Що далі для ФРС у 2026 році?

Ключові висновки

• Після трьох знижень процентних ставок ФРС у 2025 році, ринки широко очікують одного або двох знижень у 2026 році.
• Аналітики прогнозують збереження розбіжностей щодо монетарної політики, які визначали ФОМК у 2025 році, і цього року.
• Навіть із майбутнім призначенням нового голови, аналітики очікують, що ФРС продовжить діяти незалежно від політичного тиску.

2025 рік був напруженим для Федерального резерву, і 2026 обіцяє бути не менш насиченим подіями. Від політичного тиску Білий дім до урядового шатдауну, що порушив важливі економічні дані, члени Комітету з відкритого ринку провели більшу частину минулого року у незвіданих територіях.

Оскільки економіка США перевершила очікування, зростаючи швидкими темпами при збереженні високої інфляції та охолодженні ринку праці, серед членів з’явилися рідкісні розломи (і голоси проти), які не могли дійти згоди щодо найкращого шляху монетарної політики. Джордж Борі, головний інвестиційний стратег відділу фіксованого доходу в Allspring Global Investments, зазначає, що конфлікти показали деякі обмеження політики ФРС у 2025 році: «Те, що інфляція значно вище цільового рівня і не знижується, при цьому рівень безробіття зростає, підкреслює виклики, з якими стикається ФРС».

Хоча аналітики широко очікують, що центральний банк знизить ставки один або два рази протягом наступного року, вони вважають, що глибокі розбіжності, які характеризували другу половину 2025 року, ймовірно, триватимуть.

Також викликає занепокоєння майбутнє призначення нового голови на заміну Джерому Пауеллу після закінчення його терміну в травні. Білий дім ще не підтвердив свого номінанта, але серед кандидатів — Кевін Хассет, який наразі очолює Національну економічну раду, та Кевін Верш, колишній губернатор ФРС. Обидва, ймовірно, підтримають зниження ставок, яке просував президент Дональд Трамп. Це може спричинити конфлікт із тими у комітеті, хто віддає перевагу збереженню поточних рівнів ставок, враховуючи сильне економічне зростання та постійний ризик підвищення інфляції.

Огляд 2025 року для ФРС

Після стабільності протягом більшої частини року, у вересні, жовтні та грудні 2025 року ФРС знизила ставки тричі. Це було викликано ознаками охолодження ринку праці, який був досить стійким у перші місяці, тоді як інфляція залишалася високою через тарифні бар’єри, оголошені Білим домом у квітні. Зниження зростання зайнятості влітку змусило ФРС послабити політику, зосереджуючись на одному з двох головних завдань — повній зайнятості.

Зниження ставок у 2025 році зменшило федеральну цільову ставку з 4,25-4,50% на початку року до 3,50-3,75%. Загалом, з моменту піку у 5,25-5,50% у 2024 році, ставки були знижені на 1,75%.

Це рішення було незвичним для центрального банку, оскільки воно не було одностайним. Всі зниження супроводжувалися голосами проти — один у вересні, двоє у жовтні та троє у грудні. Голоси у жовтні та грудні були розділені між одним офіційним, який підтримував ще більші зниження, і двома, які віддавали перевагу збереженню ставок. У грудні “точковий графік” прогнозів щодо майбутніх ставок показав, що шість чиновників (деякі без права голосу) також підтримували збереження ставок у тому місяці.

Основною причиною цих розбіжностей є постійна напруга для монетарних політиків: ринок праці охолоджується, тоді як інфляція залишається вище цільового рівня. Загалом зростання виглядає здоровим. Це ставить ФРС у ситуацію, яку Пауелл неодноразово описував як дуже складну. Регулювання ключової ставки — основний інструмент — вимагає від центральних банкірів вибору між двома пріоритетами.

		Історичні дані про федеральну цільову ставку та прогнози ФОМК

		Кожна точка — це прогноз ставки федеральних фондів одного з членів ФОМК.

Джерело: Федеральний резерв. Дані станом на 10 грудня 2025 року.

Скільки разів ФРС знизить ставки у 2026 році?

З трьома недавніми зниженнями у минулому, аналітики широко очікують, що ФРС утримає стабільність на найближчому засіданні у січні. Після цього консенсус передбачає ще одне або два зниження у 2026 році.

Ринки ф’ючерсів на облігації оцінюють ймовірність зниження у січні у 16%, згідно з даними CME FedWatch Tool. Ймовірність зниження зростає до 45% до квітня, і ще одне — у вересні. Загалом у 2026 році ринок очікує ще 50 базисних пунктів зниження ставок, або два по 25 пунктів.

Роджер Халлам, глобальний керівник відділу ставок у Vanguard, вважає це цілком розумним: «з урахуванням того, що ми знаємо про зростання, інфляцію та зміни у політиці ФРС у 2026 році. Економіка у хорошому стані, але інфляція все ще не знижується так швидко, як хотілося б [ФРС].»

Халлам прогнозує, що дані щодо ринку праці залишатимуться невизначеними на початку 2026 року. У найближчі місяці погіршення безробіття може спонукати до швидших знижень, тоді як тривале залишання інфляції високою або її подальше зростання може спричинити більш тривалу паузу. «Загалом, ми очікуємо, що рішення ФРС будуть залежати від економічного розвитку», — каже він.

