiomed і Shockwave Medical доходи зросли на 15.8%, а операції з хірургії — на 3%. Однак ортопедія зростає лише на 1.1%.

Ші Тяньї вважає: «Зростання 1.1% у системі Johnson & Johnson — це неприпустимо. Особливо, коли поруч кардіологія з двоцифровим зростанням, ця різниця посилює тривогу керівництва. Бізнес у сфері ортопедії не має достатньої гнучкості для зростання і навіть тягне вниз оцінку всього сегмента медичних технологій.»

Коли колись прибутковий бізнес перетворюється на тягар для загальної оцінки, відхід стає єдиним правильним рішенням.

Повільне зростання

Фінансовий звіт за 2025 рік ілюструє цю безвихідь і рішучість у продажу.

У 2025 році загальний дохід Johnson & Johnson склав 94.193 мільярдів доларів. Основною рушійною силою стала інноваційна фармацевтика. У цій сфері особливо виділяється онкологія, з доходами 28.308 мільярдів доларів, зростанням на 20.1%. Співпраця з легендарною біотехнологічною компанією дала CAR-T терапію Carvykti, яка зросла у продажах на 95.9% і досягла 1.887 мільярдів доларів, ставши найшвидше зростаючим продуктом. Ліки для лікування крові Darzalex також показали високий приріст — 21%, до 14.351 мільярдів доларів.

У медичних технологіях кардіологія стала «новим улюбленцем». За останні роки Johnson & Johnson придбав близько 30 мільярдів доларів активів, включаючи Abiomed (серцевий насос) і Shockwave Medical (ендоваскулярна дроблення каменів). У 2025 році ці підрозділи принесли понад 10 мільярдів доларів кожен, що сприяло зростанню сегмента на 15.8%.

У той час як ситуація з ортопедією виглядає все більш жалюгідною. З доходами у 9.258 мільярдів доларів і зростанням лише 1.1%, вона значно поступається кардіології. Ще більш тривожно — поразка у Китаї.

«Китай був рушієм зростання ортопедії Johnson & Johnson, але тепер це зона втрат», — повідомив один із фахівців у цій галузі. «Через активне впровадження системи держзакупівель імпортні бренди зазнали серйозних втрат. За даними, частка Johnson & Johnson у сегменті хребта в Китаї знизилася з пікових 16% до менше 5%.»

Щоб боротися з витратами, компанія прискорила локалізацію виробництва у Сучжоу і планує скоротити 20% персоналу. Це показує, що високоякісні імпортні продукти вже не можуть бути єдиним рішенням у цьому ринку, орієнтованому на співвідношення ціна-якість і канал дистрибуції.

«З одного боку — високорозвинені напрямки, такі як онкологія і кардіологія, з іншого — ортопедія у нових ринках, наприклад у Китаї, застрягла у болоті. Це схоже на садівника, який, щоб дати більше світла і поживи великим деревам у саду, мусить зрізати старі, хоча і міцні, але вже без нових пагонів, дерева», — пояснив співрозмовник.

Хто стане покупцем

Якщо угода відбудеться, це стане однією з найбільших у медичній галузі за останні роки. Оцінка у 200 мільярдів доларів (приблизно 1450 мільярдів гривень) визначає обмежену кількість учасників.

Зараз основні чутки спрямовані на два типи покупців: великі приватні інвестиційні фонди і стратегічні конкуренти, такі як Medtronic, Stryker, J&J.

За словами джерел, кілька великих приватних фондів вже розглядають можливість спільного придбання. Для приватних інвестиційних фондів DePuy Synthes, хоча і з уповільненим зростанням, має стабільний бренд, грошовий потік і глобальну мережу продажів. Після входу у власність вони зможуть оптимізувати витрати, мотивувати менеджмент і об’єднати активи для подальшого зростання або виходу на ринок.

Щодо стратегічних конкурентів, то світовий ринок ортопедії наразі контролюють чотири гравці: Johnson & Johnson, Stryker, Zimmer Biomet і Medtronic. Якщо Stryker або Medtronic куплять DePuy Synthes, це кардинально змінить баланс сил у галузі. «Такий сценарій може викликати антимонопольні розслідування», — застерігає джерело. Особливо, якщо Stryker захоче монополізувати сегменти суглобів і травматології, що ускладнить отримання схвалення регуляторів у США і Європі. Тому ймовірність, що приватний фонд стане покупцем, є більшою, і угода може бути досягнута швидше.

Яким би не був фінал цієї історії, ця потенційна угода спричинить справжню революцію у галузі ортопедії. Для покупця — це виклик оживити цей актив із доходами у сотні мільйонів, але з низьким зростанням. Для Johnson & Johnson — це не лише отримання 200 мільярдів доларів готівкою, а й повне оновлення фінансової звітності.