Тайванська компанія Tianwei Food з приправами для сосисок зазнає труднощів із продажами, прибутки знижуються, а після розподілу дивідендів у стилі «розпродаж» планує вихід на Гонконгську біржу.

炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

A-акції «перша компанія з виробництва бульйонної основи для хот-догів», знову виявляють ознаки погіршення показників.

12 березня Tianwei Food (603317.SH) опублікувала річний звіт, згідно з яким у 2025 році компанія досягне доходу 3,449 мільйонів юанів, що на 0,79% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становитиме 570 мільйонів юанів, зниження на 8,79%; чистий прибуток за вирахуванням неопераційних витрат — 508 мільйонів юанів, зменшення на 10,22%.

Аналізуючи звіт, компанія виявила, що основна причина сповільнення результатів Tianwei Food — зниження попиту на приправи для сосисок і копченого м’яса. Однак зниження прибутковості не заважає компанії здійснювати «чисткові» дивіденди: планується виплатити 5,5 юанів на 10 акцій (загалом 598 мільйонів юанів).

Насправді, Tianwei Food зараз активно готується до виходу на Гонконгську біржу, плануючи побудувати новий шлях залучення капіталу, але з урахуванням зниження показників, цей крок має особливий наголос.

Зниження цін на приправи для сосисок і копченого м’яса

Основна діяльність Tianwei Food — розробка, виробництво та продаж складних приправ, що включають понад 100 видів продукції, таких як приправи для хот-догів, рецептурні приправи, приправи для сосисок і копченого м’яса, гострі соуси, соуси для приготування тощо. За даними компанії Frost & Sullivan, за доходами у 2024 році вона є четвертим за величиною виробником складних приправ у Китаї, а також найшвидше зростаючою серед п’яти провідних компаній у цій галузі (2022–2024). Вона є лідером у сегменті рецептурних приправ і другою за обсягами виробництва хот-догів і соусів для хот-догів у Китаї, з ринковою часткою відповідно 9,7% і 4,8%.

Згідно з річним звітом, зниження результатів у 2025 році не є випадковим коливанням окремих продуктів, а є наслідком колективного тиску основних категорій. Зокрема, значне падіння у сегменті приправ для сосисок і копченого м’яса стало головною причиною зниження. Крім того, скорочення офлайн-каналів сприяло зниженню показників.

(Дані про доходи основних продуктів Tianwei Food, джерело: офіційне повідомлення компанії)

За даними, у 2025 році виробництво і продажі приправ для сосисок і копченого м’яса становили відповідно 11 049,95 тонн і 11 066,53 тонн, що на 15,79% і 14,67% менше порівняно з попереднім роком; доходи склали 288 мільйонів юанів, зниження на 12,52%.

За цими даними стоять зміни у споживчих сценаріях і попиті: з одного боку, традиційний сезон консервування, наприклад, на святах, таких як Китайський Новий рік, став більш раціональним у домашньому споживанні, а популяризація напівфабрикатів і швидких страв частково замінила попит на самостійне приготування сосисок і копченого м’яса. З іншого боку, посилюється конкуренція у галузі: регіональні малі та середні бренди використовують цінову боротьбу для захоплення ринку, і цінова перевага Tianwei Food у цьому сегменті не перетворюється у значний обсяг продажів.

Крім приправ для сосисок і копченого м’яса, інші дві ключові категорії компанії не демонструють зростання, що ще більше посилює тиск на результати. Зокрема, доходи від приправ для хот-догів становили 1,229 мільярда юанів, зниження на 2,87%, і, будучи найбільшою категорією з часткою понад 35%, її слабке зростання безпосередньо впливає на стабільність загального доходу. Доходи від рецептурних приправ склали 1,767 мільярда юанів, зменшившись на 0,20%, що є невеликим зниженням, але оскільки ця категорія становить понад 51% від загального доходу, її невдалий приріст став одним із факторів, що тягнуть вниз результати.

Єдина категорія, що зросла, — «інші продукти», з доходами 159 мільйонів юанів, зростанням на 50,88%, але її масштаб дуже малий і не може компенсувати падіння основних сегментів.

