Помірна політика залишатиметься помірною! У 2026 році монетарна політика зосередиться на точковому впорскуванні, зниженні резервної норми та зниженні відсоткових ставок — «гнучко та ефективно»

Хуасія Шитау (www.chinatimes.net.cn) журналіст Лю Цзя, репортаж з двох сесій

У 2026 році монетарна політика чітко продовжить основний курс «помірної політики злегка розширювального характеру».

5 березня Державний рада прем’єр-міністра Лі Цяна представив «Звіт уряду» (далі — «Звіт») на четвертій сесії 14-го Всекитайського зібрання народних представників. У «Звіті» викладені основні економічні цілі на 2026 рік, а також заплановані важливі макроекономічні політики та ключові завдання.

«Звіт» вимагає продовжувати реалізацію помірної політики злегка розширювального характеру. Важливим є стимулювання стабільного зростання економіки та помірне відновлення цін, гнучке та ефективне застосування інструментів, таких як зниження обов’язкових резервів та зниження відсоткових ставок, для підтримки достатньої ліквідності, щоб обсяг соціального фінансування та грошова маса зростали відповідно до економічного зростання та цілей інфляційних очікувань. Оптимізувати та інноваційно розвивати структурні інструменти монетарної політики, збільшувати їх обсяги та вдосконалювати механізми реалізації.

На думку головного економіста Цзяньлібанку та заступника директора Шанхайської лабораторії фінансів і розвитку Дон Сіаомяо, цей рік — початок «п’ятирічки» «П’ятнадцятого п’ятиріччя», і у «Звіті» на 2026 рік з’явилися нові підходи та зміни у монетарній політиці. Ці зміни базуються на точному аналізі поточної економічної ситуації і сигналізують про перехід монетарної політики від фокусування на «інтенсивності» до «точності», а також від «загального обсягу» до «структурного підходу».

Продовження помірної політики злегка розширювального характеру

«Звіт» пропонує «продовжувати реалізацію помірної політики злегка розширювального характеру», що відповідає основним напрямкам, визначеним на нараді з економічних питань центрального уряду.

Голова економіки Народного банку Вень Бін вважає, що це свідчить про незмінну підтримку політики, спрямованої на стабілізацію зростання, цін та внутрішнього попиту, а також створення сприятливого фінансового середовища для високоякісного розвитку реального сектору.

Що стосується загального обсягу, у «Звіті» зазначено: «Важливою є мета сприяти стабільному зростанню економіки та помірному відновленню цін, гнучко та ефективно застосовувати інструменти, такі як зниження обов’язкових резервів та відсоткових ставок, для підтримки достатньої ліквідності».

«Це означає, що зниження обов’язкових резервів та ставок залишаються можливими інструментами монетарної політики цього року, але, ймовірно, вони будуть застосовуватися з урахуванням балансу між кількома цілями, з особливою увагою до якості реалізації та довгострокових ефектів», — зазначив Вень Бін у коментарі для «Хуасія Шитау».

У конкретній реалізації Вень Бін вважає, що Центральний банк, можливо, активніше використовуватиме інструменти, такі як заставні та купонні репо, МЛФ, операції на відкритому ринку з купівлі державних облігацій, поєднуючи короткострокові та середньострокові заходи для «згладжування піків і падінь», підтримуючи раціональну та достатню ліквідність і стабільну ставку кредитування, щоб стабілізувати ринок і очікування.

Крім того, у темпі зниження обов’язкових резервів та ставок зберігається «гнучка та ефективна» стратегія.

«‘Гнучкість’ означає, що рішення будуть прийматися відповідно до внутрішніх і зовнішніх економічних та фінансових умов, щоб правильно визначити силу та темп політики; ‘ефективність’ — це уникнення ‘масового розпилення’, забезпечення точного впровадження ліквідності у реальний сектор, розблокування вузьких місць і максимізація ефекту політики», — аналізує Дон Сіаомяо для «Хуасія Шитау». У майбутньому можливо побачити координацію зниження резервів і ставок із операціями на відкритому ринку та структурними інструментами.

