Автор | Чен Дазуан                           Редактор | Лан Мін                           Джерело зображень | Візуальний Китай

Ще раз настав час стати свідками історичних подій. Головними героями цього разу стали «Три нафтогазові компанії». 2 березня акції нафтового сектору на А-акціях піднялися до межі зупинки зростання, а в кінці торгів їхні ціни колективно досягли історичного максимуму вперше в історії, ставши найбільшим сюрпризом для ринку. Зокрема, акції China National Petroleum Corporation (CNPC) досягли майже 11-річного максимуму, China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) — нового максимуму з моменту виходу на біржу 2022 року, а China Petrochemical Corporation (Sinopec) — нового максимуму з жовтня 2024 року.

3 березня тенденція зберігалася, і вже до обіду всі три компанії знову досягли межі зупинки зростання. Зокрема, Sinopec встановила новий 18-річний рекорд. Вартість акцій цих компаній зросла, і їхня ринкова капіталізація також піднімалася. За даними Snowball, 27 лютого загальна ринкова вартість «Трьох нафтогазових компаній» становила 4,47 трильйонів юанів, а 4 березня — вже 5,35 трильйонів юанів, за три торгові дні зросла на 0,88 трильйонів юанів.

Зокрема, China National Petroleum Corporation має ринкову капіталізацію 2,42 трильйонів юанів, посідаючи друге місце серед А-акцій, поступаючись лише Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) з 2,52 трильйонів юанів. За обігом у свободному обігу China National Petroleum Corporation ще більше — 2,14 трильйонів юанів, що робить її «королем акцій» на А-акціях.

Варто зазначити, що ще в листопаді 2007 року, коли China National Petroleum Corporation стала публічною компанією, її ринкова вартість перевищила 8 трильйонів юанів і стала світовим лідером, а протягом 8 років утримувала перше місце за капіталізацією серед А-акцій, доки у 2015 році її не обігнала Industrial and Commercial Bank of China. Зараз China National Petroleum Corporation знову намагається повернути собі титул «короля акцій» на А-акціях, і деякі інвестори радіють: «У 2007 році я отримав акції China National Petroleum Corporation, і тепер, через 19 років, нарешті настав час їхнього виходу з мінуса». За даними тримісячної звітності China National Petroleum Corporation за 2025 рік, кількість акціонерів становить 503 800.

▲Динаміка цін акцій China National Petroleum Corporation з моменту виходу на біржу

Однак 5 березня, після двох днів зростання, «Три нафтогазові компанії» зазнали корекції: під час торгів акції China National Petroleum Corporation і China Petrochemical Corporation знизилися більш ніж на 6%, а China National Offshore Oil Corporation — більш ніж на 4%. Здається, повернутися до статусу «короля акцій» на А-акціях буде нелегко.

Чи з’явиться новий «король акцій» на А-акціях?

У цьому раунді зростання China National Petroleum Corporation має всі шанси знову зайняти перше місце, і причина цьому очевидна. Ринок зазвичай називає цю трійку «Три нафтогазові компанії», але їхній бізнес суттєво відрізняється.

Перш за все, потрібно розрізняти поняття «нафта» та «сира нафта». Сира нафта — це безпосередньо видобутий із землі, в’язкий рідкий продукт без будь-якої обробки. Нафта — це більш широке поняття, яке зазвичай означає сиру нафту, але іноді також включає природний газ і всі продукти переробки нафтопереробних заводів (бензин, дизельне паливо, керосин тощо).

China National Petroleum Corporation домінує у нафтовій галузі Китаю і є однією з найбільших світових нафтових компаній. Вона володіє найбагатшими запасами нафти і газу в Китаї, зокрема у великих родовищах Дацін, Чанцзін і Тарим. Її основний бізнес зосереджений у верхній частині ланцюга — пошук і видобуток сирової нафти і газу. Також компанія займається переробкою сирової нафти та нафтових продуктів, виробництвом і продажем хімічної продукції та інших хімічних матеріалів.

Хоча China Petrochemical Corporation також займається пошуком у верхній частині ланцюга, її головна перевага — у нижній частині — переробці нафти і виробництві хімічних продуктів. Вона є світовим лідером у переробці нафти і другою за величиною хімічною компанією. Вона перетворює нафту у бензин і хімічні продукти, маючи широку мережу продажів. А заправки, магазини «Easy Joy» — це одні з ключових активів компанії.

