Чи спричинить фінансова криза Blue Owl наступний бичачий ринок у криптовалюті?

Сектор приватного капіталу демонструє нові тріщини. Blue Owl Capital цього тижня оголосила про продаж кредитних активів на суму 1,4 мільярда доларів, щоб задовольнити вимоги інвесторів щодо викупу з її приватного кредитного фонду, орієнтованого на роздрібний ринок. Цей крок спричинив шокові хвилі на Уолл-стріт. Однак для спостерігачів за криптовалютним бичачим ралі головне питання не в тому, чи виживе Blue Owl — а в тому, що зробить уряд далі.

Паралелі з 2007-2008 роками важко ігнорувати. У серпні 2007 року два хедж-фонди Bear Stearns збанкрутували після великих збитків на субстандартних іпотечних цінних паперах. Одночасно BNP Paribas заблокувала зняття коштів з трьох фондів, посилаючись на неможливість оцінити вартість іпотечних активів у США. Ця скромна криза переросла у системну катастрофу. Мохамед Ел-Еріан, колишній головний економіст PIMCO, прямо назвав проблеми Blue Owl «сигналом тривоги». Хоча Ел-Еріан застерігав, що поточні ризики не досягають масштабів 2008 року, розпізнавання патернів заслуговує серйозної уваги.

Акції Blue Owl цього тижня впали на 14% і тепер на 50% нижчі порівняно з минулим роком. Аналоги також зазнали значних втрат — Blackstone, Apollo Global Management і Ares Management зазнали суттєвих падінь. Це не ізольована невдача; це сигнал напруженості на ринку приватного кредитування, де позичальники, що не мають доступу до традиційного банківського кредитування, дедалі більше залежать від небанківських кредиторів.

Криза приватного кредиту: сучасний тригер

На відміну від краху субстандартної іпотеки 2008 року, сьогоднішній тиск спричинений приватним кредитом. Жорсткіші умови кредитування можуть спричинити ланцюгову реакцію у фінансовій системі — спершу стискаючи корпоративних позичальників, потім поширюючись на акції, і зрештою змушуючи центральні банки діяти. Виконавчий директор приватного капіталу Джордж Нобл припустив, що Blue Owl може бути «першим доміно», що відображає послідовність подій, яка визначила останню масштабну кризу.

Негайний вплив на ризикові активи — включно з криптовалютами — ймовірно, буде болісним. Біткоїн зазнав зниження на 70% у перші тижні пандемії 2020 року, перш ніж відновитися. Жорсткіші умови кредитування зазвичай викликають короткостроковий тиск на продажі всіх ризикових активів.

Але історія навчає іншого довгострокового уроку.

Як політична реакція може запустити бичачий тренд у криптовалютах

Ключовий фактор — не початкова криза, а політика реагування. У 2008 році Федеральна резервна система та уряд США відповіли на кризу шляхом банківських порятунків, політики нульових відсоткових ставок (ZIRP) і кількісного пом’якшення (QE). Трилліони доларів влили в економіку. Біткоїн, створений саме під час цієї кризи у січні 2009 року, частково виник як реакція проти такої централізованої інфляції грошей.

План дій 2020 року підтвердив цю тенденцію. Масштабні стимули підняли ціну BTC з менше ніж $4 000 до понад $65 000 приблизно за рік. Якщо ще один фінансовий стрес викличе новий раунд втручання центральних банків — що історія підказує, ймовірно, станеться — умови для бичачого тренду у криптовалютах стануть надзвичайно сприятливими.

Механізм простий: монетарне пом’якшення і інфляція активів спонукають інвесторів шукати некорельовані засоби збереження вартості. Позиція Біткоїна як «цифрового золота» і потенційного захисту від девальвації валюти робить його природним вигодонабувачем.

Історія виникнення Біткоїна: народжений у фінансовій кризі

Створення Біткоїна не було випадковим. Сатоші Накамото вставив у генезис-блок Bitcoin 3 січня 2009 року конкретне повідомлення: «Chancellor on brink of second bailout for banks» — заголовок з The Times of London того ж дня. Ця криптовалюта була явно задумана як альтернатива банківській системі, яка щойно довела свою катастрофічну крихкість.

З того часу Біткоїн значно еволюціонував. Сьогодні його тримають великі менеджери активів, він закріплений у ETF і зберігається на балансах урядів. Це вже не лише антипостановча ідея — це інфраструктура.

Проте первинна ідея все ще актуальна. Якщо Blue Owl сигналізує про черговий цикл кредитування, і якщо центральні банки відповідають тим самим планом монетарних стимулів, умови, що сприяли попереднім бичачим ралі Біткоїна, знову сформуються.

Питання про бичачий тренд у криптовалютах: чи повториться історія?

Ел-Еріан обережно сформулював питання: це може бути попереджувальним сигналом. Чи переросте це у повномасштабну кризу — залежить від поширення стресу з приватного кредиту у широку фінансову систему.

Якщо патерн збережеться — кредитний стрес, що веде до політичних заходів, а ті — до девальвації валюти — тоді сценарій бичачого тренду у криптовалютах стане дедалі ймовірнішим. Поточна ціна BTC близько $67 190 дає інвесторам орієнтир; історичний досвід підказує, що у сценарії агресивного монетарного пом’якшення можливі значні зростання.

Невідомий аспект — не механізм, а час. Проблеми Blue Owl можуть бути початком довшого процесу або ж залишитися локальними. У будь-якому разі, умови для бичачого тренду у криптовалютах зазвичай найсильніше проявляються, коли центральні банки відмовляються від стриманості. Це той сигнал, за яким потрібно стежити.