SEC проти CFTC: 《CLARITY Закон》 хоче, щоб хто керував «життям і смертю» у світі криптовалют?

Автор статті: Cointelegraph

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Законопроект «CLARITY» пропонує чіткий розподіл функцій між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC), щоб прояснити, як у США має функціонувати ринок криптовалют, цифрові активи, біржі, інформаційне розкриття та регулювання.

Ключові моменти

Прояснення визначень і розподіл обов’язків: цей законопроект має на меті створити структурований каркас для вирішення багаторічної проблеми невизначеності регулювання, чітко визначити, що таке цифровий актив, яку роль відіграють посередники та які дані потрібно розкривати.

CFTC і SEC — кожен виконує свою роль: більшість спотових торгівлі кваліфікованими токенами підлягає регулюванню CFTC, тоді як SEC залишається відповідальною за первинний ринок, розкриття інформації та захист інвесторів.

Регулювання активів і поведінки: законопроект не лише зосереджений на самих активах, а й на регулюванні ринкової поведінки, встановлюючи стандарти реєстрації та поведінкові норми для бірж, брокерів і трейдерів для підвищення чесності та прозорості ринку.

Доповнення до закону про стабільні монети: основний регулятор стабільних монет — «Genius Act», тоді як «CLARITY» доповнює його у сферах, таких як розкриття інформації та стимули, пов’язані з використанням стабільних монет.

Законопроект «CLARITY» (2025 — Закон про ясність цифрового ринку активів) намагається подолати законодавчу застиглість у галузі, застосовуючи двосторонній підхід: з одного боку, визначає поняття цифрових активів, з іншого — розподіляє регулювання відповідно до їх функцій на ринку. Це має змінити практику попередніх випадків застосування регулювання, яка базувалася на окремих випадках, і створити всеохоплюючу рамку для класифікації активів, ролі посередників і обов’язкового розкриття інформації.

Ця стаття пояснює, що таке «CLARITY», чому це важливо, окреслює її цілі та розглядає, як вона планує регулювати стабільні монети. Також обговорюється концепція зрілих блокчейнів, основні аргументи проти законопроекту та його прогрес у законодавчому процесі.

Чому «CLARITY» важливий

Законопроект «CLARITY» вирішує одну з головних проблем у криптовалютній сфері — невизначеність у регулюванні.

Багато років компанії, що працюють з цифровими активами, стикалися з невизначеністю щодо повноважень SEC і CFTC. SEC часто вважає багато токенів цінними паперами, тоді як CFTC класифікує їх як товари. Ця невизначеність гальмувала інновації, ускладнювала відповідність нормативам, вводила плутанину для інвесторів і створювала проблеми для криптосектору.

Мета «CLARITY» — через чітке визначення цифрових активів і розподіл регулювань відповідно до їх типів і функцій розірвати цю застиглість. Маючи ясний каркас, учасники ринку з самого початку знатимуть, яких правил потрібно дотримуватися, а не стикатися з невизначеністю через можливі правопорушення.

Основні цілі «CLARITY»

Законопроект створює регуляторну систему переважно за трьома напрямками:

Більш точне визначення категорій активів

«CLARITY» вводить поняття «цифровий товар», що означає активи, цінність яких здебільшого базується на їхньому використанні у базовій блокчейн-системі. Це виключає традиційні цінні папери та стабільні монети. Відповідно, багато токенів, що відповідають цим критеріям, підлягатимуть регулюванню CFTC. Враховуючи реальну роботу мереж, визначення особливо наголошує на функціональності блокчейну та децентралізації мережі.

Прояснення меж регулювання

Законопроект розподіляє регуляторні повноваження за функціональним принципом:

CFTC отримує основні повноваження щодо торгівлі цифровими товарами, особливо на вторинному ринку, спотових біржах і торгових платформах.

SEC зберігає контроль за первинним розміщенням, захистом інвесторів, розкриттям інформації та початковими продажами.

Закон заохочує спільне регулювання у сферах перетину, наприклад, у питаннях розкриття інформації.

Створення єдиних стандартів розкриття та поведінки

Для захисту інвесторів і підтримки чесності ринку законопроект вимагає від розробників і емітентів стандартизованого розкриття інформації. Це має охоплювати технічні деталі блокчейну, економічну модель токенів і основні ризики, щоб учасники ринку могли порівнювати проекти. Посередники, такі як цифрові товарні біржі, брокери й трейдери, також мають відповідати вимогам реєстрації, звітності та регулювання, з основною відповідальністю за торгівлю — CFTC.