За піврічним звітом 2025 року, кількість заправних станцій Sinopec становить 31 015, що посідає друге місце у світі, а кількість магазинів «Easy Joy» — 28 689. Ці мережі розташовані по всій країні — на автомагістралях, швидкісних трасах і в сільській місцевості, і продають бензин, природний газ, не нафтопродукти, мастила, паливо, нові енергетичні джерела та іншу хімічну продукцію.

Один із фінансових показників чітко демонструє різницю у ресурсах між China National Petroleum Corporation і China Petrochemical Corporation. За перші три квартали 2025 року, видобуток сирої нафти China National Petroleum Corporation становив 714,3 мільйонів барелів, тоді як у China Petrochemical Corporation — лише 211,17 мільйонів барелів; одночасно, видобуток природного газу — 3977,2 мільярдів кубічних футів у China National Petroleum Corporation і 1099,31 мільярдів кубічних футів у China Petrochemical Corporation. Обидві цифри у China Petrochemical Corporation менше третини відповідних показників у China National Petroleum Corporation.

Що стосується China National Offshore Oil Corporation, то вона є найбільшим у Китаї гравцем у морському видобутку нафти і газу. Її завдання — зосередитися на пошуку і видобутку ресурсів у морі. Компанія має активи у Бохайському, Західному і Східному Південному морях, а також у Азії, Африці, Північній і Південній Америці, Океанії та Європі. За перші три квартали 2025 року, чистий видобуток нафти і газу (з урахуванням теплотворної здатності газу, перетвореного у нафту) становив 578,3 мільйонів барелів нафтового еквівалента.

У енергетичній галузі компанії з великими запасами ресурсів, особливо з низькими витратами, зазвичай отримують вищу оцінку ринку. Величезний обсяг видобутку China National Petroleum Corporation — її «жорсткий актив», що є основою її ринкової вартості.

Однак і у China National Petroleum Corporation є проблеми. За перші три квартали 2025 року, світовий ринок сирої нафти був переважно збалансованим, ціни коливалися і знижувалися. Середня ціна на Brent становила 70,93 долара за барель, що на 14,3% менше за аналогічний період минулого року (82,79 долара). Внутрішній попит на нафтопродукти зменшився, а зростання споживання природного газу сповільнилося.

Через це, середня ціна реалізації сирої нафти China National Petroleum Corporation у 2025 році склала 65,55 долара за барель, що на 14,7% менше за минулорічний показник (76,88 долара). Середня ціна реалізації природного газу — 8,81 долара за тисячу кубічних футів, що на 1% менше за минулорічний рівень (8,90 долара). Це безпосередньо вплинуло на фінансові показники: за перші три квартали 2025 року, дохід компанії зменшився на 3,9% і становив 21,6926 трильйонів юанів, а чистий прибуток — на 4,9% і склав 126,29 мільярдів юанів.

На ринку ціни акцій зросли з приблизно 7 юанів на початку 2025 року до близько 10 юанів наприкінці року, а потім підскочили понад 13 юанів.

«Три нафтогазові компанії» поділили половину прибутку між акціонерами

За умов зниження світових цін на нафту, не лише China National Petroleum Corporation, а й інші дві компанії зазнали збитків. Фінансові дані підтверджують: за перші три квартали 2024 року, сумарний чистий прибуток «Трьох нафтогазових компаній» становив 294,29 мільярдів юанів, а за аналогічний період 2025 року — 258,23 мільярдів юанів.

Зокрема, за перші три квартали 2025 року, China Petrochemical Corporation отримала дохід у 21 134 мільярдів юанів, що на 10,7% менше, ніж у минулому році, і чистий прибуток — 300 мільярдів юанів, що на 32,2% менше. Це значне падіння пояснюється зниженням цін на нафту і продукти, а також зменшенням валової маржі у хімічній галузі, зростанням конкуренції у хімічній промисловості.

За цим також слід звіт від Guoxin Securities, який зазначає, що у хімічній галузі спостерігається «внутрішня конкуренція», що призводить до зниження прибутковості. Відповідно, рівень операційної рентабельності галузі знизився з 8,03% у 2021 році до 4,85% у 2024 році, а у першій половині 2025 року залишався низьким. Це пов’язано з надмірними інвестиціями і дублюванням виробництва, що сприяє зростанню конкуренції та зниженню прибутковості.

