Коли закінчиться корекція світових ринків? Чи повторить «ринок 2020-х» сценарій «стагфляції 1970-х»?

Глобальні ринки перебувають у процесі корекції, викликаної зовнішніми шоками, інвестори стикаються з двома основними питаннями: коли ця корекція досягне дна та чи повторюється нинішнє макроекономічне середовище сценарій 70-х років із застійною інфляцією.

7 березня найновий тижневий огляд «Flow Show» від Bank of America Merrill Lynch дав досить оптимістичну, але з умовами оцінку: сигнали завершення корекції з’являються, але ще не повністю сформувалися; а 2020-ті роки швидше за все йтимуть у напрямку інфляційного буму, а не застійної інфляції — за умови, що геополітична ситуація не погіршиться додатково.

За аналізом команди стратегів Bank of America Merrill Lynch під керівництвом Майкла Хартнетта, ця корекція була викликана зовнішніми шоками та надмірним оптимізмом. Наразі на ринку з’являються ознаки часткового «перепроданості» активів, що може свідчити про дно, але ціна на нафту та долар ще не дають повного сигналу про розворот, а індекс S&P 500 ще не пройшов достатню «очистку» цін (наприклад, не опустився нижче 6600 пунктів).

Тим часом, індекс «биків і ведмедів» від Bank of America Merrill Lynch залишається високим — 9.2, що свідчить про сильний оптимізм, а отже, емоції на ринку ще не охололи, і потенціал для відскоку обмежений.

Новина з боку NVIDIA також викликала хвилю на ринку: компанія заявила, що раніше оголошені інвестиції у OpenAI на суму 100 мільярдів доларів «не входять у план», а нинішня фінансова угода на 300 мільярдів доларів, ймовірно, вже є верхньою межею. Ця заява розглядається як потенційний сигнал уповільнення зростання інвестицій у штучний інтелект, що має важливі наслідки для технологічних облігацій і сектору софту.

Коли закінчиться корекція? Чотири умови, наразі виконано дві

За думкою Bank of America Merrill Lynch, ринкова корекція, викликана зовнішніми шоками та надмірним оптимізмом, зазвичай завершується, коли виконаються чотири умови:

• Перша — «перепродані» активи досягають дна (софт, MAGS, приватний кредит, банківські кредити, біткоїн);
• Друга — «перебільшені» активи завершують продаж (золото, напівпровідники, метали, ринки нових країн, Європа, банківські акції);
• Третя — «активи-укриття» втрачають підтримку покупців (нафта і долар);
• Четверта — з’являється справжня «очистка цін».

Зараз перші два умови вже частково реалізовані. Дані про потоки капіталу підтверджують цю оцінку: цього тижня золото зазнало найбільшого за останні 5 років відтоку коштів — 1.8 мільярда доларів, а енергетичний сектор зафіксував найбільший за історію однотижневий приплив — 7 мільярдів доларів. Інвестори «заливаються» у раніше перепродані сектори. Однак ціна на нафту і долар ще не демонструють явного розвороту, а індекс S&P 500 ще не пройшов достатню «очистку» цін.

Bank of America Merrill Lynch чітко зазначає, що перш ніж очікувати значного відскоку долара, не слід сподіватися на його швидке зростання. Індекс долара — найкращий індикатор глобальної ліквідності: якщо долар прорве позначку 100, це означатиме поглиблення теми «пікової ліквідності», що ще більше зменшить очікування зниження ставок у 2026 році (ймовірність зниження у червні 2023 року зменшилася з 100% до 37%), а також може спричинити згладжування кривої доходності та цінові шоки на нафту через інфляцію.

З погляду потоків капіталу, цього тижня американські акції зазнали найбільшого за шість тижнів відтоку — 13.9 мільярда доларів, тоді як японські акції отримали найбільший з жовтня 2025 року притік — 4.2 мільярда доларів. Корейські ринки демонструють дуже сильну волатильність: 2 березня був зафіксований рекордний за історією одноденний притік — 6.1 мільярда доларів, а 4 березня — рекордний за історією відтік — 4.7 мільярда доларів.

Чи повториться сценарій застійної інфляції 70-х років у 2020-х?

Це один із найспірніших макроекономічних сценаріїв сучасності. За позицією Bank of America Merrill Lynch, 1970-ті роки — найближчий історичний аналог 2020-х, але ці сценарії не є ідентичними, і за базовим сценарієм 2020-ті швидше за все йтимуть у напрямку інфляційного буму, а не застійної інфляції.

