Мистецтво полювання на чорних лебедів Талеба

Джерело: видавництво CITIC

Коли більшість людей потрапляє під вплив випадкових хвиль, хтось уже створив свою ковчег.

Кожен мріє швидко заробити на коливаннях ринку, але чому це вдається лише обраним — «іншим»?

19 жовтня 1987 року торговий зал на Уолл-стрит перетворився на пекельний малюнок фінансового світу. Наступив «чорний понеділок», індекс Доу-Джонса за один день впав на 22,6%, встановивши історичний рекорд.

Трейдери були бліді, хтось мовчки дивився на червоні цифри на екрані, хтось падав у крісло, на межі нервового зриву. Дзвінки телефонів, крики, стук по клавіатурі — все змішалося в хаосі, багатство зникало, мов лавина, у повітрі панувала відчайдушна атмосфера…

Тієї ночі на Уолл-стрит ніхто не спав — крім 27-річного трейдера. У квартирі в Манхеттені Насім Ніколас Талеб несподівано спав цілих 12 годин у розпал глобальної фінансової бурі.

Коли він прокинувся, світ уже кардинально змінився.

Ще більш дивовижним було те, що глибокі пут-опціони, які колеги зневажали як «папірці», за одну ніч зросли у ціні. Він тихо купив ці контракти, які весь ринок вважав неможливими для виконання — він зробив ставку на те, що станеться «неможливе», екстремальні події.

Ця холодна і бунтівна ставка дозволила йому заробити мільйони доларів і досягти фінансової незалежності.

Ця сцена стала найяскравішим метафоричним образом у сучасній фінансовій історії: коли більшість потрапляє під хвилі випадковості, обрані вже створили свій ковчег.

Від війни у Бейруті до шторму на Уолл-стрит

1960 року Талеб народився у видатній ліванській родині: дід був суддею Верховного суду, прадід — віце-прем’єром, батько — видатним ученим. Його юність минула у ілюзії «малої Парижа Близького Сходу», коли ВВП Лівану перевищував італійський. Все здавалося стабільним, цивілізованим, передбачуваним.

Але у 1975 році один постріл зруйнував цю ілюзію. Почалася громадянська війна, яка швидко поглинула країну. Однокласники гинули у конфлікті, прадід був змушений емігрувати — країна, яка існувала понад століття, раптово зруйнувалася у процесі модернізації.

Талеб згадує: «Ризик для мене — це те, що я не знаю, скільки з моїх друзів, що грають у футбол зі мною вдень, залишиться живими до вечора.»

На початку війни, включно з його прадідом, багато еліт вірили, що конфлікт швидко закінчиться, але війна тривала 17 років.

Бейрут став першим «чорним лебедем» у житті Талеба — найжорстокішим уроком: найміцніша стабільність — лише ілюзія, а прогнози експертів часто помилкові.

Цей досвід визначив його життєвий напрямок — вивчати невизначеність. Щедра родина дала йому «квиток» на втечу від війни: він поїхав до Парижа вивчати математику, потім вступив до Уортонської школи бізнесу і зрештою опинився на Уолл-стрит.

Там він вперше познайомився з «опціонами» — фінансовим інструментом, який закохав його з першого погляду.

Він захоплювався їхньою «нелінійністю»: покупець ризикує лише обмеженими втратами, але може отримати непропорційно великі прибутки; продавець, здається, щодня отримує «стабільну» плату, але насправді несе руйнівний ризик. Ця нерівномірність — «обмежені втрати, необмежені прибутки» — нагадувала йому про виживання у Лівані: справжня небезпека часто ховається під виглядом безпечних моделей.

Зараз, дивлячись назад, він розуміє, що успіх «чорного понеділка» 1987 року був не випадковим, а підтвердженням його концепції.

Цей досвід змусив його систематично створювати інструментарій для мислення — три ключові опори для виживання у світі невизначеності.

Перша — розпізнавати «чорних лебедів»: приймати непередбачувані великі впливи.

«Чорний лебідь» — це рідкісні події, які передбачити неможливо, мають величезний вплив і після їхнього настання можна знайти «логічне» пояснення. Це поняття виникло з історії, коли європейці вірили, що всі лебеді білого кольору, доки не знайшли чорних у Австралії.

«Чорний лебідь»

[амер.] Насім Ніколас Талеб

Мандан Лю Нінг переклад

Видавництво CITIC

У фінансовій історії чорних лебедів багато імен: крах 1987 року, азійська фінансова криза 1997-го, глобальна криза 2008-го, пандемія COVID-19 2020-го… Вони всі — непередбачувані, але після — кожен може скласти «логічну» історію.

У «Чорному лебеді» Талеб пише: «Наш світ керується екстремальними, невідомими і малоймовірними подіями, але ми весь час витрачаємо час на дрібниці, зосереджуючись лише на відомих і повторюваних речах.»

Друга — стати «антихрупким»: отримувати вигоду з коливань.

Досвід 1987 року поглибив його думки: головне — не лише розпізнавати чорних лебедів, а й вміти з них отримувати користь.