За розподілом прибутків по секторах, у перші три квартали 2025 року, China Petrochemical Corporation отримала 355 мільйонів юанів у сегменті пошуку і розробки, 72 мільйони — у переробці, 107 мільйонів — у маркетингу, і —71 мільйон у хімічному секторі. Ці показники порівняно з минулим роком: у переробці — зросли на 6 мільйонів, у пошуку і розробці — знизилися на 72 мільйони, у маркетингу — знизилися на 65 мільйонів, у хімії — на 22 мільйони. Водночас, у секторі переробки спостерігається невелике покращення, тоді як інші сегменти демонструють зниження.

На відміну від China National Petroleum Corporation і China Petrochemical Corporation, China National Offshore Oil Corporation не має нижнього ланцюга переробки і тому більш чутлива до коливань світових цін. Компанія активно збільшує пошук і видобуток ресурсів, щоб компенсувати коливання цін. За перші три квартали 2025 року, вона запустила 14 нових проектів, що сприяло зростанню чистого видобутку нафти і газу на 6,7% і досягненню 578,3 мільйонів барелів нафтового еквівалента.

Крім того, компанія знижує витрати за рахунок технологічних інновацій. За даними Guojin Securities, середня вартість виробництва у China National Petroleum Corporation у 2024 році становила 33,08 долара за барель, у China Petrochemical Corporation — 38,41 долара, а у China National Offshore Oil Corporation — лише 29,56 долара. Це дає їй конкурентну перевагу. Завдяки цим заходам, у перших трьох кварталах 2025 року, зменшення доходів China National Offshore Oil Corporation склало 4,15%, що менше за зниження цін на нафту (14,3%), а чистий прибуток — 12,6%, і становив 101,97 мільярдів юанів.

Щоб протистояти негативним тенденціям і зниженню прибутків, «Три нафтогазові компанії» шукають шляхи оптимізації. China National Petroleum Corporation зменшує витрати, і за перші три квартали 2025 року, її операційна вартість на один барель становила 10,79 долара, що на 6,1% менше, ніж у минулому році.

Останні роки у галузі активно розвиваються технології, інновації та «зелені» ініціативи. Китайські нафтові гіганти вкладають у нові технології. У своїй піврічній доповіді 2025 року China Petrochemical Corporation заявила, що спрямовує зусилля на розробку нових матеріалів, енергетичних технологій, штучного інтелекту, а також у виробництво нових енергетичних джерел і транспортних засобів.

China National Offshore Oil Corporation також включила цифрову трансформацію і «зелені» ініціативи у свою стратегію на 2025 рік. Компанія використовує штучний інтелект, супутникову зйомку, безпілотні засоби для підвищення ефективності та безпеки виробництва, а під час тайфунів зберігає стабільність роботи.

Цікаво, що China Petrochemical Corporation активно інтегруєся у повсякденне життя споживачів. Окрім мережі заправок «Easy Joy», до кінця 2025 року у місті Ченду відкриється перший завод «Easy Joy Laundry», що пропонуватиме послуги з хімчистки, прання і прасування. Також компанія розвиває додаткові сервіси — автомийки, кав’ярні тощо.

У минулому нафтовий сектор був синонімом «високої еластичності і циклічності», і його інвестиційна логіка базувалася на коливаннях цін. Однак ця логіка змінюється.

За даними Wind, з моменту виходу на біржу у 2007 році, China National Petroleum Corporation виплатила дивідендів на суму 8752,8 мільйонів юанів, з середньою ставкою дивідендів 47,22%. China Petrochemical Corporation — 6275,93 мільйонів юанів, середня ставка — 52,34%. China National Offshore Oil Corporation — 2559,79 мільйонів юанів, середня ставка — 50,64%. Загалом, з моменту виходу на біржу, ці компанії виплатили понад 17,5 трильйонів юанів дивідендів.

Для порівняння, банківські гіганти — Bank of China, ICBC, Agricultural Bank і China Construction Bank — мають середню ставку дивідендів відповідно 31,59%, 31,54%, 29,72% і 31,11%.

Це означає, що «Три нафтогазові компанії» розподілили половину своїх прибутків між акціонерами, і їх можна назвати «активами з високим дивідендом».

Фахівці відзначають, що нафтові гіганти вже відмовилися від традиційної моделі «зростання за рахунок збільшення видобутку і розширення», і їхній секторний рівень оцінки поступово змінюється з «очікувань щодо цін на нафту» на «грошові потоки і повернення капіталу». Це означає, що нафтові активи перетворюються з циклічних інвестицій у зростання, орієнтоване на отримання стабільних доходів і високий дивідендний дохід.