Логіка інфляційного буму має чітке підґрунтя: політичний популізм (зростання голосів антиурядових сил у Великій Британії з 27% у 2024 до 69% у 2026), реверс мит і міграційної політики, надмірне фіскальне стимулювання, компроміси ФРС, а також «велика і нездоланна» інфляція активів і багатства через «велику і нездоланну» фондову і нерухомість.

Ці чинники створюють інфляційний тиск, але урядові заходи стримуватимуть зростання доходності облігацій, що в кінцевому підсумку проявиться у слабкому доларі та відсутності значного зростання довгострокових ставок. У такій ситуації основними вигодонабувачами стануть товарні активи, реальні активи, міжнародні акції та малі капіталізаційні компанії.

Однак історія 70-х років залишається попередженням. Bank of America Merrill Lynch досліджує цю історію і виділяє ключові етапи:

2. 1970–1972 — уряд Ніксона через радикальне фіскально-монетарне стимулювання створює бум, що піднімає ринок більш ніж на 60%;
3. 1973–1974 — інфляція виходить з-під контролю, додається нафтовий шок, ринок падає на 45%;
4. 1975–1976 — після першої хвилі інфляції активи відновлюються, лідерами стають малі та цінні акції;
5. 1977–1980 — революція в Ірані спричиняє другу хвилю інфляції, ринок знову падає на 26%, доки не настає «шок Волкера».

Щодо сучасності, то за оцінками Bank of America Merrill Lynch, ключовим фактором є ситуація в Ірані. Якщо конфлікт буде короткочасним і ціна на нафту залишатиметься нижчою за 90 доларів за барель, сценарій інфляційного буму залишатиметься актуальним, і активи, зокрема сировинні, ринки нових країн і малі компанії, отримають підтримку після «медвежого» тренду долара. Якщо ж конфлікт затягнеться (з блокадою Ормузської протоки або атаками на нафтову інфраструктуру), і ціна на нафту підніметься до 100–120 доларів за барель, то активи будуть зміщені у бік нафти, долара, американських технологій і глобального оборонного сектору, а країни з високою залежністю від імпорту енергоносіїв — Японія, Корея, Європа — зазнають найбільших втрат.

З урахуванням історичних даних 70-х років, у періоді застійної інфляції золотий і сировинний сектори демонстрували найкращі результати, тоді як акції і облігації — різну динаміку. Ця закономірність вже простежується і в сучасних ринках: з 2026 року ціна на нафту зросла на 30%, золото — на 18.3%, сировина — на 22.6%, тоді як індекс S&P 500 — майже не змінився (+0.3%), а біткоїн — знизився більш ніж на 16%.

NVIDIA відмовляється від угоди на 100 мільярдів доларів, розрив у історії інвестицій у штучний інтелект

Цього тижня NVIDIA повідомила, що раніше оголошені інвестиції у OpenAI на суму 100 мільярдів доларів «не входять у план», а нинішня фінансова угода на 300 мільярдів, ймовірно, вже є останньою. Це повідомлення має значення набагато більше за саму угоду.

За оцінками Bank of America Merrill Lynch, пікові ціни на софт-ETF співпадають із моментом оголошення NVIDIA у вересні 2023 року про цю інвестицію. Тепер відмова NVIDIA може бути передвісником уповільнення зростання інвестицій у штучний інтелект, що є потенційним сигналом для ринку.

Якщо ця тенденція підтвердиться, вона стане найкращим каталізатором для двох основних сценаріїв: по-перше, «коротких позицій» на технологічні облігації (зокрема, через розширення спреду Oracle CDS); по-друге, «лонгів» на напівпровідники і «шортів» на софт (логіка «AI — повага > AI — бідність»).

Bank of America Merrill Lynch підкреслює, що важливо, щоб софт-індекс досяг дна, оскільки він тісно пов’язаний із рухом приватного кредиту і банківських кредитів. Цього тижня обсяг банківських кредитів зафіксував найбільший за три місяці відтік — 0.9 мільярда доларів, а ETF банківських кредитів (BKLN) наблизився до критичної зони «кредитної кризи». Стратеги вважають, що збереження рівня 80 доларів для софт-ETF і 20 доларів для банківських кредитів (рівень лютого) є ключовим технічним рівнем для стабілізації ринку.

Звертаємо увагу, що індекс «биків і ведмедів» від Bank of America Merrill Lynch залишається у зоні крайнього оптимізму — 9.2, що дає сигнал до продажу. Глобальні дослідження менеджерів фондів показують, що нові ринки, Європа і банківські акції залишаються у сильному перевищенні портфелів, що при подальшому зниженні ринку може спричинити додатковий тиск на ці активи.