Він створив концепцію «антихрупкості»: здатність не лише виживати і отримувати вигоду з хаосу і коливань, а й потребувати їх для збереження і процвітання.

«Вітер може погасити свічку, але може і розпалити багаття», — писав він. «Шукаєш порядок — отримуєш лише зовнішній порядок; обіймаєш випадковість — можеш контролювати ситуацію.»

З цією ідеєю він запропонував знаменитий «баланс»: 85-90% ресурсів — у безпечних сферах (державні облігації), решту — у високоризикових, високоприбуткових (венчурні інвестиції), уникаючи середнього ризику і середнього доходу.

Суть цієї стратегії — створити асиметрію: ризики знизу обмежені, потенціал зростання — великий.

Третя — вірити у «спільний ризик»: фільтрувати шум.

У 2009 році на конференції у Південній Кореї один фінансовий керівник прогнозував економіку на п’ять років уперед. Талеб піднявся і сказав: «Якщо хтось ще раз захоче прогнозувати майбутнє, нехай спершу покаже свої результати за минуле.»

Він підкреслює принцип «Skin in the Game» — лише коли людина несе реальні ризики за свої рішення, його поради мають цінність. Він часто цитує стародавню мудрість із «Кодексу Гаммурапі»: «Якщо збудована будівля обвалиться і спричинить смерть її мешканця, то й будівельник має бути страчений.»

Цей підхід допомагає робити багато висновків. Наприклад, при виборі хірурга: один — гарно виглядає, говорить переконливо; інший — схожий на м’ясника, товстий, грубий. Талеб сказав би, що обрав би другого.

Чому? Тому що, якщо людина виглядає недосвідченим, але довго працює у цій сфері, це означає, що він подолав більше недовіри і довіри до зовнішнього вигляду. Він зміг перетворити перше враження завдяки реальним навичкам і вижити.

Довга дорога з передбаченням «крові»

Думки Талеба не порожні — вони мають реальне застосування на Уолл-стрит.

Якщо він — архітектор теорії, то Марк Спіцнагер — його найвідоміший учень і практик. Разом вони заснували Empirica Capital — хедж-фонд, що базується на філософії Талеба, — «лабораторію» його ідей на Уолл-стрит.

Їхня стратегія дуже проста, але дуже важка у виконанні: постійно купувати дешеві глибокі пут-опціони для страхування від краху ринку.

У звичайні роки, коли краху не трапляється, ці опціони «тануть» повільно, і чистий фонд поступово втрачає у вартості — вони називають це «кров’ю». Але коли настає чорний лебідь, ці «страховки» окупаються у сотні і тисячі разів.

Це довга дорога з передбаченням «крові», боротьба з людською природою.

Ще у 2016 році Спіцнагер переконав керівників каліфорнійського пенсійного фонду, що дуже проста стратегія — індекс S&P 500 + 3,3% у портфелі Empirica — дала 12,3% річної доходності, випередивши сам індекс і багато складних стратегій.

Ця стратегія багато разів підтверджувалася. 5 лютого 2018 року, у понеділок, індекс Доу-Джонса зафіксував найбільше внутрішньоденне падіння в історії, ринок стріляв з автоматичної зброї волатильності, а Empirica заробила багато.

Але людська терплячість обмежена. Хоча клієнти розуміють і підтримують стратегію, але роками краху не трапляється, і невеликі стабільні втрати тривають. Багато хто питає: «Чому ми маємо стояти навпроти зростаючого ринку?»

У 2019 році найбільший клієнт — каліфорнійський Пенсійний фонд державних службовців, що управляє половиною активів — через нездатність терпіти «кров’ю» вирішив вийти.

І ось, незабаром після виходу, настала винагорода. У 2020 році, під час глобальної пандемії COVID-19, ринок різко обвалився через паніку, і Empirica отримала неймовірний прибуток. Той самий фонд, що раніше виходив через «кров», пропустив цей момент і залишився без вигоди.

Цей цикл ілюструє практичний шлях філософії Талеба: розуміти природу «товстих хвостів», створювати асиметрію, витримувати «кров’ю» і чекати моменту, коли велика подія станеться.

Але цей шлях — не для всіх, бо він вимагає протистояти найглибшим людським бажанням — бажанню передбачити, страху перед невизначеністю, психологічного тиску від оточуючих і часу.

У 2001 році, після заробітку на 9/11, Талеб дав інтерв’ю американському телебаченню. Його запитали, як він передбачив ці несподівані коливання?

Він відповів: «Неможливо передбачити. Терпіння — перший закон. Не можна поспішати. Треба дуже терпляче чекати. Щодня трапляються невеликі втрати, наче знімаєш шкіру щодня, бо хеджування — це витрати. Це довгострокова стратегія коливань, і кров’ю доведеться платити.»

Він порівняв цю стратегію з володінням магазину подарунків, але не знаєш, коли настане Різдво. «Різдво приходить рандомно, але ти щодня платиш оренду.»

Спіцнагер у листі до інвесторів підсумував: «Ми не маємо кришталевої кулі.»

Вони справді не можуть передбачити — вони лише готуються.