Загалом, «CLARITY» прагне замінити невизначеність чіткими правилами, захищаючи інвесторів і підтримуючи чесність ринку, водночас сприяючи інноваціям у галузі.

Обговорення структури ринку криптовалют впливає на політиків у питаннях регулювання штучного інтелекту, оскільки обидві сфери мають спільні проблеми — важкість визначення відповідальності та швидкий темп інновацій.

Як «CLARITY» регулює стабільні монети

Закон «Genius Act», ухвалений у 2025 році, встановив федеральний регуляторний каркас для платіжних стабільних монет. Він передбачає, що за умови дотримання суворих резервних, викупних і регуляторних вимог, такі стабільні монети не будуть класифікуватися як цінні папери або товари.

«CLARITY» не дублює і не поширює цю систему регулювання стабільних монет. Навпаки, його положення доповнюють її, зокрема у сферах стимулів, розкриття інформації та взаємодії з ширшим ринком цифрових активів.

Щодо «зрілих» блокчейнів

Оскільки активи еволюціонують, «CLARITY» передбачає шлях для блокчейнів, які після досягнення певного рівня децентралізації та інших стандартів можуть отримати статус «зрілого».

Після досягнення цього статусу відповідні токени будуть вважатися «цифровими товарами» і підлягати регулюванню CFTC. Це може суттєво зменшити регуляторне навантаження, наприклад, звільнивши від обов’язку реєстрації.

Концепція «зрілих» блокчейнів відображає ідею, що з посиленням децентралізації та розподіленості мережі регулювання має відповідно змінюватися. Це дає проектам більш чіткий шлях і потенційно дозволяє застосовувати більш ліберальні норми.

У минулому суди іноді посилалися на давні прецеденти цінних паперів для визначення природи криптовалют, що показує, як існуюча правова база застосовується до нових цифрових ринків.

Постійна критика «CLARITY»

Хоча законопроект має на меті принести ясність, критики залишаються. Вони вважають, що його визначення можуть залишати прогалини, особливо у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), де важко застосувати традиційні регуляторні моделі.

Ще одна критика — недостатній рівень захисту інвесторів порівняно з чинним законодавством про цінні папери. Також викликає занепокоєння потенційне перекриття юрисдикцій, наприклад, у сферах, де регулює CFTC, і як SEC застосовуватиме свої повноваження щодо шахрайства, особливо щодо токенів із багатьма характеристиками.

Законопроект «CLARITY» у законодавчому процесі

У США у липні 2025 року Палата представників підтримала «CLARITY» (H.R. 3633) двопартійною більшістю. До січня 2026 року він очікує на розгляд у Сенаті, був переданий до Комітету з банків, житлової політики та міського розвитку. Також у процесі залучені комітети Сенату з аграрних питань, харчування і лісового господарства, що розглядають питання регулювання CFTC.

До січня 2026 року Сенат провів слухання, опублікував проект поправок і просунувся у розробці більш широкої законодавчої бази щодо ринкової структури. Однак через суперечки щодо доходів стабільних монет і захисту інвесторів процес доопрацювання затримується. Координація між законопроектами Палати і Сенату триває, остаточного голосування ще не було.

Якщо вдасться узгодити всі положення, «CLARITY» стане першим у США всеохоплюючим федеральним законом, що регулює структуру цифрових активів.

Деякі блокчейн-мережі вже публікують реальні панелі прозорості, що показують концентрацію валідаторів, швидкість обігу токенів і участь у управлінні. Регулятори іноді враховують ці дані при оцінці, наскільки мережа «достатньо децентралізована».

Як оцінювати «CLARITY»: бачення майбутнього

Головна мета «CLARITY» — вирішити давню проблему невизначеності регулювання у криптовалютній сфері.

Завдяки чіткому визначенню активів, обов’язковому розкриттю інформації та розмежуванню повноважень SEC і CFTC, законопроект прагне створити більш передбачуване регуляторне середовище, щоб учасники ринку з самого початку знали, яких правил дотримуватися.

Звісно, законодавство — лише перший крок. Важливою буде реалізація, розробка конкретних правил і можливі подальші коригування. Від того, наскільки ефективно воно буде впроваджене, залежатиме майбутня політика США щодо криптовалют і конкурентоспроможність галузі.