Варто зазначити, що на початку цього року заступник голови Народного банку Цзоу Лань у прес-конференції заявив, що щодо зниження резервів і ставок у 2023 році ще є можливості.

Зоу Лань зазначив, що за рівнем обов’язкових резервів у банківських установ — середній рівень становить 6,3%, і зниження резервів ще можливо. Що стосується політичних ставок, то зовнішні обмеження наразі мінімальні: курс юаня стабільний, долар США перебуває у фазі зниження ставок, і загалом курс не створює сильних обмежень; внутрішні — з 2025 року чистий процентний дохід банків вже стабілізувався на рівні 1,42% протягом двох кварталів поспіль, у 2026 році очікується великий обсяг довгострокових депозитів із трирічним і п’ятирічним термінами, а також зниження ставок за різними видами кредитів, що сприятиме зниженню витрат банків і стабілізації чистого доходу, створюючи можливості для зниження ставок.

Щодо обсягів і термінів зниження резервів і ставок, головний аналітик Dongfang Jincheng Ван Цін вважає, що враховуючи макроекономічну ситуацію цього року, після запуску структурних монетарних політик на початку року, найближчим часом ЦБ, ймовірно, ухвалить рішення про всеохоплююче зниження ставок, що може призвести до зниження ставок на 0,2–0,3 відсоткових пунктів протягом року, з можливістю одного зниження у першому і другому півріччі.

«Крім того, з огляду на необхідність стабілізації ринку нерухомості, цього року можливо спрямувати окремі заходи, наприклад, значне зниження LPR для понад 5 років, щоб здійснити цільове зниження ставок за іпотекою для населення», — зазначив Ван Цін у коментарі для «Хуасія Шитау».

Заступник директора Шанхайської лабораторії фінансів і розвитку Цзянь Ган прогнозує, що у 2026 році монетарна політика зосереджена на стабілізації зростання та цін, і зниження резервів і ставок ще має простір для маневру. «За темпами, у першому кварталі можливо прискорити зниження резервів, протягом року — провести 1-2 зниження; ставки політики знизяться на 10–20 базисних пунктів, спрямовуючи фінансові витрати на зниження».

Працівник поштового ощадбанку Лоу Фейпеньг у коментарі для «Хуасія Шитау» зазначив, що у «Звіті» наголошується, що важливо сприяти стабільному зростанню економіки та помірному відновленню цін. Що стосується цін, ціль CPI на 2026 рік — близько 2%, і наразі ціни залишаються слабкими, що створює передумови для зниження ставок. Другий квартал — важливий період для спостереження: якщо у першому кварталі економіка і ціни залишаться слабкими, ЦБ може спочатку знизити резерви для довгострокового забезпечення ліквідності, а потім — за потреби — пом’якшити політичні ставки.

«Загалом, у 2026 році ціни залишатимуться на низькому рівні, а зниження ставок Федеральної резервної системи США також послабить зовнішні обмеження для гнучких коригувань внутрішньої монетарної політики. У цілому, у 2026 році монетарна політика матиме достатній запас для помірного зниження», — сказав Ван Цін.

Структурні інструменти отримають розвиток

Крім загальних функцій, у цьому році структурна функція монетарної політики продовжить отримувати увагу.

«Звіт» пропонує оптимізувати та інноваційно розвивати структурні інструменти монетарної політики, збільшувати їх обсяги та вдосконалювати механізми реалізації.

Покращити механізм передачі монетарної політики, повною мірою використовувати роль даних, інтелектуальної власності та нематеріальних активів, посилювати оцінювання, фінансове забезпечення та механізми ризикового відшкодування, щоб стимулювати фінансові установи активніше підтримувати внутрішній попит, технологічні інновації та малі й середні підприємства. Стандартизувати діяльність кредитних ринків, знизити витрати на фінансування через посередників, сприяти зниженню загальних соціальних витрат на фінансування.

