Пророцтво "два роки до ланцюга" від SEC: Як кардинально змінити систему фінансів США

Голова SEC Пол Аткінс щойно зробив цікаву заяву: протягом двох наступних років весь американський фінансовий ринок — включаючи акції, облігації, нерухомість та кредитні інструменти — перейде на платформу технології блокчейн, що підтримує цифрові активи. Це справжнє пророцтво про безпрецедентну структурну трансформацію, порівнянну з появою електронної торгівлі у 1970-х роках.

DTCC та його дочірня компанія DTC стануть центром цього процесу. Завдяки зв’язку традиційної системи CUSIP з новою інфраструктурою токенізації, DTCC переосмислить весь спосіб роботи американського ринку капіталу. Це не просто прогнози — це конкретний план, який вже впроваджується.

Від пророцтва до дії: всеохоплююча співпраця галузі

Ініціатива “Project Crypto” під керівництвом SEC — це не односторонній крок, а результат системної координації законодавчих органів, регуляторів і приватного сектору. Щоб перенести американський фінансовий ринок вартістю понад 50 трильйонів доларів у блокчейн, потрібно чітко визначити ролі та внески кожної сторони.

Урядові органи визначають правила

Закон GENIUS вирішує проблему ліквідності шляхом створення стабільної монети з стабільною вартістю, повністю забезпеченої реальними резервами. Це передає контроль регуляторам банківського сектору, вирішуючи потребу у готівкових платежах і заставних активів у мережі.

Закон CLARITY чітко розмежовує повноваження SEC і CFTC, визначаючи, які цифрові активи (наприклад, Bitcoin) підпадають під юрисдикцію кожної з них. Це допомагає традиційним фінансовим організаціям зрозуміти правовий каркас, а також відкриває шлях для реєстрації платформ блокчейн як офіційних федеральних посередників.

OCC і CFTC відіграють не менш важливу роль. З понад 50-річним досвідом у клірингу та розрахунках, OCC забезпечує стабільність і цілісність ринку. CFTC керує ринками ф’ючерсів і брокерами. Це міжгалузеве співробітництво створює міцну основу для масштабних впроваджень таких гігантів, як BlackRock, JPMorgan і ключової інфраструктури, наприклад DTCC.

Великі фінансові гіганти США прискорюють токенізацію

У карті співпраці найбільших світових фінансових корпорацій кожен гравець має чітко визначену стратегічну роль і технічне бачення.

BlackRock — лідер, який випустив токенізовані облігації США на Ethereum, публічному блокчейні. Це закладає роль традиційного управління активами у екосистемі відкритого блокчейну, створюючи міст між традиційною фінансовою системою і децентралізованими фінансами.

JPMorgan перейменував свій блокчейн-підрозділ у Kinexys. За допомогою цієї платформи банк дозволяє партнерам здійснювати атомарний обмін — тобто токенізовані застави і готівка одночасно, за кілька годин, а не днів. Це значно оптимізує управління ліквідністю. Тест JPMD у мережі Base вважається стратегічним кроком у розширенні на більш великі публічні блокчейни з високою взаємодією.

DTCC через дочірню компанію DTC зробила найважливіший прорив. Як глобальний провайдер інфраструктури торгівлі, DTC отримала у грудні 2025 року “лист без заперечень” від SEC. Це дозволяє їм поєднати традиційну систему CUSIP з новою інфраструктурою токенізації, почати масштабне тестування токенізації активів, включаючи компоненти Russell 1000.

Перебудова фінансової системи: переваги та виклики

Головна мета токенізації активів — подолати обмеження традиційної фінансової системи, зокрема обмеження за часом і географією, щоб створити глобальну, програмовану, цілодобову систему.

Ефективність, швидкість, прозорість: переваги, що стають реальністю

Швидкість платежів з T+1/T+2 до T+0

Блокчейн може здійснювати платежі майже у реальному часі (T+0) або навіть у секундах — що суттєво відрізняється від циклу T+1 або T+2 у традиційних ринках. UBS випустила цифрові облігації на SDX з можливістю платежу T+0, а Європейський інвестиційний банк скоротив час розрахунків цифрових облігацій з п’яти днів до одного.

Прямі переваги: значне зниження кредитного ризику контрагента і операційних ризиків через затримки платежів. Для чутливих до часу операцій, таких як репо і маржинальні деривативи, швидкість платежів — критична.

Вивільнення “застряглого” капіталу через атомарний обмін

За допомогою “атомарного обміну” активи і платежі відбуваються одночасно у безподільній угоді — усуваючи глибокий ризик моделі “спереду — потім”. Токенізація також звільняє “заблокований” капітал, що очікує тривалих платіжних процедур. Наприклад, щорічно управління заставними активами може звільняти понад 100 мільярдів доларів.

Розподілений реєстр підвищує прозорість і можливості аудиту

Блокчейн-реєстр забезпечує унікальний, незмінний запис прав власності з відкритою історією транзакцій, яку можна перевірити. Смарт-контракти автоматично виконують перевірки відповідності і корпоративні дії, наприклад, дивіденди. Це вирішує проблему “зміщення даних” і багаторазового запису у традиційних фінансах.