(Дані про виробництво і продажі Tianwei Food, джерело: звіт за 2025 рік)

Загальний стан продуктового сегмента і скорочення офлайн-каналів створюють «синхронний ефект»: у 2025 році доходи офлайн-каналів склали 2,507 мільярда юанів, зниження на 12,76%, тоді як онлайн-канали, що демонстрували високий приріст у 56,91%, принесли лише 936 мільйонів юанів, що не здатне компенсувати втрати офлайн-каналів. Кількість дистриб’юторів зросла з 3017 на початку року до 3363 наприкінці, але цей приріст не перетворився у реальні операційні результати.

Ще більш серйозною проблемою є те, що витрати на рекламу, маркетинг і зарплати працівників не зменшуються, що призводить до зростання витрат на збут на 8,67% до 490 мільйонів юанів і додатково погіршує якість прибутку.

Варто зазначити, що у 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності склав лише 588 мільйонів юанів, зменшившись на 28,30% порівняно з попереднім роком.

«Чистий прибуток від «чисткових» дивідендів» і вихід на Гонконг

На тлі зниження результатів і значного скорочення грошових потоків Tianwei Food все ж пропонує великий план дивідендів: компанія планує виплатити 0,55 юанів на акцію (з урахуванням податків), що становить усього 10,58 мільярдів акцій, загалом 582 мільйони юанів, що вже перевищує прибуток за 2025 рік у 570 мільйонів юанів. Якщо додати викуп акцій на суму 16,445 мільйонів юанів, загальні витрати на дивіденди і викуп у 2025 році складуть 598 мільйонів юанів, що становить 105,03% від чистого прибутку за цей період.

Звичайно, компанія має традицію щорічних дивідендів з моменту виходу на ринок, і ця «чисткова» стратегія почалася з 2024 року. За даними, у 2024 році Tianwei Food виплатила 585 мільйонів юанів у вигляді дивідендів, а рівень виплат у акціях досяг 93,58%.

Варто врахувати, що фактичним контролером Tianwei Food є подружжя Дэн Вень і Тан Лу, які разом володіють 67,31% акцій. Це означає, що більша частина «чисткових» дивідендів за два роки фактично потрапила до їхніх кишень.

За цим масивним щорічним розподілом дивідендів Tianwei Food активно готується до виходу на Гонконгську біржу. У жовтні 2025 року компанія офіційно подала заявку на IPO до Гонконгської біржі. У разі успішного виходу вона стане компанією з виробництва приправ, що котирується і на A-акціях, і на H-акціях. Це крок сприймається ринком як стратегія подолання спаду у результатах, оскільки історично капіталовкладення Дэн Вень і Тан Лу у розширення бізнесу були чітко орієнтовані на зростання.

У 1993 році Дэн Вень став представником колективного підприємства Tianwei Food у районі Цзіньнінь, але через шість років завод закрився через погане управління. У 2001 році він через свою компанію Chengdu Tianwei Food отримав права на три торгові марки, зокрема «Хороший дім», і відновив бізнес, використовуючи базу ринку Tianwei Food. Спочатку він займався виробництвом однокомпонентних приправ, але з часом трансформувався у виробника складних приправ, сформувавши три основні серії: рецептурні, для хот-догів і соуси.

У 2012 році Tianwei Food розпочала IPO, пройшовши сім років і чотири подання заявки, і у 2019 році вийшла на A-акції. Після виходу на біржу компанія швидко просувала додаткове залучення капіталу, зосереджуючись на розширенні виробничих потужностей і каналів збуту. Зараз у компанії вже є чотири виробничі бази, і потенційно їх кількість може ще збільшитися.

Паралельно з розширенням виробничих потужностей Tianwei Food активно працює над розширенням ланцюжка постачань, залучаючи Sichuan Shicui, Hangzhou Jiadian Taste і Shandong Yipin Weixiang, що дозволяє їй зайняти позиції у сегментах напівтвердих приправ, молодіжних брендів приправ і швидкозаморожених соусів.

Цього IPO компанія планує залучити кошти для розвитку бренду і маркетингу, поглиблення мережі продажів, потенційних інвестицій і злиттів, цифровізації операцій, досліджень і розробок продуктів та додаткового фінансування.