Чим слабкіше споживання, тим більш успішним бізнес? Звіт за другий квартал (COST.US) можливо знову підтвердить статус «короля опору рецесії»

Costco (COST.US) опублікує фінансовий звіт за другий фінансовий квартал після закриття торгів у США 5 березня за східним часом. Загалом ринок очікує, що дохід компанії за цей період становитиме приблизно 69 мільярдів доларів, а прибуток на акцію — 4,50 долара.

Costco: бізнес-модель, створена для важких часів

З моменту досягнення піку ціни акції цього гіганта складських роздрібних мереж протягом останніх місяців її котирування поступово знижувалися через слабкість споживчих даних. На щастя, недавній тренд відтоку капіталу з технологічних акцій допоміг зупинити падіння і сприяв зростанню ціни акцій приблизно на 17% з початку року.

Насправді, економічна слабкість має потенціал для позитивного впливу на Costco, оскільки вона відома своєю стратегією продажу товарів з дуже низькою маржею. Їжа, така як запечена курка та знамениті хот-доги, навіть продаються нижче собівартості як “приманка”. Це добре відомо споживачам, і під час економічних труднощів, коли грошей бракує, Costco здатна захоплювати більшу частку ринку.

Зараз споживачі відчувають тиск через підвищення цін у магазинах і загальну низьку настроєність. Впродовж багатьох років рівень інфляції був вище цільового рівня, і саме ці основні товари Costco — головний фактор, що сприяв зростанню інфляції минулого року.

Це змушує споживачів робити більш розумний вибір під час покупок, наприклад, збільшувати кількість та асортимент покупок у Costco. Це підтверджується даними про кількість членів клубу.

Згідно з даними, у період з 2014 по 2021 рік, коли рівень інфляції був близько 1,9%, середній приріст кількості членів Costco становив приблизно 5,5%. У період з 2022 по 2025 рік, коли інфляція знову стала актуальною темою, зростання цін споживчих товарів у середньому становило 4,4% на рік, а кількість членів зросла приблизно до 7%.

До того ж, важливий бренд Costco — власна торгова марка Kirkland Signature, яка відома своєю “доступною високою якістю”. Вона виробляється тими ж виробниками, що й відомі бренди (наприклад, горілка Kirkland виробляється Grey Goose, а кава — Starbucks). Це добре відомо серед покупців Costco і є однією з причин їхньої лояльності та повторних покупок. Це один із небагатьох доступних альтернатив з високим співвідношенням ціни та якості, що допомагає компанії зберігати позитивний імідж серед споживачів.

“Настрій споживачів у слабкому попиті” — це актуальна макроекономічна тема, і Costco є її очевидним вигодонабувачем. Якщо якість альтернативних товарів залишатиметься високою, споживачі будуть готові відмовитися від брендових товарів.

Маркетингова стратегія Kirkland ідеально відповідає цій логіці. За умови збереження цієї тенденції — враховуючи, що Федеральна резервна система почала знижувати ставки при високій інфляції, — Costco, ймовірно, продовжить отримувати вигоду від тренду, коли споживачі шукають цінову підтримку, відходячи від традиційних роздрібних магазинів і великих супермаркетів без членської картки.

Прогноз щодо результатів Costco за другий квартал

Перш за все, багато учасників ринку будуть уважно стежити за заявами Costco щодо тарифних питань. Компанія була однією з позивачів проти уряду США, і Верховний суд вже визнав порушення у застосуванні Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA). Хоча у короткостроковій перспективі компанія, ймовірно, не згадуватиме про повернення митних платежів, оскільки рішення ще не ухвалене (справа повернута до нижчих судів для повторного розгляду), будь-яке таке згадування може стати суттєвим позитивом для компанії.

З моменту введення митних зборів минулого року Costco сплатило значні суми, оскільки майже третина товарів — імпортні. Повернення митних платежів стане довгоочікуваним грошовим потоком для ринку, можливо, у розмірі від 500 мільйонів до 2 мільярдів доларів, хоча наразі інвестори не мають точної інформації щодо суми митних платежів, сплачених Costco за IEEPA.

