«Система Цззінь» вперше отримала ідеальний бал на іспиті після входження?藏格矿业 минулого року показала подвійне зростання доходів і прибутків, при цьому 70% прибутку забезпечено доходами від інвестицій у мідні родовища

Джерело статті: Тижневик Епохи Автори: Юйчень, стажер Цао Юй

藏格矿业（000408.SZ）迎来了紫金矿业（601899.SH）正式入主后的首份年报。

13 березня ввечері компанія藏格矿业 оприлюднила річний звіт за 2025 рік. Згідно з ним, у минулому році компанія досягла операційного доходу у 3,577 мільярдів юанів, що на 10,03% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 3,852 мільярдів юанів, збільшившись на 49,32%; скоригований чистий прибуток, що враховує виключення особливих статей, становив 4,031 мільярдів юанів, що на 58,28% більше.

За кварталами, у четвертому кварталі 2025 року компанія отримала операційний дохід у 1,175 мільярдів юанів, що на 26,76% більше, ніж у тому ж періоді попереднього року; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 1,102 мільярдів юанів, збільшившись на 54,7%.

Загалом, за весь 2025 рік темпи зростання чистого прибутку, що належить материнській компанії, значно перевищували темпи зростання доходів, а прибутковість від інвестицій стала важливим джерелом прибутку藏格矿业 у цей період. У звітному періоді компанія отримала інвестиційний дохід у 2,782 мільярдів юанів від участі у компанії藏格巨龙铜业有限公司 (далі — «巨龙铜业»), що становить приблизно 72,23% від її чистого прибутку, що належить материнській компанії.

У попередніх фінансових прогнозах компанії藏格矿业 було названо три основні причини зростання показників: по-перше, виробництво і збут калійної солі перевищили очікування; по-друге, ціни на літій-карбонат у четвертому кварталі відновилися, що частково зменшило збитки від простою виробництва; по-третє, компанія, яка має участь у巨龙铜业, отримала вигоду від зростання цін на мідь і вивільнення потужностей, що принесло значний інвестиційний дохід.

Зростання бізнесу калійних добрив стабільне, літій-карбонат зазнає тиску

藏格矿业 була заснована у 2002 році і у 2016 році стала компанією з привласненням через злиття та поглинання (backdoor listing). Спочатку компанія займалася виробництвом калійних добрив, а з 2017 року офіційно увійшла у сферу виробництва матеріалів для літій-іонних батарей, поступово сформувавши «дві рушійні сили» — калій і літій. Основний напрямок діяльності — дослідження, виробництво та збут калійної солі та літію, продукти яких широко застосовуються у сільському господарстві, електромобілях, зберіганні енергії та споживчій електроніці.

Завдяки родовищу соляних озер Чархан у Цінхаї, площею 724,35 кв. км,藏格矿业 виробляє калійну сіль за технологією тверде-перетворення у рідину, а на основі старих соляних руд застосовує технологію вилучення літію з соляних озер для виробництва літію для батарей. Наприкінці звітного періоду потужності компанії з виробництва калійної солі становили 1,2 мільйони тонн на рік, з рівнем завантаженості 86,10%; потужності з виробництва літію для батарей — 10 000 тонн на рік, з рівнем завантаженості 88,08%, а в процесі будівництва — ще 50 000 тонн на рік.

З точки зору структури доходів, калійна сіль залишається основним джерелом доходу藏格矿业, що становить понад 80%. За даними річного звіту, у 2025 році продажі калійної солі склали 2,949 мільярдів юанів, що на 33,42% більше порівняно з попереднім роком. Внаслідок покращення співвідношення попиту і пропозиції на ринку середня ціна продажу калійної солі за рік становила 2964,28 юанів за тонну, що на 28,57% більше.

У той же час, літій-карбонат зазнає тиску. У 2025 році загальний дохід від літію склав 593 мільйони юанів, що становить 16,57% від загального доходу, зниження на 41,98% у порівнянні з попереднім роком; валова маржа становила лише 34,82%, що на 10,62 пункти відсотка менше.

Ці зміни пов’язані з тим, що у минулому році藏格矿业 стикнулася з простоєм виробництва літію через інциденти з припиненням роботи та коливаннями у галузі. 16 липня 2025 року департамент природних ресурсів Хайсі вимагав призупинити виробництво літію з відпрацьованих руд у компанії藏格钾肥 і провести внутрішню перевірку відповідності. Після завершення процедур компанія відновила виробництво 11 жовтня 2025 року.

Проте у четвертому кварталі 2025 року ціни на літій-карбонат знову зросли, частково компенсувавши негативний вплив простою.