Регулятори отримують “богоподібний” огляд: моніторинг у реальному часі, контроль ризиків і швидке реагування.

Глобальний ринок 24/7/365

Токенізація руйнує обмеження робочих годин банків, часових поясів і свят. Міжнародна торгівля активами стає плавною, активи можна передавати рівноправно у будь-який час по всьому світу. Це особливо цінно для управління грошовими потоками транснаціональних компаній.

Важкі виклики попереду

Баланс між швидкістю і ефективністю

Зараз DTCC виконує чисте клірингування, зменшуючи на 98% реальних грошових і цінних паперів для передачі. Однак атомарний платіж (T+0) — це за суттю “миттєвий” розрахунок, що може зменшити переваги клірингу. Потрібно знайти баланс — наприклад, внутрішньоденне репо.

Парадокс приватності у корпоративних фінансах

Корпоративні фінанси залежать від безпеки транзакцій, тоді як публічний блокчейн, наприклад Ethereum, — прозорий до кінця. Великі угоди можуть бути “фронт-ранені”. Вирішення — застосування технологій приватності, наприклад zero-knowledge proof, або робота на permissioned-ланцюгах, таких як JPMorgan Kinexys.

Масштабування системних ризиків

Ринок 24/7 позбавляє “часу охолодження” традиційних ринків. Автоматичні угоди і автоматичне викликання маржі (через смарт-контракти) можуть спричинити ланцюгову ліквідацію під тиском ринку, подібно до кризи LDI у Великій Британії 2022 року. Ризики системної нестабільності можуть миттєво посилитися.

Токенізований фонд (TMMF): ідеальний заставний актив?

Фонд токенізованих грошових ринків (TMMF) — яскравий приклад зростання реальних заставних активів. TMMF привабливий як заставний актив з трьох причин:

Збереження прибутковості: на відміну від безпроцентних готівкових коштів, TMMF, що використовується як застава, продовжує приносити дохід до фактичного використання. Це знижує “вартість можливості” заставних активів.

Миттєва ліквідність 24/7: TMMF поєднує стабільність і регулювання традиційних фондів грошового ринку з миттєвою обробкою через блокчейн. Фонд BlackRock BUIDL дозволяє миттєво знімати кошти у USDC (стейблкоїн Circle), вирішуючи проблему очікування T+1 у традиційних фондах.

Програмованість: токенізовані активи можна “запрограмувати” у смарт-контракти, створюючи гнучкість, якої немає у готівці.

DTCC — центр перебудови фінансової системи

DTCC і її дочірня DTC — ключові організації інфраструктури американського ринку. Щоб зрозуміти їхню важливість, потрібно знати масштаб: DTC управляє активами на 100,3 трильйона доларів, включаючи 1,44 мільйона випущених цінних паперів.

Революційна роль DTC

DTC відповідає за депозитарне зберігання цінних паперів, кліринг і розрахунки. Вона контролює більшу частину реєстрації, передачі і підтвердження прав на акції на всьому ринку США.

Її роль — не лише управління активами, а й надійний міст між традиційною системою CUSIP (індексування цінних паперів) і новою інфраструктурою токенізації. DTC гарантує, що активи після токенізації збережуть безпеку, стабільність, юридичний захист і права інвесторів.

Важливий прорив: лист SEC без заперечень у грудні 2025 року

У грудні 2025 року DTC отримала лист без заперечень від SEC — знаковий сигнал. Це не просто адміністративне схвалення, а правова основа для масштабного впровадження токенізації.

Цей лист відкриває три ключові можливості:

Офіційне визнання токенів

Токенізація DTC означає офіційне дозволення на випуск токенізованих акцій від уряду США. У майбутньому проекти токенізації американських цінних паперів можуть безпосередньо підключатися до офіційних активів DTC, без необхідності створювати власну інфраструктуру.

Повна інтеграція ринкової структури

Американський фондовий ринок розвиватиметься за моделлю “CEX-біржа + DTC-кастодіан”. Nasdaq і інші біржі безпосередньо виступатимуть як торгові платформи, DTC — як менеджер контрактів і оператор зняття токенів. Це забезпечить повну ліквідність у мережі, без розділення.

Збільшення ліквідності заставних активів

Послуги токенізації DTC дозволять доступ 24/7 і програмування застав. DTCC вже понад десять років досліджує застосування технологій розподіленого реєстру для оптимізації управління заставами, і тепер це стане реальністю.

Прибрати фрагментацію ринку

Токенізовані акції більше не будуть окремим цифровим активом, а інтегруються у головний реєстр традиційного ринку капіталу.

Пророцтво стає реальністю

Пророцтво Пол Аткінса про “два роки до ланцюга” — це не далека мрія, а конкретний план, що поступово реалізується. Співпраця регуляторів, фінансових гігантів і DTCC створила “правовий”, технічний і механізмовий коридор для цього.

Наступні два роки — це період переходу: не завершення, але критичний поворот у історії американських фінансів. Світ побачить перехід від старої системи, що нагадує старий кінематографічний процес — повільний і послідовний — до цифрової системи — одночасної і миттєвої. DTCC, як центральний вузол цієї історії, стане “складом” ключових змін, що поєднають TradFi і DeFi у новий, ще не бачених раніше масштабах.