Не лякайтеся ціною на нафту в 80 доларів, справжня енергетична криза можливо ще не настала

Ціни на нафту різко зросли через війну Ірану, ринки напружені, лунають сигнали “енергетичної кризи”. Але колумніст Bloomberg Хав’єр Блас вважає, що ці побоювання перебільшені — принаймки наразі.

6 березня Хав’єр Блас у колонці Bloomberg View зазначив, що поточний вплив на енергетичний ринок обмежений, з помірним зростанням і короткочасним характером, і значно відрізняється від справжніх енергетичних криз минулого.

У статті йдеться, що воєнна атака США на Іран — погана новина для світової економіки, але він не вважає, що ця криза спричинить інфляційний шок 2022 року. На даний момент Brent торгується трохи вище 80 доларів за барель; ціни на природний газ у Європі — близько 50 євро за МВт-год, що майже вдвічі більше кілька днів тому, але ще далекі від історичного максимуму 350 євро за МВт-год 2022 року.

Варто зазначити, що ця криза наразі торкнулася лише двох основних товарів — нафти та скрапленого природного газу, тоді як вугілля, електроенергія та ринок природного газу Північної Америки залишаються відносно стабільними. Блас попереджає, що справжній ризик полягає у зростанні цін на нафтопродукти — дизель і авіаційне паливо зростають швидше за нафту, і якщо ситуація погіршиться та пошириться на інші енергоресурси, криза може стати реальністю.

Що таке справжня енергетична криза: три обов’язкові елементи

Блас у вступі до статті окреслює рамки аналізу “енергетичної кризи”. Він вважає, що для визначення її наявності потрібно враховувати три ключові фактори: вид товарів, що постраждали, масштаб зростання цін і тривалість підвищення цін. Також важливо враховувати початковий рівень цін і базові показники попиту та пропозиції.

Одночасно, Блас вважає, що історичний контекст також важливий, і у статті наведено:

У період нафтової кризи 1973–1974 років, коли нафта була майже єдиним джерелом енергії, вона становила близько 25% світового виробництва електроенергії; сьогодні цей показник знизився до менш ніж 3%.

Для звичайних європейських домогосподарств електроенергія і газ вже не менш важливі, ніж нафта; для підприємств сфери послуг ціна на нафту майже не має значення, важливіше — ціна на електроенергію.

Блас зазначає, що справжня криза 2021–2022 років сталася саме тому, що ціни на нафту, газ, вугілля і електроенергію зросли одночасно і тривалий час трималися на високому рівні.

“Багато хто досі аналізує енергетичний ринок за моделлю минулої епохи,” — пише він.

Горизонтальне порівняння: поточні дані ще далекі від порогу кризи

У статті йдеться, що порівнюючи поточні ціни з історичними кризовими періодами, Блас робить висновок: “зараз ринок енергоресурсів поводиться досить добре”.

Зараз Brent торгується трохи вище 80 доларів за барель. Після початку конфлікту між Росією та Україною ціна піднімалася понад 130 доларів. Ціни на природний газ у Європі — близько 50 євро за МВт-год, тоді як у 2022 році максимум сягав 350 євро.

Ф’ючерсний контракт на оптову електроенергію в Німеччині на рік — близько 88 євро за МВт-год, що на 91% нижче за історичний максимум 985 євро і нижче рівня кілька тижнів тому.

Що стосується вугілля, базова ціна в Азії — близько 130 доларів за тонну, у 2022 році сягала 440 доларів. Ціна на природний газ у США (Henry Hub) — менше 3 доларів за ММБТ, тоді як у 2008 році під час піку товарного циклу — 14 доларів.

Блас підкреслює, що поточний вплив ситуації з Іраном обмежується нафтою і скрапленим газом, і ще не поширився на ринки електроенергії або вугілля, а також не зачепив ізольовані ринки США і Канади.

Крім того, перед початком конфлікту ринок був у сприятливій позиції — ціни на нафту були низькими, і ринки нафти та скрапленого газу цього року мали надлишкові пропозиції. Частково, через це, іранська і російська нафта, що раніше не продавалася, знаходить покупців, що створює певний буфер. Для Європи це також сприятливий момент: запаси гідроелектростанцій достатні, а з настанням весни сонячна енергетика додасть додатковий ресурс.

Хоча наразі немає підстав хвилюватися щодо цін на нафту, Блас особливо звертає увагу на один сектор — ринок нафтопродуктів.

Він пояснює, що тільки переробники нафти безпосередньо купують нафту і несуть ризики її коливань; реальні споживачі і підприємства купують бензин, дизель і авіаційне паливо, ціни яких є ключовими для економіки. Зараз ціни на дизель і авіаційне паливо зростають швидше за нафту.

“Якщо справді станеться енергетична криза, її корінь — у цих нафтопродуктах,” — пише він.

Найгірший сценарій: малоймовірний, але не можна ігнорувати

Однак Блас не уникає розгляду крайніх сценаріїв. Він зізнається, що його найгірший прогноз щодо впливу конфлікту в Перській затоці — більш песимістичний, ніж у більшості аналітиків.

**Він малює “можливий, але малоймовірний” сценарій: ** США недооцінюють опір іранців, і протягом трьох місяців триватиме блокада Ормузської протоки; Іран, щоб вижити, атакує ключові нафтові об’єкти Саудівської Аравії, Кувейту і ОАЕ; відповідь цих країн знищить іранську нафтову індустрію.

За цим сценарієм, щоденний світовий обсяг втрат у постачанні може сягати 20 мільйонів барелів, і тривати до трьох місяців, а потім ще рік — зменшення на 10 мільйонів барелів. “Якщо хтось думає, що ціна на нафту зупиниться на 100 доларах за барель у такій ситуації, — у мене є для вас нафтове родовище,” — пише він.

Водночас, Блас наголошує, що історія показує: справжня енергетична криза ніколи не виникає лише через один фактор, а є результатом сукупності причин.

У 1973 році криза сталася саме тоді, коли американський нафтовий видобуток досяг піку, і світовий попит стрімко зростав; у 2022 році криза сталася через низьку виробництво французьких АЕС, посуху, що зменшила гідроенергетику, паніку в Німеччині та неправильні хеджування енергетичних компаній. На сьогодні ці фактори ще не з’явилися, навпаки — є певний буфер.

У завершенні статті Блас підсумовує: “Розтягніть графік цін у часі. Подивіться назад на останні десять років — коливання цього тижня здаються не такими страшними, як спочатку здавалося.”