Представник Національної народної ради, почесний професор Пекінського університету Боя, Тянь Сюань: Реформа з ринковою орієнтацією сприяє балансуванню інвестицій та фінансування, поетапне подовження часу торгів на A-акціях

Фінансовий щоденник, журналіст Гуо Бохао

Реформування системи незалежних директорів входить у третій рік, і разом із цим зростає й ефективність виконання обов’язків та глибокі проблеми. Поглиблення комплексної реформи капітального ринку, оптимізація системи торгів на А-акціях — ці питання стають головними темами уваги учасників ринку.

Нещодавно депутат Національної народної ради, професор Бейджінського університету Тянь Сюань у інтерв’ю журналісту «Фінансового щоденника» зазначив, що потрібно просувати баланс між двома сторонами інвестицій та фінансування через ринкові реформи, використовуючи можливості редакції Цивільного кодексу для зміцнення системи незалежних директорів, поступово та обережно продовжувати час торгів на А-акціях, сприяючи високоякісному розвитку китайського капітального ринку та високорівневій двонаправленій відкритості.

Говорячи про основний напрямок комплексної реформи капітального ринку, Тянь Сюань зазначив, що наразі реформа вже увійшла у глибокий етап, і її ключовими цілями є підвищення інклюзивності системи, баланс між сторонами інвестицій і фінансування, підтримка реальної економіки та запобігання ризикам.

Тянь Сюань запропонував продовжити поглиблення ринкових реформ у системах емісії та виходу з ринку, підвищити інклюзивність реєстраційної системи IPO, точно адаптуватися до потреб фінансування інноваційних, малих і приватних підприємств, а також суворо контролювати процес виходу з ринку, удосконалювати механізми регулярного та різноманітного виходу з ринку, формуючи екосистему «заводити і виходити, витісняти слабких і підтримувати сильних», підвищуючи якість публічних компаній з кореня.

Щодо питання балансу між інвестиціями та фінансуванням, яке викликає велику увагу на ринку, Тянь Сюань запропонував діяти у двох напрямках. По-перше, регулювати поведінку компаній щодо залучення фінансування, стримувати надмірне залучення коштів, спекуляції на додаткових емісіях, спрямовувати фінансові ресурси точно у реальну економіку. По-друге, продовжувати виховувати довгострокових інституційних інвесторів, зміцнювати соціальні фонди, страхові компанії, пайові фонди та інституційних інвесторів, оптимізувати структуру інвесторів і підвищувати довгострокову інвестиційну цінність ринку.

Також потрібно продовжувати високорівневу двонаправлену відкритість капітального ринку, ще більше інтегрувати міжнародні правила торгівлі та регулювання, оптимізувати механізми взаємозв’язку, розширювати включення індексів А-акцій до міжнародних, залучати більше довгострокових іноземних капіталів, одночасно захищати законні права та інтереси дрібних інвесторів, удосконалювати механізми компенсації, значно підвищувати штрафи за порушення закону, зміцнювати ланцюг запобігання ризикам.

Реформа системи незалежних директорів є ключовим інструментом удосконалення корпоративного управління. Оцінюючи стан виконання обов’язків за три роки реформи, Тянь Сюань зазначив, що наразі помітно підвищення рівня компетентності та усвідомлення незалежних директорів, але залишаються три основні проблеми, що обмежують ефективність системи. По-перше, дисбаланс у системі відповідальності та повноважень: ситуація, коли «зосереджено увагу на відповідальності, а не на гарантіях», не змінилася, відповідальність незалежних і не незалежних директорів не відрізняється, обмежені засоби отримання інформації та незалежної перевірки; по-друге, нерегульований процес обрання: номінації здебільшого ініційовані акціонерами або керівництвом, недостатня незалежність, відсутність єдиного стандарту кваліфікації, нерівномірний рівень професійних навичок; по-третє, недостатня співпраця між регулюванням і саморегуляцією: переважно застосовуються адміністративні заходи після порушень, відсутня авторитетна підтримка саморегуляції, система оцінки виконання обов’язків ще не досконала.

Тянь Сюань зазначив, що редакція Цивільного кодексу є ключовою можливістю для удосконалення системи незалежних директорів. Основні питання — невизначеність ролі, нечіткі межі відповідальності та відсутність підстав для гарантій — потрібно вирішити. Він рекомендує чітко прописати у законі вимоги до незалежних директорів у публічних компаніях, зокрема частку посади, професійний досвід, запобігти формальності у призначенні; визначити відповідальність за «спільну, але різну» відповідальність, враховуючи здатність отримувати інформацію, ступінь залученості та суб’єктивну провину, чітко прописати випадки звільнення від відповідальності, зняти побоювання щодо виконання обов’язків; надати незалежним директорам законні права на отримання інформації, наймання посередників тощо, а також закріпити обов’язки компанії щодо гарантії їхньої діяльності. Крім того, він пропонує створити правовий простір для національної асоціації незалежних директорів під керівництвом регулятора, використовуючи галузеву саморегуляцію для заповнення прогалин у регулюванні, створити єдину систему кваліфікації та навчання, удосконалити механізми відповідальності та зменшення ризиків незалежних директорів.

Щодо актуальної теми подовження часу торгів на А-акціях, Тянь Сюань зазначив, що це неминучий крок у поглибленні двонаправленої відкритості капітального ринку та розширенні його обсягів. Це допоможе Шанхайській та Шеньчженьській біржам отримати глобальні цінові пріоритети для китайських компаній, підвищити ефективність ціноутворення активів, а також зменшити інформаційну асиметрію між ринками і краще захистити інтереси дрібних інвесторів.

Тянь Сюань підкреслив, що подовження часу торгів має здійснюватися поступово, без односторонніх рішень. Рекомендується у три етапи: перший — перенести закриття торгів у другій половині дня на 16:00, синхронізуючи з Гонконгом; другий — перенести перерву на обід до 12:00, збільшивши тривалість торгів до 5,5 годин; третій — за умов адаптації ринку, раніше відкривати торги, щоб збільшити перетин з ринками Азіатсько-Тихоокеанського регіону. Також необхідно вдосконалити правила торгів у додатковий час, посилити цифровий нагляд, оновити інфраструктуру посередників, підвищити рівень освіти інвесторів і створити механізми міжринкової координації для управління потенційними ризиками, щоб збалансувати активність і стабільність ринку.