Доходність грошових фондів опустилася нижче 1%, автоматичне "зниження" управлінської комісії стало нормою

Джерело: Економічна довідкова газета Автори: У Ліхуа, Се Дафей

Зі зниженням центральної ставки ринку, фонди грошового ринку переживають безпрецедентну хвилю «пасивного зниження зборів».

На відміну від активного зниження ставок у галузі з початку 2023 року, нещодавно кілька публічних інвестиційних компаній, таких як Changsheng, Shenwan Lingxin, Anxin, Nord, оголосили, що їхні фонди грошового ринку автоматично знижують управлінські збори відповідно до умов договору фонду за механізмом динамічного коригування.

Ця зміна ознаменовує глибоку трансформацію системи формування тарифів у публічних фондах від «адміністративного зниження зборів» до «ринкових договірних обмежень», а також передвіщає кардинальну перебудову екосистеми галузі у низькодоходних умовах.

Автоматичне «знижування» управлінських зборів

Згідно з оголошенням фонду Changsheng Yuan Zengli, з 24 лютого управлінські збори фонду Changsheng Yuan Zengli Money Market були значно знижені з 0,70% до 0,25%, що становить зниження на 64%.

Також Shenwan Lingxin Tian Tianli Money Market оголосив, що управлінські збори знизилися з 0,90% до 0,30%. Аналогічні оголошення про зниження зборів опублікували також Anxin Fund і Nord Fund, що створило рідкісну хвилю централізованого зниження тарифів.

Варто зазначити, що у цих оголошеннях підкреслюється, що зниження зборів не є результатом комерційної стратегії з метою активного залучення клієнтів, а суворо відповідає положенням «механізму динамічного коригування» у договорі фонду. Цей механізм чітко визначає: коли щотижнева оцінка доходності фонду, обчислена за початковою ставкою управління, буде меншою або дорівнювати подвоєній ставці за поточним депозитом, автоматично активується захисний механізм, і управлінські збори знижуються до нижчого рівня.

Зараз більшість великих комерційних банків пропонують ставку за поточним депозитом у 0,05%, що означає, що коли щотижнева оцінка доходності фонду опуститься нижче 0,1%, автоматично активується процедура коригування зборів. За даними wind, станом на 25 лютого серед 339 фондів грошового ринку (з урахуванням різних часток), середня щотижнева оцінка доходності вже склала 1,08%, і лише один крок до повного «перевищення 1». Деякі фонди з меншим масштабом або коротким терміном портфеля вже досягли або навіть опустилися нижче порогу 0,1%.

Насправді, така «автоматична» знижка зборів з’явилася ще з початку 2026 року, і цей «інтелектуальний» режим стає стандартом у галузі для реагування на низький рівень доходності. За даними журналістів, з початку року галузь вже оприлюднила понад 90 оголошень про зниження зборів, з яких значна частина відповідає договорним автоматичним коригуванням. На відміну від попередніх активних знижень, механізм динамічного коригування є двонапрямним — коли доходність знову підвищується вище порогу, тарифи автоматично повертаються до початкового рівня.

За словами експертів, за цим механізмом приховано глибоке управління ризиками. Вони зазначають, що при дуже низькій доходності фонду збереження початкових тарифів може призвести до негативної оцінки чистого доходу на 10 000 часток. У режимі швидкого викупу T+0 це може спричинити ризик перевищення зобов’язань перед продажами, що створює ризик касових розривів.

Конкретно, фонди грошового ринку зазвичай пропонують послугу швидкого викуп T+0, тобто інвестор може отримати кошти у той самий день. Якщо доходність у цей день негативна, а обсяг викупу великий, компанія-фонд має попередньо внести кошти інвестору, що фактично є позикою. У разі масового виникнення такої ситуації це не лише збільшує фінансовий тягар керівництва фонду, а й може спричинити ланцюгову реакцію ризиків ліквідності.

«Це не просто цінова війна, а автоматичний запуск механізму управління ризиками», — аналізує керівник одного з провідних фондів. За його словами, механізм динамічних тарифів фактично створює буфер ризиків між інвесторами, менеджерами та збутовими агентами. Знижуючи управлінські збори, він забезпечує позитивний чистий дохід фонду, запобігаючи поширенню ризиків ліквідності під час масових викупів. По суті, це «аварійний механізм», закладений у продукт, що демонструє пріоритет захисту інвесторських інтересів.

Він додав, що впровадження та централізоване активування механізму динамічних тарифів свідчить про перехід ринку грошових фондів у Китаї від «масштабного» розвитку до «тонкого» управління ризиками та доходами. Такий перехід відповідає міжнародним стандартам і є проявом відповідальності перед внутрішніми інвесторами. Особливо на тлі збереження помірної політики та достатньої ліквідності на ринку, коли короткострокові ставки залишаються низькими, динамічне коригування тарифів може стати звичайною практикою.

Реконструкція галузі: від «масштабної» до «якісної»

Централізоване активування механізму динамічного коригування збігається з ключовим етапом високоякісного розвитку галузі. На відміну від активного зниження тарифів під керівництвом регулятора у 2023 році, цей «пасивний» режим демонструє саморегулюючу силу ринку і ознаменовує корінну зміну системи формування тарифів.

З іншого боку, механізм динамічного тарифу посилює диференціацію у галузі. Як зазначає керівник однієї з компаній, великі фонди завдяки масштабам і контролю витрат мають більшу стійкість у конкуренції; тоді як малі та середні компанії стикаються з великими викликами і повинні підвищувати якість інвестицій або пропонувати унікальні послуги для збереження конкурентоспроможності. Така диференціація, хоча й жорстка, сприяє відбору кращих і підвищенню загальної якості послуг.

Варто зазначити, що зниження доходності фондів грошового ринку тісно пов’язане з помірною політикою ліквідності. Центробанк підтримує політику помірної ліквідності, що тримає короткострокові ставки на низькому рівні. Експерти вважають, що за відсутності суттєвих змін у монетарній політиці, доходність фондів грошового ринку може довго залишатися у «епоху 1», а механізм динамічного коригування стане звичайною практикою.

Крім того, у контексті активного розвитку пасивних інвестицій, роль фондів грошового ринку як інструменту управління готівкою посилюється, а їх структура тарифів все більше наближається до індексних продуктів — це тенденція. За даними «Звіт про розвиток ETF у 2026 році», станом на кінець 2025 року обсяг ETF у Китаї залишався першим у Азії, а загальні активи нефондових ETF сягнули 5,84 трильйонів юанів.

Що стосується звичайних інвесторів, зниження управлінських зборів у короткостроковій перспективі безумовно є позитивом. У умовах зниження доходності зменшення тарифів частково компенсує втрати і підвищує комфорт інвестування. За приблизними підрахунками, при володінні 100 000 юанів у фонді грошового ринку, зниження річної ставки з 0,70% до 0,25% дозволяє заощадити близько 450 юанів на рік.

Багато експертів вважають, що з більш широкої перспективи запуск механізму динамічного тарифу — це прояв орієнтації публічних фондів на інвестора і прагнення підвищити його відчуття отриманої вигоди. Такий механізм, що ставить інтереси вкладників вище за доходи від управління, демонструє намір галузі перейти від «продажу з боку продавця» до «консультацій з боку покупця». Зі впровадженням нових правил щодо управління витратами на продаж цінних паперів, очікується, що й надалі з’являться механізми, спрямовані на захист інвесторів і підвищення якості галузі.