Фонди Уолл-стріт підтримали Ripple у листопадовій угоді з рідкісним захистом інвесторів

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтех!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

У листопаді група великих компаній з Уолл-стріт інвестувала близько півмільярда доларів у Ripple у приватній угоді, що підняла оцінку компанії приблизно до 40 мільярдів доларів. Крім розміру інвестиції, угода привернула увагу завдяки незвичним захистам інвесторів, які були закладені у капітальну структуру Ripple. Ці умови зараз формують підхід банків, фондів і торгових платформ до оцінки балансу Ripple, ризиків виходу та майбутньої ліквідності на тлі волатильності ринку цифрових активів.

Великі компанії з Уолл-стріт, що стоять за листопадовою інвестицією

Учасниками листопадової угоди стали Citadel і Fortress Investment, до яких приєдналися фонди, пов’язані з Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital і Pantera Capital. Разом вони інвестували близько 500 мільйонів доларів у Ripple за контрактними умовами, що ставили їх попереду інших акціонерів у певних сценаріях.

Оцінка компанії на момент завершення угоди становила близько 40 мільярдів доларів. На відміну від традиційних пізніх раундів венчурного фінансування, що здебільшого базуються на довгостроковому зростанні капіталу, ця угода передбачала структуровані механізми захисту від ризиків, більш характерні для приватного кредитування або фінансування у особливих ситуаціях.

XRP у центрі дебатів щодо оцінки Ripple

Для деяких інвесторів фінансовий аргумент на користь інвестиції був менш про програмне забезпечення та платіжну інфраструктуру Ripple і більше про сам токен XRP. Два фонди, що брали участь у транзакції, оцінили, що майже 90 відсотків чистої вартості активів Ripple безпосередньо пов’язані з його володінням XRP.

Станом на липень компанія володіла XRP на суму понад 120 мільярдів доларів за поточними цінами. Більша частина цього запасу залишається під довгостроковими блокуваннями та запланованими випусками. З кінця жовтня XRP знизився приблизно на 15 відсотків і залишається більш ніж на 40 відсотків нижчим за свій піковий рівень серед липня під час найгостішого ринкового спаду з 2022 року.

Навіть після цього зниження резерви XRP Ripple все ще оцінювалися приблизно в 80 мільярдів доларів за рівнем цін наприкінці липня. Щоденні коливання цін тепер уважно відстежують торгові платформи, які постійно коригують експозицію, пов’язану з активами на основі токенів Ripple.

Права інвесторів на вихід, закладені у угоду

За умовами листопадової угоди інвестори отримали право продавати свої акції назад Ripple через три або чотири роки з приблизною річною доходністю близько 10 відсотків, якщо компанія не вийде на публічний ринок раніше. Ripple також зберігає право примусово викупити акції у тих самих термінах, але для цього потрібно буде забезпечити значно вищу річну доходність — близько 25 відсотків.

Такі опціони на викуп є рідкістю у приватному венчурному фінансуванні такого масштабу. Дослідники ринку зазначають, що подібні структури частіше з’являються, коли у фінансування залучаються нетрадиційні венчурні інвестори. Вбудовані доходи перетворюють частину капіталу у фіксовану обов’язкову виплату для компанії.

Якщо Ripple буде зобов’язаний здійснити повний викуп через чотири роки за цими умовами, загальні витрати сягнуть приблизно 700 мільйонів доларів. Це зобов’язання існуватиме незалежно від операційної діяльності або ціни токена на момент виконання.

Чому ці умови важливі для банків і торгових платформ

Структуровані права на вихід тепер йдуть поруч із рухом ставок, оскільки банки враховують потенційний ризик Ripple у своїх квартальних моделях. Торгові платформи все більше приділяють увагу термінам, пов’язаним із захистами інвесторів, оскільки волатильність токена зберігається.

Такі фінансові структури можуть впливати на корпоративні рішення ще до того, як буде активовано викуп. Компанії, що мають визначені зобов’язання щодо майбутнього викупу, можуть обирати зберігати ліквідність, залучати новий капітал раніше запланованого або зменшувати витрати для збереження гнучкості балансу.

У випадку Ripple масштаб потенційних майбутніх зобов’язань у порівнянні з операційним грошовим потоком ставить ці питання набагато раніше, ніж у традиційних компаній з венчурним фінансуванням.

Позиція Ripple щодо можливого публічного розміщення

У Ripple заявили, що у них немає чітких планів або термінів щодо первинного публічного розміщення (IPO). Водночас компанія підтвердила, що вже викупила понад чверть своїх акцій.

