SEC проти CFTC: 《CLARITY Закон》 хоче, щоб хто керував «життям і смертю» у світі криптовалют?

CFTC та SEC виконують свої обов’язки.

Стаття: Cointelegraph

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Законопроект «CLARITY» пропонує чіткий розподіл функцій між Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) та Комісією з цінних паперів та бірж (SEC), щоб прояснити, як у США має працювати ринок криптовалют, цифрових активів, бірж, розкриття інформації та регулювання.

Основні пункти

• Прояснення визначень та розподіл ролей: цей законопроект має на меті створити чітку структуру для вирішення багаторічної невизначеності у регулюванні, визначити, що таке цифровий актив, яку роль відіграють посередники та які дані потрібно розкривати.
• CFTC та SEC виконують свої обов’язки: більшість торгів у спотових токенах підлягатиме регулюванню CFTC, тоді як SEC залишатиметься відповідальною за первинний ринок, розкриття інформації та захист інвесторів.
• Регулювання активів і поведінки: законопроект не лише зосереджений на самих активах, а й на регулюванні ринкової поведінки, встановлюючи стандарти реєстрації та поведінки для бірж, брокерів і трейдерів для підвищення чесності та прозорості ринку.
• Взаємодія з законом про стабільні монети: стабільні монети переважно регулюються законом «GENIUS», а «CLARITY» доповнює їх у сферах розкриття інформації та стимулів.

Законопроект «CLARITY» (2025 рік, Закон про ясність цифрового ринку активів) намагається подолати законодавчу застиглість у галузі, застосовуючи двосторонній підхід: з одного боку, визначає поняття цифрових активів, з іншого — розподіляє регулювання відповідно до їх функцій на ринку. Цей законопроект прагне змінити попередню практику, коли питання вирішувалися через окремі судові рішення, і створити всебічну рамку для класифікації активів, ролі посередників і обов’язкового розкриття інформації.

У цій статті пояснюється, що таке «CLARITY», чому він важливий, окреслюються його цілі та розглядається, як він планує регулювати стабільні монети. Також обговорюється концепція зрілих блокчейнів, основні аргументи проти законопроекту та його прогрес у законодавчому процесі.

Чому «CLARITY» важливий

Законопроект «CLARITY» вирішує одну з головних проблем у криптосфері — невизначеність у регулюванні.

Багато років компанії у сфері цифрових активів стикалися з невизначеністю щодо повноважень SEC і CFTC. SEC часто вважає багато токенів цінними паперами, тоді як CFTC класифікує їх як товари. Це розмите становище гальмувало інновації, ускладнювало відповідність вимогам і вводило в оману інвесторів, створюючи багато труднощів для криптосектору.

Мета «CLARITY» — через чітке визначення цифрових активів і розподіл регулювання відповідно до їх типів і функцій подолати цю застиглість. Маючи ясну структуру, учасники ринку з самого початку знатимуть, яких правил потрібно дотримуватися, а не стикатися з невизначеністю через можливі правопорушення.

Основні цілі «CLARITY»

Законопроект створює регуляторну систему переважно за допомогою трьох підходів:

Більш точне визначення категорій активів

Закон вводить поняття «цифровий товар», що означає активи, цінність яких здебільшого походить від їхнього використання у базовій блокчейн-системі. Це виключає традиційні цінні папери та стабільні монети. Таким чином, багато відповідних токенів у спотовій торгівлі підпадуть під регулювання CFTC. Враховуючи реальні умови роботи мережі, цей визначальний аспект особливо наголошує на функціональності блокчейну та децентралізації мережі.

Прояснення меж регулювання

Закон розділяє регулювання за функціями:

• CFTC отримує основні повноваження щодо торгівлі цифровими товарами, зокрема на вторинному ринку, у спотових торгах і на торгових платформах.
• SEC зберігає контроль за первинним ринком, захистом інвесторів, розкриттям інформації та початковими продажами.
• Закон заохочує спільне регулювання у сферах перетину, наприклад, у питаннях розкриття інформації.

Створення єдиних стандартів розкриття та поведінки

Для захисту інвесторів і підтримки чесності ринку закон вимагає від розробників і емітентів дотримуватися стандартів розкриття інформації. Це має охоплювати технічні деталі блокчейну, економічну модель токенів і основні ризики, щоб учасники ринку могли порівнювати проекти. Посередники, такі як біржі, брокери і трейдери, також повинні відповідати вимогам реєстрації, звітності та регулювання, з основною відповідальністю CFTC щодо діяльності, пов’язаної з торгівлею.

