Citic Construction Investment: Провідний гравець у сфері міжнародних симульованих IC підтверджує поворотний момент у результатах, структурне відновлення є чітким основним напрямком

Ціньсінь Цзяньтуй у своєму аналітичному звіті зазначає, що закордонні виробники аналогових IC вже поступово відновлюють річний приріст квартальних доходів у 2025 році та очікують, що у 2026 році традиційний період спаду з січня по березень покаже зростання порівняно з попереднім кварталом, що свідчить про яскраво виражену характеристику «незгасаючого» спаду. Одночасно спостерігається відновлення накопичених замовлень. Серія позитивних сигналів свідчить про те, що точка перелому в галузі отримала ширше підтвердження, а ланцюг виробництва поступово переходить від пасивного зниження запасів до відновлення замовлень і фази зростання. Цей цикл відновлення має виразну структурну характеристику. Попит, пов’язаний із AI-даними центрами, став ключовим рушієм, а сфери, такі як сервери та високошвидкісні оптичні модулі, демонструють постійне зростання попиту на аналогові IC; високий рівень активності зберігається у галузях авіації, космічних технологій і оборони; у традиційних промислових сферах також спостерігається циклічне пожвавлення. У рамках цієї структурної тенденції, внутрішні виробники аналогових IC, що глибоко орієнтовані на сервери, оптичні модулі та інші напрямки, мають високі шанси досягти більш гнучкого зростання показників у результаті двох чинників: відновлення попиту та оновлення продукції.

(1) Провідні закордонні компанії повертаються до зростання, ключові індикатори галузі стабільно покращуються.

Дані про діяльність провідних закордонних виробників аналогових IC поступово повертаються до позитивної динаміки. Багато компаній повідомляють про повернення каналових запасів до здорових рівнів, позитивний темп залучення замовлень клієнтами, а деякі спостерігають зростання накопичених замовлень. Індекс Book-to-Bill (BB Ratio) залишається вище 1, що свідчить про початок перевищення нових замовлень над відвантаженнями. Важливо відзначити, що багато великих закордонних виробників у 2026 році очікують зростання порівняно з попереднім кварталом навіть у традиційний сезонний спад з січня по березень, що є рідкісним явищем і свідчить про силу відновлення попиту, яка перевищує сезонні коливання. Загалом галузь перейшла від пасивного зниження запасів до фази відновлення замовлень і зростання, сигнали дна фундаменту все більш очевидні.

(2) Циклічне відновлення має яскраву структурну характеристику, а сектор дата-центрів займає провідну позицію.

На відміну від попередніх циклів, що були зумовлені споживчою електронікою, фінансові звіти багатьох закордонних гігантів показують, що нинішній порядок галузевої активності такий: дата-центри (з серверами, оптичними модулями тощо) > авіація і оборона > промисловість > автомобілі > споживча електроніка. По-перше, під впливом зростаючого попиту на AI-обчислювальні потужності, темпи будівництва дата-центрів постійно зростають, а попит на аналогові IC для серверів і високошвидкісних оптичних модулів залишається сильним, ставши основним драйвером зростання для багатьох компаній. По-друге, сфери авіації і оборони зберігають високий рівень активності: з одного боку, швидкий розвиток комерційної космічної галузі, зокрема компанії SpaceX, яка постійно розширює масштаби запусків і розгортання супутників, сприяє зростанню попиту на високонадійні компоненти; з іншого боку, через зміни геополітичної ситуації США, Європа та інші регіони збільшують військові бюджети, що підвищує інвестиції у військову електроніку. У промисловому секторі, після попереднього коригування запасів, замовлення поступово відновлюються, демонструючи типові циклічні ознаки відновлення. У автомобільній галузі короткостроковий період ускладнений через коливання обсягів продажів і запасів, але тенденція електрифікації та розумних систем сприяє постійному зростанню вартості мікросхем на автомобіль, що має довгострокову перспективу. Сектор споживчої електроніки, через підвищення цін на пам’ять і повільне відновлення попиту, демонструє відносно низькі показники.

На тлі такої структурної диференціації галузі, передача економічного зростання у внутрішніх виробників аналогових IC, ймовірно, також матиме ієрархічну структуру відновлення, з пріоритетами у напрямках, що отримують перше і друге місце у вигоді. Зараз найбільш високий рівень активності спостерігається у сферах серверів, оптичних модулів і промислових застосувань, що є ключовими напрямками для внутрішніх компаній останніх років.

(3) Знову активізуються злиття та поглинання закордонних компаній, прискорюючи стратегічне планування у період циклічних вікон.

Історичний досвід показує, що найкращий час для стратегічних злиттів і поглинань — це дно циклу або початок відновлення. Провідні компанії, такі як TI та ADI, за останні десятиліття через кілька раундів злиттів і поглинань розширювали асортимент продукції та канали збуту, зміцнюючи масштаб і платформені переваги. На низьких етапах циклу, з одного боку, зниження оцінки активів створює вигідні умови для придбання якісних цілей за вигідною ціною; з іншого — швидка зміна структури попиту з боку downstream-споживачів стимулює лідерів галузі швидко закривати технологічні прогалини та посилювати контроль у нішевих сегментах через зовнішні розширення. Зараз галузь перебуває на стадії дна і відновлення, активність злиттів і поглинань закордонних виробників аналогових IC знову зростає. Наприклад, TI, здійснюючи цю покупку Silicon Labs, зробила одне з найбільших за обсягом зовнішніх розширень за останні десять років, що свідчить про намір лідера галузі посилити капітальні вкладення на перехідних етапах циклу. Ця тенденція відображає стратегічне передбачення довгострокових потреб і цілеспрямоване позиціонування провідних компаній, а також сприяє подальшому зміцненню їх масштабних бар’єрів і платформених конкурентних переваг.

(1) Неочікуване відновлення попиту: через зміни макроекономічної ситуації, невизначеність у відновленні попиту у сферах смартфонів і автомобільної електроніки може призвести до необхідності коригування запасів у кінцевих споживачів, що зменшить обсяг закупівель у ланцюгу поставок; (2) ризик невідповідності очікуванням щодо розвитку та оновлення продуктів; постійне створення нових продуктів є важливим засобом збереження конкурентоспроможності виробників аналогових IC. У разі, якщо компанії не зможуть своєчасно і точно визначити ринкові потреби та технологічні тренди, подолати технічні труднощі та розробити нові продукти з комерційною цінністю, що відповідають ринковим запитам, це негативно вплине на їхню конкурентоспроможність і здатність до стабільного отримання прибутку; (3) ризик посилення конкуренції, що може спричинити зниження цін і валової маржі, що негативно позначиться на фінансових результатах.