Ці викупки зменшують розмивання частки власності та консолідують контроль, але водночас витрачають капітал, який міг би бути використаний для розширення, розвитку технологій або створення резервів ліквідності. У поєднанні з потенційними зобов’язаннями щодо викупу, пов’язаними з листопадовою угодою, планування ліквідності стає ключовою стратегічною задачею.

Великі придбання збільшують капітальні зобов’язання

У той самий період Ripple продовжує здійснювати значні придбання. У квітні компанія домовилася про купівлю Hidden Road приблизно за 1,3 мільярда доларів. У жовтні вона уклала угоду на суму близько 1 мільярда доларів за GTreasury.

Разом ці дві угоди становлять понад 2 мільярди доларів витрат на придбання за один рік. Хоча ці покупки можуть розширити інституційний і казначейський інфраструктурний потенціал Ripple, вони також поглиблюють капітальні вимоги компанії у час, коли наближаються структуровані виходи інвесторів.

Як структура Ripple відрізняється від інших криптокомпаній

На відміну від торгових платформ, що залежать від обсягів транзакцій, або емітентів стейблкоїнів, що отримують доходи з резервів, що підтримують їхні токени, значна частина цінності Ripple залишається безпосередньо пов’язаною з XRP. Це створює гібридний фінансовий профіль, що поєднує ознаки постачальника програмного забезпечення, платіжної мережі та великого власника цифрових активів.

Такий підхід піддає компанію іншим ризикам. Волатильність ціни токена впливає на її фінансову стійкість. Графіки блокування обмежують швидкість перетворення резервів у готівку. Ліквідність ринку під час спадів може послаблюватися саме тоді, коли зростають капітальні вимоги.

З точки зору фінтех ризиків, Ripple працює під впливом ринкових, операційних та цінових ризиків активів, з якими стикаються небагато традиційних інфраструктурних компаній.

Як банки моделюють ризики

Банки та контрагенти тепер враховують структуровані вікна виходу у своїх моделях експозиції разом із рухом цін на токени. Передумови щодо застав, обмежень контрагентів і сценарії стресу оновлюються відповідно до змін цін XRP.

Це зростання уваги відображає ширший зсув у підходах до ризиків, пов’язаних із криптоактивами. Після періодів швидкого зростання і різких втрат стандарти кредитування у цифрових ринках посилилися.

Наявність фіксованих прав на вихід у структурі приватного фінансування Ripple підсилює цю обережність, створюючи визначені майбутні грошові зобов’язання, а не відкриті довгострокові венчурні терміни.

Внутрішня напруга між зростанням і фінансовими зобов’язаннями

Поточна стратегія Ripple відображає баланс між розширенням і фінансовими обмеженнями. З одного боку, компанія продовжує прагнути до інституційного зростання через придбання та розвиток інфраструктури. З іншого — вона має зростаючі довгострокові зобов’язання, закладені у приватних угодах.

Концентрація цінності в XRP посилює цю напругу. Пролонговані зниження цін токена зменшують буфер для виконання операційних потреб і виходів інвесторів. Водночас швидка монетизація резервів XRP може вплинути на ринкові ціни та вплинути на оцінки.

Як ця угода відрізняється від традиційного венчурного фінансування

Традиційні пізні венчурні інвестиції здебільшого базуються на майбутніх IPO або стратегічних продажах для виходу інвесторів. Угода Ripple відхилилася від цієї моделі, заклавши заздалегідь визначені доходи та права на викуп безпосередньо у капітальну структуру.

Такий підхід переносить частину довгострокового ринкового ризику з інвесторів на компанію. Власне, Ripple залучила капітал, зобов’язуючись виконати майбутні фіксовані зобов’язання, що нагадують структуроване фінансування, а не чисте зростання капіталу.

З’явлення таких умов у великій компанії з цифровими активами свідчить про більш обережний капітальний клімат у секторі криптовалют.

Що чекати далі

Ripple стикається з складним фінансовим ландшафтом, сформованим великими запасами токенів, розширенням придбань і структурованими правами на вихід інвесторів, закладеними у листопадовому раунді фінансування. Зібрані близько 500 мільйонів доларів від компаній Уолл-стріт забезпечили короткостроковий капітал, але водночас створили фіксовані зобов’язання, що вплинуть на стратегічні рішення протягом наступних кількох років.

У міру збереження волатильності ринків токенів і продовження витрат на придбання, здатність Ripple керувати ліквідністю і підтримувати операційну динаміку залишатиметься під пильним контролем. Для ширшого сектору криптовалют і фінтеху ця угода ілюструє, як приватний капітал адаптується до ринку, що вже не керується лише швидким зростанням, а базується на дисциплінованому цінуванні ризиків, контрактних захистах і постійному контролі умов виходу.