Старший економіст Morningstar у США Престон Калдуел очікує двох знижень ставок у 2026 році, по одному в першій і другій половинах року. Він вважає, що ці зниження можуть відбуватися повільніше, ніж зараз закладає ринок, оскільки інфляція може залишатися більш жорсткою на початку року через додаткові тарифні витрати, що передаються споживачам.

Борі з Allspring характеризує потенційні зниження як «середньоциклові коригування», що допомагають ФРС поступово знизити ставки до нейтрального рівня — теоретичного рівня, який не є ні стимулюючим, ні стримуючим для економіки. Більшість оцінок нейтральної ставки становлять близько 3%.

«Ми добре підготовлені чекати, як буде розвиватися економіка», — сказав Пауелл у грудні, зазначаючи, що федеральна цільова ставка вже знаходиться в межах нейтрального рівня. Бори додає, що він не здивувався б, якщо ФРС залишить ставки стабільними до призначення нового голови навесні.

Фокус на роботі

Аналітики кажуть, що у найближчі місяці ФРС ймовірно зосередиться на ринку праці. Рівень безробіття підвищився з 4,4% у вересні до 4,6% у листопаді — тривожна тенденція, якщо вона триватиме.

«Поки попит на працю зменшується і рівень безробіття зростає, шлях до додаткових знижень відкритий, незважаючи на голоси опозиції з боку яструбів», — написав головний економіст Natixis Кріс Ходж у минулому місяці. «Немає сумнівів, що Пауелл і голуби зосереджені на ринку праці і з серпня».

Краще, ніж очікувалося, стан ринку праці може змінити розрахунки. Зараз «дані про ринок праці, ймовірно, важливіші для ФРС, ніж дані про інфляцію», — каже Дейвід Дойл, керівник економіки в Macquarie Group. Він оптимістично налаштований щодо покращення ситуації і не очікує зниження ставок у 2026 році. Він вважає, що ФРС знизить ставки, якщо погіршення даних про роботу вкаже на це, «але наші очікування — що дані їх направлять до утримання ставок».

Готуйтеся до подальших розбіжностей

Наступне рішення щодо зниження або збереження ставок навряд чи буде простим, особливо якщо інфляція залишатиметься високою, а ринок праці — охолоджуватися. Бори з Allspring каже, що розбіжності серед політиків, ймовірно, збережуться, принаймні у першій половині 2026 року. «Ця напруга між яструбячим нахилом і голубим підґрунтям залишатиметься», — каже він.

«Ринок, ймовірно, доведеться звикнути до того, що розбіжності у голосуваннях ФОМК стануть звичайною практикою», — додає Халлам із Vanguard. Він вважає, що напруженість може посилитися цього року, але це «не обов’язково погано… якщо [вони] будуть обґрунтованими розбіжностями у тлумаченні даних».

Бори вважає, що ці розбіжності можуть підірвати довіру до ФРС, якщо вони триватимуть довго.

Ходж із Natixis пише, що поглиблення політичних розбіжностей може «стати позитивом», якщо вони будуть викликані «різноманітністю думок і сприятимуть жорстким дебатам», але якщо політика стане головним рушієм, це може завдати шкоди довірі до ФРС у довгостроковій перспективі.

Чи під загрозою незалежність ФРС?

Глибші занепокоєння щодо незалежності ФРС виникли у 2025 році, коли президент Трамп неодноразово критикував довіру Пауелла і серйозно розглядав його звільнення. Ці побоювання посилилися через спроби президента усунути губернатора ФРС Лізу Кук — питання, яке ще не вирішене Верховним судом. Майбутнє призначення нового голови може знову підняти ці питання у 2026 році.

Поки що спостерігачі за ФРС кажуть, що існують механізми контролю і балансів, щоб запобігти політичному втручанню у політику. «Ми твердо віримо, що хоча інституція ФРС може бути під тиском політики, вона має багато стійкості і багаторівневу незалежність, щоб зберегти здатність зосередитися на своїй місії», — каже Бори з Allspring. Він вказує на структуру комітетів центрального банку як на захист від короткострокового політичного тиску.

«Голова, якого вважають надмірно політизованим, без достатніх кваліфікацій і що просуває політично мотивовану політику, навряд чи зможе здобути більшість або консенсус», — пише Ходж із Natixis. «Загалом, дуже важко для однієї особи формувати рішення ФОМК і кардинально змінювати монетарну політику».

Бори зазначає, що ще одним важливим механізмом контролю незалежності ФРС є ринок облігацій, який він називає «потужним інструментом, що дає уявлення про довіру ринку до керівництва [ФРС] у реальному часі». Якщо трейдери облігацій вважають, що ФРС відхиляється від свого мандату або піддається політичному тиску, доходність може швидко і болісно зростати. «Ринок може висловити свою думку», — каже він.

Якщо рух буде достатньо різким, швидке коригування на ринку облігацій або у долара США може «бути достатнім, щоб або змусити комітет зупинитися, або навіть повернути курс», додає Дойл із Macquarie.