Загалом, «CLARITY» прагне замінити нечіткість чіткими правилами, захищаючи інвесторів і підтримуючи чесність ринку, водночас сприяючи інноваціям у галузі.

Обговорюється також, як регулювати штучний інтелект, оскільки обидві сфери мають спільні проблеми — важкість визначення відповідальності та швидкий розвиток.

Як «CLARITY» регулює стабільні монети

Закон «GENIUS», ухвалений у 2025 році, встановлює федеральний регуляторний каркас для платіжних стабільних монет. Він передбачає, що за умови дотримання строгих резервних, викупних і регуляторних вимог, відповідні стабільні монети не будуть класифікуватися як цінні папери або товари.

Законопроект «CLARITY» не дублює і не поширює цей регуляторний каркас. Навпаки, його положення доповнюють його у сферах стимулів, розкриття інформації та взаємодії з ширшим ринком цифрових активів.

Про «зрілі» блокчейни

Оскільки активи еволюціонують, «CLARITY» пропонує шлях для блокчейнів, коли вони досягають певного рівня децентралізації та інших функціональних стандартів, щоб отримати статус «зрілого».

Після досягнення цього статусу відповідні токени будуть класифіковані як «цифрові товари» і підпадатимуть під регулювання CFTC. За умови виконання інших критеріїв, це може значно зменшити регуляторне навантаження, наприклад, звільнивши від обов’язку реєстрації.

Концепція «зрілого блокчейну» відображає ідею, що з підвищенням децентралізації та розподіленості мережі, регулювання має відповідно змінюватися. Це створює більш чіткий шлях для проектів і потенційно дозволяє застосовувати більш ліберальні вимоги у майбутньому.

У минулому судові рішення щодо природи криптоактивів часто базувалися на застарілих прецедентах цінних паперів, що підкреслює, наскільки існуюча правова база не підходить для нових цифрових ринків.

Критика «CLARITY»

Хоча законопроект має на меті принести ясність, критики залишаються. Вони вважають, що його визначення можуть залишати прогалини, особливо у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), де важко застосувати традиційні регуляторні моделі.

Ще одна критика стосується рівня захисту інвесторів, який може бути нижчим за стандарти чинного законодавства про цінні папери. Також викликає занепокоєння потенційне перекриття юрисдикцій, зокрема, як застосовуватимуться повноваження SEC у сферах, що регулюються CFTC, особливо щодо токенів із багатогранними характеристиками.

Процес ухвалення «CLARITY»

У 2025 році Палата представників США підтримала законопроект «CLARITY» (H.R. 3633) двопартійною більшістю. На січень 2026 року він очікує розгляду у Сенаті, був переданий до Комітету з банківської справи, житлової політики та міського розвитку. Також у процесі залучені комітети Сенату з аграрних питань, харчування та лісового господарства, які дають свої рекомендації щодо регулювання CFTC.

На січень 2026 року Сенат провів слухання, опублікував проект поправок і просуває різні версії більш широкого законопроекту щодо структури ринку. Однак через суперечки щодо доходів від стабільних монет і захисту інвесторів процес доопрацювання затримується. Співпраця між Сенатом і Палатою триває, остаточного голосування ще не було.

Якщо закон ухвалять у злагодженій формі, «CLARITY» стане першим у США всеохоплюючим федеральним законом, що регулює структуру цифрового ринку активів.

Деякі блокчейн-мережі вже публікують реальні панелі прозорості, що показують концентрацію валідаторів, швидкість обігу токенів і участь у управлінні. Регулятори іноді використовують ці дані для оцінки рівня «достатньої децентралізації» мережі.

Як сприймати «CLARITY»: перспектива

Головна мета «CLARITY» — вирішити давню проблему у криптосфері: нечіткість регуляторних меж, що гальмує інновації та змушує реагувати вже після порушень, а не діяти наперед.

Законопроект через чітке визначення активів, обов’язкове розкриття інформації та розподіл повноважень між SEC і CFTC має створити більш передбачуване регуляторне середовище, щоб учасники ринку з самого початку знали, яких правил дотримуватися.

Звісно, законодавство — лише перший крок. Важливою буде реалізація, розробка конкретних правил і можливі подальші коригування, адже саме вони визначатимуть реальний ефект «CLARITY». Успіх закону залежить від того, наскільки він зможе принести обіцяну ясність і як вплине на майбутню політику США щодо криптовалют і конкурентоспроможність галузі.