13 березня аналітик TrendForce Цзень Юпень повідомив журналістам «Епохи», що з другої половини 2025 року, у зв’язку з перевищенням очікувань зростання глобального попиту на енергетичні сховища, баланс попиту і пропозиції на ринку літію почав поступово наближатися до рівноваги, що сприяло відновленню цін на літій-карбонат.

«Очікується, що у 2026 році зростання попиту на літій-карбонат становитиме близько 30%», — зазначив Цзень Юпень. — «Хоча у 2026 році планується запуск нових потужностей, основна частина додаткового пропозиції з’явиться у другій половині року, а невизначеність щодо постачання посилюється. У періоди пікового попиту попит і пропозиція можуть залишатися в балансі або навіть сприяти подальшому зростанню цін».

Аналітик Лі Пань із відділу нових енергетичних технологій Shanghai Steel Union також зазначив, що ціни на літій-карбонат зараз перебувають у фазі «V-образного» відновлення після коливань. Логіка ринку змістилася з «перевищення пропозиції» на «баланс попиту і пропозиції», а ціновий рівень вже значно перевищує мінімум 2025 року. Очікується, що у 2026 році середній рівень цін на літій-карбонат залишатиметься приблизно на рівні 150 000 юанів за тонну.

Звіт також показує, що у 2025 році проект соляних озер Мамі Цзо у Тибеті перейшов у стадію фактичного будівництва. Очікується, що у третьому кварталі 2026 року він повністю запрацює, а річне виробництво літію становитиме від 20 000 до 25 000 тонн. У контексті коливань цін на літій Лі Пань зазначив, що завдяки дуже низькій кривій витрат цей проект у період перетасовки галузі демонструє більшу стійкість і стає «жорстким» джерелом постачання на ринку.

Цзень Юпень підкреслив, що основні конкурентні переваги у верхньому ланцюгу постачання літію мають ресурси та їх якість, витрати на видобуток і вилучення літію, координація та інтеграція у виробничому ланцюгу, а також безпека ланцюга постачання і здатність залучати фінансування.

«紫金系» входить у гру, включаючи провідні ресурси з міді

Загалом у галузі вважають, що входження «紫金系» додатково підсилить ключові конкурентні переваги藏格矿业.

Генеральний директор藏格矿业 Ву Цзянхуей у листі до акціонерів у річному звіті за 2025 рік зазначив, що компанія офіційно приєдналася до групи紫金矿业, і структура управління зазнала історичних змін.

16 січня 2025 року紫金矿业 через свою повністю підпорядковану компанію紫金國控 (紫金国际控股有限公司) придбала 24,82% акцій藏格矿业 за ціною 35 юанів за акцію, загальною сумою 13,729 мільярдів юанів.

30 квітня 2025 року компанія藏格矿业 завершила зміну контролю, її основним акціонером стала紫金國控, а фактичним контролером — фінансовий департамент району Шанхайган. 紫金國控 і її співучасники разом володіють 26,18% акцій компанії, а紫金矿业 володіє 25,99%.

За даними аналітичного звіту Oriental Securities, через свого стратегічного акціонера紫金國控藏格矿业 увійшла у світовий топ-ресурс міді, зокрема завдяки проекту巨龙铜矿, що має масштабні запаси і чіткий план розширення.

У 2025 році巨龙铜业 отримала доход у 16,663 мільярдів юанів і чистий прибуток — 9,141 мільярдів юанів.藏格矿业 володіє 30,78% акцій巨龙铜业, і у звітному періоді компанія зафіксувала інвестиційний дохід у 2,782 мільярдів юанів від участі у цій компанії, що становить близько 70% від її чистого прибутку, що належить материнській компанії.

5 січня 2026 року藏格矿业 повідомила на інвестиційній платформі, що основне обладнання та монтаж другого етапу巨龙铜矿 завершено, і успішно проведено пусконалагоджувальні випробування. Після повного запуску другого етапу потужність з обробки руди збільшиться на 200 000 тонн на добу. «Тоді сумарна добова обробка巨龙一期 і巨龙二期 становитиме 350 000 тонн, що фактично створить ще один «巨龙». Це найбільший у Китаї та один із найвищих у світі надзвичайно великих родовищ міді з найнижчим вмістом, що почне формувати свою масштабність. Наступним кроком巨龙铜矿 перейде до повного налагодження та офіційного запуску виробництва».

На вторинному ринку у 2025 році акції藏格矿业 показали сильний ріст. За рік ціна знизилася до мінімуму 27,10 юанів за акцію і піднялася до максимуму 87,68 юанів, що становить приріст понад 223%. Станом на закриття 13 березня ринкова капіталізація компанії становила приблизно 125,2 мільярдів юанів.