У січні продажі Costco були сильними: чистий дохід склав близько 21 мільярда доларів, що на 9,3% більше ніж торік; за перші 22 тижні фінансового року (майже половина року) продажі зросли на 8,5%. Це стабільне зростання відповідає загальним очікуванням ринку.

Проте у фінансовому звіті слід звернути увагу на кілька аспектів, і якщо вони не відповідатимуть або перевищать очікування, це може викликати реакцію ринку.

Завжди важливо стежити за темпами зростання членської бази. Якщо цей показник знизиться, ринок може негативно відреагувати. Аналогічно, слід враховувати структуру членів і рівень оновлення карток. За поточних тенденцій ці дані, ймовірно, залишаться стабільними, але будь-яке зниження може викликати несподівані коливання.

Ринок також очікує високих темпів онлайн-продажів Costco. Ця категорія зростає двозначними темпами і є важливим драйвером зростання. Якщо ж онлайн-продажі почнуть знижуватися, це стане негативним сигналом.

Costco рідко дає прогнози, тому інвестори орієнтуються на очікування аналітиків. Вони сподіваються, що компанія збережеться у звичному режимі з поточним темпом зростання. Costco — це стабільний механізм, і якщо вона зможе виконати очікування, ринок швидко відреагує позитивно.

На фінансовій конференції єдина потенційна негативна новина — це тиск на валову маржу. Враховуючи, що її рівень вже низький, будь-яке невідновлення після судового процесу щодо митних зборів буде сприйняте негативно. Об’єктивно, ситуація з митами залишається невизначеною, оскільки нові митні політики вже запроваджені для заміни старих.

Оцінка Costco: високі, але звичні для ринку показники

Порівняно з конкурентами, Costco залишається переоціненою. Її коефіцієнт P/E дуже високий, навіть порівняно з технологічними компаніями, що ще не зазнали значних корекцій. Крім того, операційна маржа вища за очікувану у конкурентів, і їхній середній P/E зазвичай нижчий за Costco.

Ця оцінка включає значний гудвіл, оскільки репутація залишається важливою для споживачів, особливо в нинішніх економічних умовах. Також ринок очікує, що Costco має унікальні можливості для зростання, зокрема, у нових ринках; наприклад, BJ’s Wholesale Club (BJ.US) обмежений внутрішнім ринком США, тоді як Costco має значний закордонний дохід.

Для Costco характерно описання як “активу з визначеністю”, тобто компанії, яка стабільно показує хороші результати навіть у періоди економічної кризи — як зазначено на початку. Якщо ця “визначеність” буде порушена, наприклад, під час рецесії, і компанія не зможе залучити споживачів так, як очікується, її переоцінка може зникнути. Частина поточної високої оцінки — це ціна за “захист від рецесії”, і вона базується на невизначеному майбутньому, яке важко контролювати.

Висновки

Загалом, дані про продажі свідчать про сильний зростаючий тренд Costco, а макроекономічна ситуація сприяє її успіху, що допомагає компанії демонструвати позитивні результати у другому кварталі. Накопичена репутація дозволяє зберігати високий рівень оцінки, якщо результати відповідають очікуванням.

Ця акція не є “ідеальною за ціною”, але її ціна вже закладена з очікуванням “безпомилковості”. Якщо тренд зміниться, ринок може швидко повернутися до негативу і знизити цінність акцій, що зросли цього року. З огляду на зростаючу волатильність у звітах, важливо бути обережним щодо ризиків невиконання очікувань.

Звичайно, будь-які заяви про зниження митних платежів або їх можливе зменшення у майбутньому, швидше за все, викличуть позитивну реакцію ринку. Однак керівництво Costco зазвичай є обережним у прогнозах, і у короткостроковій перспективі не планує багато повідомляти про такі питання.