«На структурному рівні, — пояснює Вень Бін, — у «Звіті» знову підкреслюється ‘оптимізація та інновації структурних інструментів’, але тепер з акцентом на ‘збільшення обсягів та вдосконалення механізмів’». У січні цього року ЦБ вже запровадив 8 структурних заходів, зокрема зниження ставок за структурними кредитами, а «Звіт» передбачає використання інструментів, таких як підтримка сільського господарства та малих підприємств через повторне кредитування та рефінансування, збільшення лімітів та створення окремих кредитних ліній для приватних підприємств — все це спрямоване на підвищення привабливості структурних інструментів, посилення цільового впливу та уникнення дублювання ресурсів, підвищення точності та ефективності їх використання.

«Збільшення обсягів структурних інструментів — це чіткий сигнал ‘збільшення кількості’», — додає Дон Сіаомяо. Це означає, що ЦБ спрямовуватиме більше довгострокових коштів у сфери, такі як технологічні інновації, споживчий сектор і малі підприємства, наприклад, можливо, збільшить обсяги кредитування для технологічних компаній. «Вдосконалення механізмів реалізації» — це підвищення якості, спрямоване на оптимізацію дизайну інструментів, щоб кошти швидше доходили до кінцевих отримувачів, уникати їхнього простої зупинки або затримки, підвищуючи ефективність використання коштів.

На рівні передачі Вень Бін зазначає, що «покращення механізмів передачі монетарної політики» означає подальше закріплення та вдосконалення вже розпочатих змін, підвищення ефективності передачі ставок, зокрема, поступове зменшення коридору ставок, підвищення ефективності ціноутворення доходів за державними облігаціями, посилення зв’язку між ставками кредитування і депозитів та іншими ринковими ставками.

Також вперше у «Звіті» наголошується на «повному використанні ролі даних, інтелектуальної власності та нематеріальних активів, посиленні механізмів оцінювання, фінансового забезпечення та ризикового відшкодування». Дон Сіаомяо вважає, що традиційне кредитування надмірно залежить від іпотеки на нерухомість і земельних ресурсів, тоді як багато технологічних компаній є легкими активами та цифровими операціями, і часто не мають достатніх матеріальних активів. «Звіт» чітко підкреслює важливість використання даних і інтелектуальної власності, а також створення підтримуючих механізмів, що свідчить про прагнення побудувати технологічно орієнтовану фінансову систему, здатну підтримувати нову якість виробництва.

Крім того, у «Звіті» зазначено: «Стандартизація діяльності кредитних ринків, зниження витрат на фінансування через посередників, сприяння зниженню загальних соціальних витрат на фінансування».

Вень Бін підкреслює, що враховуючи, що нинішні ставки кредитування вже є досить прийнятними, підтримка банківської маржі залишається важливою, а зниження загальних витрат на фінансування буде досягатися через «нормалізацію діяльності кредитних ринків, зниження витрат на посередництво», включаючи оптимізацію цінового саморегулювання та розширення роботи з прозорим визначенням загальних витрат на кредити для підприємств.

«Зниження витрат на фінансування — це не просто зниження ставок за кредитами», — пояснює Дон Сіаомяо. — «У них також входять приховані витрати, такі як гарантійні внески, оцінки та послуги посередників. Урядовий звіт чітко вказує на необхідність ‘нормалізувати діяльність кредитних ринків’, щоб зменшити ці приховані витрати та зробити фінансові витрати більш прозорими та зрозумілими для всіх учасників».

Загалом, Цзянь Ган зазначає, що у 2026 році монетарна політика буде орієнтована на підтримку стабільного зростання та цін, з обережним використанням резервів і ставок, щоб уникнути надмірного розпилення, підтримуючи раціональну ліквідність і створюючи стабільне фінансове середовище для державних витрат, при цьому інструменти будуть застосовуватися більш гнучко та ефективно.