«Блукаючий дурень» (A Random Walk Down Wall Street)

[амер.] Насім Ніколас Талеб

Шен Фонгши переклад

Видавництво CITIC

Філософія життя Талеба

Філософія інвестування Талеба поширилася і на спосіб життя.

Коли він ще працював, він писав заяву про звільнення і ховав її у ящику, але продовжував працювати. Каже: «Це дає мені відчуття свободи. Найгірший або кращий сценарій — у ящику. Я чітко знаю, що він із собою являє.»

Так само, коли він був трейдером, щодня вранці він робив психологічну вправу: уявляв, що найгірше вже сталося, і тоді залишок дня був менш стресовим, бо невизначеність і психологічний тиск зменшувалися. Це було корисніше за консультації психолога, бо ризики і шкода були обмеженими і відомими.

На фізичному рівні він формує «протидрібність» через «зворотний стрес»: навчає тіло бути більш стійким.

Талеб — любитель спорту, щомісяця проїжджає 900 км на велосипеді, піднімає важкі ваги. Вважає, що навмисне навантаження тіла на тимчасовий рівень — це і є тренування проти хрупкості.

«Антихрупкість» (Antifragile)

[амер.] Насім Ніколас Талеб

Реко Юке переклад

Видавництво CITIC

У сфері інформації він застосовує строгий «фільтр сигналів», щоб боротися з шумом.

Уникає офісів і організацій, спить до природнього пробудження, жадібно читає. У нього є класична фраза: «Залишайся ясним розумом; ніколи не говори з дурнями.»

Каже, що з 13 років витрачає 30-60 годин на тиждень на читання. За майже тридцять років роботи він фактично присвятив лише третину часу торгівлі, решту — читанню і дослідженням.

На противагу він рідко дивиться новини. Вважає, що без важливих подій, ті, хто багато слухає новини, — лише дурні.

На його думку, частота споживання інформації безпосередньо впливає на співвідношення сигналу і шуму. «З одним і тим самим джерелом інформації, якщо дивитися раз на рік, співвідношення може бути 1:1; але якщо щодня — то співвідношення може зменшитися до 5%:95%. Надмірне споживання новин і цукру руйнує систему.»

Це перекликається з його фінансовою філософією: ринок — це поле з товстими хвостами. Насправді, для надзвичайно товстих хвостів, крім великих відхилень у кінцях, інформація у звичайних відхиленнях дуже мала. Тому середня частина розподілу — це шум.

Наприклад, після появи чорного лебедя всі білі лебеді — лише шум. Підтвердження мільйонів разів — марно, краще заперечити один раз…

У житті він пропагує «їсти, як стародавні», бо «наше тіло сформоване цим способом».

Наприклад, він не їсть сніданок одразу після пробудження, бо у стародавніх людей не було їжі одразу. «Треба вийти на полювання або зібрати їжу, витратити зусилля, щоб отримати їжу.» Тому він наполягає, що спершу потрібно рухатися, а потім їсти, і навіть не їсти взагалі. «Бо якщо ще до фізичних зусиль отримати їжу — це плутанина для сигналів тіла.»

Він не п’є напої з історією понад 1000 років, лише воду, алкоголь і каву, бо їхня адаптація доведена часом. Не п’є газовані напої і не п’є високовуглеводний сік з апельсинів на сніданок — «це шкідливо!»

Щодо довголіття, у нього є особливий погляд.

Каже: «Я прийшов у цей світ, щоб у кінці кінців зробити щось корисне для людства, щоб продовжити і виховати потомство, або померти, як герої з книг. Тоді мої ідеї (наприклад, книги), гени (нащадки), і моя протидрібність (внесок у цілісність) — це те, що варто прагнути до безсмертя, а не я сам.»

Ця система думок і мудрості зосереджена у його «чотирьох книгах невизначеності»: «Блукаючий дурень», «Чорний лебідь», «Антихрупкість», «Несиметричний ризик». Це цілісна філософія виживання: повага до випадковості, прийняття невизначеності, отримання вигоди з хаосу, ясність у важливих питаннях.

«Несиметричний ризик» (The Black Swan)

[амер.] Насім Ніколас Талеб

Чжоу Лохуа переклад

Видавництво CITIC

Сьогодні, коли невизначеність панує, а чорні лебеді стають звичайним явищем, головне відкриття Талеба — відмовитися від ілюзії точного прогнозування і створити системи, що отримують вигоду з коливань, — справжня стійкість.

Для індивідуальних інвесторів і великих інституцій його підхід пропонує новий погляд на ризики і можливості. Він каже, що справжня безпека — не у уникненні коливань, а у правильній реакції на них; не у передбаченні шторму, а у створенні ковчега і навіть у використанні енергії шторму.

Філософія Талеба також підказує: боротьба з невизначеністю — це не лише зовнішня стратегія, а й внутрішня зміна розуму — формування «протидрібної» особистості.

Як він каже: «Хрупке руйнується у коливаннях, міцне виживає, а протидрібне процвітає у коливаннях.» (Витяг з подкасту «Зустріч із Талебом»)