Dongwu Securities: надає рекомендацію купівлі для Dajin Heavy Industry

Тунь У цінні папери, компанія Цзень Дуохонг, Го Яньнань, Ху Цзюньінь нещодавно провели дослідження компанії Дагін Чжунггун і опублікували аналітичний звіт «Коментар до річного звіту 2025: результати відповідають очікуванням, перехід від постачальника продуктів до комплексного постачальника рішень!», присвоївши компанії рекомендацію «Купувати».

Дагін Чжунггун (002487)

Ключові моменти інвестицій

Подія: компанія опублікувала річний звіт за 2025 рік: дохід склав 6,17 млрд юанів, зростання +63,3% у порівнянні з попереднім роком, чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 1,10 млрд юанів, зростання +132,8%; валова маржа 31,2%, порівняно з попереднім роком +1,4 п.п., чиста маржа 17,9%, +5,3 п.п. За четвертий квартал: дохід склав 1,58 млрд юанів, зростання +7,1%/зниження -10,0% у порівнянні з попереднім кварталом; чистий прибуток 220 млн юанів, +12,6%/зниження -36,6%; валова маржа 31,4%, -2,6 п.п./-4,5 п.п., чиста маржа 13,7%, -0,7/-5,7 п.п.

У 2025 році зросли обсяги та прибутковість на морському ринку. 1) Баштові труби та опори: дохід за 2025 рік склав 5,92 млрд юанів, зростання +66,2%, валова маржа 29,6%, +2,7 п.п.; з них за кордоном — 4,60 млрд юанів, +165,3%, валова маржа 34,0% (у першій половині 2025 — 30,7%), зниження порівняно з попереднім роком на 4,5 п.п., частка валової прибутковості з-за кордону зросла до 81%, що стало основним джерелом прибутку компанії. Загальний обсяг поставок баштових труб та опор — 438 тис. тонн, зростання +13,0%. 2) Електростанції: дохід — 250 млн юанів, +16,4%, валова маржа 69,5%, зниження на 9,0 п.п. До кінця 2025 року компанія експлуатує проекти потужністю 250 МВт вітрової енергії та 250 МВт сонячної енергії, а також будує вітрові ферми сумарною потужністю 950 МВт.

Обсяг замовлень на руках достатній, а нові замовлення у 2026 році можуть побити рекорд. До кінця 2025 року на рахунку компанії — замовлення на 100 млрд юанів, що охоплюють кілька проектів офшорної вітрової енергетики у Північному морі Європи та Балтійському морі; історично за період 2021–2025 років обсяг аукціонів у Європі перевищив 60 ГВт, більшість проектів ще не перетворені у офіційні замовлення на фундамент для вітряків. Очікуємо, що у 2026 році відбудеться великий рік відкриття торгів на фундаменти вітряків у Європі, що разом із розширенням частки ринку компанії може призвести до перегляду темпів зростання замовлень.

Від постачальника FOB до DAP, а потім до системного сервісу — швидке зростання цінності та прибутковості. Після переходу компанії у другій половині 2024 року від моделі доставки FOB до DAP, а також впровадження більш складних проектів без TP, у четвертому кварталі 2024 року прибутковість на тонну за кордоном перевищила очікування. Зараз компанія поступово перетворюється з виробника окремих продуктів у системного постачальника, що охоплює «виробництво, транспортування, зберігання, монтаж» — повний ланцюг рішень. Вже мають дві власні судна для транспортування (перше судно успішно вийшло у плавання у лютому 2026 року), уклали контракти з портами Данії, Німеччини та Іспанії, що сприяє швидкому зростанню цінності та прибутковості. У майбутньому глибоководна морська база в Цаофейдіані буде інтегрована з європейськими майданчиками для збирання, створюючи виробничу структуру «розробка в Європі, випробування в Китаї, виробництво в країні, збірка в Європі».

Прогноз прибутків та інвестиційна оцінка: враховуючи посилення конкуренції на внутрішньому ринку та захист зовнішньої торгівлі, ми зменшили прогнози прибутків за 2026–2027 роки до 17,2 млрд та 25,4 млрд юанів відповідно (раніше — 17,9 млрд і 25,7 млрд), зростання відповідно +56% та +48%. Враховуючи підвищення цін на морському ринку за кордоном, що підвищує прибутковість, очікуємо, що у 2028 році чистий прибуток становитиме 3,28 млрд юанів, зростання +29%. За період 2026–2028 років співвідношення ціна/прибуток (PE) становитиме 26,1/17,7/13,7 разів відповідно. Рекомендуємо «Купувати».

Ризики: посилення конкуренції, несприятливі політичні умови, недосягнення очікуваних експортних замовлень тощо.

Деталі останніх прогнозів прибутків наведені нижче:

За останні 90 днів 6 аналітичних агентств дали рекомендацію, з них 5 — «Купувати», 1 — «Додатково утримувати». Середня цільова ціна — 29,49 юанів.

Ця інформація зібрана з відкритих джерел «Цзюаньчжень» та створена за допомогою AI-алгоритму (реєстраційний номер: 网信算备310104345710301240019), не є інвестиційною рекомендацією.