Huatai Securities: Рекомендації щодо розподілу A-акцій — зосередьтеся на тематичних інвестиціях та стратегіях циклічності

Хуатай Ціньчжень зазначає, що весняна активізація є однією з найбільш визначальних календарних ефектів на ринку А-акцій. Цього року базова логіка цього ефекту ймовірно залишиться актуальною, але можуть спостерігатися певні відмінності від попередніх років: 1) високий обсяг торгів після свят свідчить про достатню ліквідність, проте зменшується ймовірність подальшого зниження ризикової премії, а темп зростання ринку може сповільнитися порівняно з минулими роками, що підсилює необхідність пошуку структурних можливостей; 2) щодо стилю інвестицій, виникає питання, чи не відбувається раніше перехід капіталу з технологічного сектору до циклічного, але ми вважаємо, що перехід від малих до великих компаній потребує залишкової точки перелому ліквідності, відновлення економічної активності великих компаній і відповідної підтримки з боку фінансів, а період спостереження може тривати до березня-квітня. Рекомендується зосередитися на тематичних інвестиціях та стратегіях з урахуванням економічних циклів, з особливим акцентом на політичні напрямки, а також на телекомунікаційне обладнання, малі та рідкі металеві ресурси, батареї, будівельні матеріали тощо.

Повний текст

Хуатай | Стратегія А-акцій: увага до політичних ігрових інструментів

Весняна активізація є однією з найбільш визначальних календарних ефектів на ринку А-акцій. Цього року вона проявляється явно раніше за звичай, і ринок цікавиться, чи стабільною залишиться ця закономірність. Ми вважаємо, що базова логіка цього ефекту ймовірно залишиться актуальною, але можливі певні відмінності: 1) високий обсяг торгів після свят свідчить про достатню ліквідність, проте зменшується ймовірність подальшого зниження ризикової премії, а темп зростання ринку може сповільнитися порівняно з минулими роками, що підсилює необхідність пошуку структурних можливостей; 2) щодо стилю інвестицій, виникає питання, чи не відбувається раніше перехід капіталу з технологічного сектору до циклічного, але ми вважаємо, що перехід від малих до великих компаній потребує залишкової точки перелому ліквідності, відновлення економічної активності великих компаній і відповідної підтримки з боку фінансів, а період спостереження може тривати до березня-квітня. Рекомендується зосередитися на тематичних інвестиціях та стратегіях з урахуванням економічних циклів, з особливим акцентом на політичні напрямки, а також на телекомунікаційне обладнання, малі та рідкі металеві ресурси, батареї, будівельні матеріали тощо.

Ключові точки зору

Макро- і мікроекономічна ліквідність сприяє весняній активізації у попередні роки

Аналізуючи поведінку ринку з 2010 року, можна побачити, що “весняна активізація” майже ніколи не пропускала свій час. Після свят і до двох сесій — це найуспішніший період року для А-акцій, коли ринок зазвичай повертає ризиковий апетит. Індекс малих компаній, таких як CSI 1000, має високий шанс зростання у цей період, демонструючи більшу гнучкість порівняно з індексами великих компаній, такими як Shanghai Composite або CSI 300. З галузевої точки зору, технологічний сектор і циклічні компанії, що отримують вигоду від очікуваного зростання, зазвичай демонструють найкращі результати. Причинами цього є: 1) період після свят і до двох сесій — це час очікувань щодо політики та період відсутності реальних результатів, що створює простір для тематичних інвестицій; 2) сприятливе середовище ліквідності: після свят інвестори та організації починають новий рік з активних закупів, а центральний банк зазвичай додає ліквідності перед і після свят, що сприяє загальній ліквідності.

Весняна активізація проявляється раніше, ніж очікувалося, і може супроводжуватися широким коливанням індексів

Однак цього разу спостерігається явне передчасне проявлення ефекту. Наприкінці 2025 року і на початку 2026 року індекс Shanghai Composite демонструє послідовне зростання, але виникає питання, чи залишиться ця закономірність стабільною. Ми вважаємо, що базова логіка все ще актуальна, але поведінка ринку може відрізнятися: 1) після свят обсяг торгів залишається стабільним, ліквідність ще достатня, але ризикова премія знизилася до рівня нижче середнього за останні п’ять років, що зменшує ймовірність подальшого зростання; 2) з урахуванням майбутніх важливих зустрічей і прийняття макроекономічних та промислових політик, ринок може стикнутися з тиском на прорив.

Перехід стилю інвестицій може залишатися під питанням, період спостереження — березень-квітень

З точки зору стилю, історично після свят переважає перехід до технологічних і малих компаній, але у перший тиждень 2026 року спостерігається інша картина: технологічний сектор демонструє корекцію, тоді як цінові зростання у металургії та інших циклічних секторах зумовлені геополітичними змінами. Враховуючи, що оцінки великих і малих компаній вже досягли рівнів, що були характерні для 2017 року, інвестори задаються питанням, чи не відбудеться перехід раніше — у квітні (“квітнева дилема”). Ми вважаємо, що перехід ще потребує підтвердження: 1) залишковий ліквідність, виміряна через M2-PPI-індекс і промислове додане вартість, ще не визначена; 2) більшість циклічних компаній вже мають значний прибуток, і відновлення економічної активності великих компаній ще не підтверджено, тому слід звернути увагу на квартальні звіти; 3) фінансовий сектор ще має потенціал для прориву.

Рекомендації щодо розподілу активів: увага до політичних ігрових інструментів

Хоча весняна активізація проявляється раніше, з огляду на збереження достатньої ліквідності, послідовність політичних і економічних реформ і логіка календарних ефектів залишаються актуальними. Тому основний тренд може бути коливальним, але короткострокові перспективи для малих компаній залишаються сприятливими, а перехід стилю інвестицій — у період березень-квітень. Рекомендується зосередитися на: 1) високоефективних секторах, таких як телекомунікаційне обладнання, малі та рідкі металеві ресурси, а також на стратегічних секторах, що демонструють реверс; 2) тематичних інвестиціях у сфери зростання, зокрема у сфери з низьким вуглецевим слідом, будівельні матеріали, енергетичний сектор, а також у політику розширення внутрішнього попиту і послуг; 3) високий дивідендний дохід — у циклічних секторах.

Ризики: 1) зовнішні ризики, що перевищують очікування; 2) внутрішні ризики, пов’язані з недосягненням прогнозів щодо економіки.