Citic Securities: продовжуємо позитивно оцінювати попит на зберігання, очікується, що дисбаланс між пропозицією та попитом у галузі триватиме до 27H1

Цінні папери CITIC Securities вказують, що з лютого, у зв’язку з перевищенням очікувань у результатах та прогнозах Kioxia, підвищенням цін на NAND-контракти за перший квартал, а також оприлюдненням компанією Baiwei Storage звітів за січень-лютий з кращими за очікуваннями показниками, підтверджується високий рівень активності у секторі зберігання даних. CITIC Securities продовжує позитивно оцінювати попит на зберігання, прогнозуючи, що дисбаланс між попитом і пропозицією триватиме до першої половини 2027 року, з основним акцентом на короткостроковому прориві у прибутковості компаній, що виробляють модулі зберігання, виробників чипів та дизайнерські компанії, близькі до виробників.

Повний текст нижче

Зберігання｜Зростання цін на NAND у першому кварталі знову прискорюється, прогнози щодо прибутковості модульних компаній сильні (лютий 2026)

З лютого, у зв’язку з перевищенням очікувань у результатах та прогнозах Kioxia, підвищенням цін на NAND-контракти за перший квартал, а також оприлюдненням компанією Baiwei Storage звітів за січень-лютий з кращими за очікуваннями показниками, підтверджується високий рівень активності у секторі зберігання даних. Ми продовжуємо позитивно оцінювати попит на зберігання, прогнозуючи, що дисбаланс між попитом і пропозицією триватиме до першої половини 2027 року, з основним акцентом на короткостроковому прориві у прибутковості компаній, що виробляють модулі зберігання, виробників чипів та дизайнерські компанії, близькі до виробників.

▍1. Огляд цін у лютому 2026 року (Bloomberg, ринок флеш-пам’яті CFM, TrendForce)

1. DRAM: після значного зростання у січні, у лютому ціни на спотовому ринку та за контрактами зросли повільніше. За даними Bloomberg, ціни на основні частки на спотовому ринку у лютому коливалися від -3% до +12% у порівнянні з попереднім місяцем; ціни за контрактами DDR5-8Gb / DDR4-8Gb зросли відповідно на 4% і 8%.

2. NAND Flash: у лютому ціни продовжували швидко зростати, але темпи зростання зменшилися. За даними Bloomberg, ціни на основні частки на спотовому ринку у лютому зросли від +10% до +26%, ціни за контрактами — від +37% до +67%.

3. Модулі: ціни на DDR4/5 у лютому залишилися майже без змін, SSD — від 0% до +13%, мобільне зберігання — від +10% до +25%; ціни за контрактами DDR5 — від +4% до +18%, DDR4 — стабільні; ціни на SSD — від +6% до +18%. (Примітка: через значні коливання цін на спотовому ринку та скорочення періодів переговорів за контрактами, ціни на зберігання можуть відрізнятися залежно від джерела).

▍2. Прогноз цін (TrendForce, березень 2026)

1. DRAM: очікується, що ціни за контрактами у першому кварталі зростуть на 90-95% (без коригувань); наприкінці лютого, за даними корейських ЗМІ sedaily, Samsung Electronics та SK Hynix повідомили клієнтам, що у другому кварталі 2025 року ціни на DRAM знову значно зростуть; за даними тайванських ЗМІ “PCDIY!”, SK Hynix повідомила про підвищення цін на DDR5-частки на 40% у другому кварталі.

2. NAND Flash: через сильний попит на AI-сервери та серйозний дисбаланс між попитом і пропозицією виробники мають сильне бажання підвищити ціни, прогнозується, що ціни за контрактами у першому кварталі зростуть на 85-90% (раніше очікувалося 55-60%).

3. Нішеві сховища: щодо NOR Flash, тайванські виробники поступово зменшують виробництво NOR Flash малих і середніх обсягів, що сприятиме зменшенню пропозиції та покращенню співвідношення попиту і пропозиції. Очікується, що ціни NOR Flash у першій половині 2026 року зростуть більш ніж на 20%, з більшим зростанням для малих і середніх обсягів. Щодо SLC NAND Flash, такі глобальні виробники, як Micron, Kioxia і Samsung, поступово зменшують постачання, і при скороченні пропозиції ціни у першій половині 2026 року можуть наблизитися до рівня основних TLC/QLC продуктів.

▍3. Оцінка попиту від закордонних виробників

SK Hynix: компанія прогнозує, що у 2026 році попит на DRAM у бітах зросте більш ніж на 20% у порівнянні з попереднім роком, а попит на NAND — на 15-20% (високі підвищення); запаси DRAM і NAND залишилися приблизно на 4 тижні, і у 2026 році попит усіх клієнтів не буде повністю задоволений.

SanDisk: компанія очікує, що у 2026 році зростання попиту на бітові обсяги у дата-центрах перевищить 60%.

Kioxia: компанія прогнозує середньострокове зростання попиту на NAND приблизно на 20% CAGR; HyperScaler LTA вже обговорює до 2027-2028 років; прогнозується, що у фінансовому році 4Q25 (1Q26 CY) дохід зросте на 55-72% у порівнянні з попереднім кварталом, перевищуючи очікування ринку.

▍4. Прогнози щодо внутрішніх виробників зберігання

Baiwei Storage: компанія прогнозує, що у січні-лютому її дохід становитиме 4-4,5 мільярдів юанів, що на 340-395% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток за цей період — 1,5-1,8 мільярдів юанів, що на 922-1086% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 1,35-1,6 мільярдів юанів, а з урахуванням оплати акціями — 1,53-1,83 мільярдів юанів, що перевищує очікування ринку.

Ризики:

Недостатній капітал інвестицій у AI CSP-проекти закордонних компаній; слабкий попит у кінцевому споживчому секторі; недосягнення очікуваного зростання цін на зберігання; посилення конкуренції у галузі; технологічні ризики; міжнародні торговельні конфлікти.

Інвестиційна стратегія:

Ми продовжуємо позитивно оцінювати попит на зберігання, прогнозуючи, що дисбаланс між попитом і пропозицією триватиме до першої половини 2027 року. Основні рекомендації: 1) компанії, що виробляють модулі зберігання — з високою короткостроковою прибутковістю; 2) дизайнерські компанії, близькі до виробників зберігання, та виробники чипів.