Преміальні доходи: Очікування рішення Warner, обіцяючі стрімінгові шоу та перспективи на 2026 рік виглядають добре

Ключові показники Morningstar для Paramount Skydance

• Оцінка справедливої вартості: $20
• Рейтинг Morningstar: ★★★★
• Рейтинг економічної рови Morningstar: Відсутній
• Рейтинг невизначеності Morningstar: Дуже високий

Що ми думали про прибутки Paramount Skydance

Продажі Paramount+ у четвертому кварталі зросли на 18% у порівнянні з минулим роком, і керівництво очікує прискорення зростання у 2026 році після підвищення цін у січні та зростання кількості підписників. EBITDA прямого доступу до споживача стала негативною після двох позитивних кварталів, але прогноз EBITDA на 2026 рік був дуже сильним.

Чому це важливо: Створення Paramount+ як провідного стрімінгового сервісу є критичним для довгострокового успіху Paramount, і він рухається у правильному напрямку. Нас не турбує зниження прибутковості, оскільки компанія розумно інвестує у контент для стрімінгу для залучення глядачів, а четвертий квартал — найслабший сезонний період.

• Paramount+ додав 1 мільйон чистих підписників за квартал, тоді як середній дохід на користувача зріс на 11% у порівнянні з минулим роком. Ми очікуємо збільшення кількості підписників у 2026 році завдяки графіку Ultimate Fighting Championship та припливу оригінальних серіалів. Підвищення цін і зміщення асортименту мають підвищити ARPU.
• Покращена програма супроводжується додатковими витратами, але ми не бачимо, щоб це порушило шлях до значного покращення прибутковості DTC, де EBITDA становила 230 мільйонів доларів у 2025 році, порівняно з збитком у 500 мільйонів доларів у 2024 році. Навіть збиток у четвертому кварталі у розмірі 158 мільйонів доларів був майже вдвічі меншим порівняно з попереднім роком.

Основний висновок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості у $20, оскільки операційні результати суттєво покращуються. Керівництво прогнозує продажі у 2026 році на рівні 30 мільярдів доларів — зростання на 4% після щорічного зниження з 2022 року — та майже 3 мільярди доларів економії витрат, що становить два відсоткових пункти зростання маржі.

• Ми не вважаємо, що включення Skydance (частина Filmed Entertainment) на додаткові сім місяців у 2026 році є причиною зростання продажів, оскільки воно приносило лише близько 1 мільярда доларів щорічних продажів до злиття. Скоріше, ми вважаємо, що DTC тепер компенсує зниження телевізійних продажів.
• Продажі телевізійних програм у 2025 році знизилися на 9% до 17 мільярдів доларів, але цей спад був посилений правами на Супербоул і президентськими виборами 2024 року. Ми очікуємо, що середньомісячне зниження телевізійних продажів буде нормою, але доходи від DTC у 2025 році становили половину телевізійних доходів.