Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлюється на Пауелла

Ключові висновки

• Зростають побоювання щодо втрати Федером своєї незалежності після того, як Міністерство юстиції США видало повістки центральному банку.
• Глава Федера Пауелл зробив заяву, що монетарна політика має формуватися без політичного «тиску». Президент Трамп заперечує будь-яке знання про повістки.
• Менша незалежність Федера може призвести до волатильності на ринку облігацій та погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова Федера Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти Федера і погрожує кримінальним розслідуванням.

Загроза, яка стосується висловлювань Пауелла перед Конгресом щодо витрат на реконструкцію будівлі Федера, є значним ескалацією довготривалої конфронтації між головою і президентом Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це означає ризики інфляції.

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа може вплинути на довіру до Федера

“За найгіршого сценарію, коли Трамп зможе змусити Федер знизити ставки, цільовий рівень інфляції 2% може втратити довіру,” пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільовий рівень інфляції Федера 2% може втратити довіру.

Грант Слейд, Morningstar

“Це, у свою чергу, зніме прив’язку довгострокових очікувань інфляції до цільової інфляції центрального банку і значно ускладнить Федеру контроль за зростанням цін у США,” каже Слейд. “Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США у майбутньому і створити тиск на довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори шукають більшу компенсацію за більш невизначену довгострокову інфляційну перспективу.”

Інвестори масово купували золото, а долар знизився щодо євро та фунта у понеділкових торгах, оскільки вони переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходність казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, індекс S&P 500 та індекс Morningstar US Market зросли обидва на 0,14% у середині дня. Технологічний Nasdaq 100 піднявся на 0,41%.

У короткому інтерв’ю у неділю ввечері президент Трамп заперечив будь-яке знання про повістки Мін’юсту, які погрожують кримінальним переслідуванням Пауелла. Це — останній випадок у довгій серії політичних втручань адміністрації Трампа щодо Федера і Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за неспровадження зниження ставок. Минулого року Трамп назвав Пауелла “великим невдахою” і закликав його звільнити, але згодом заявив, що не має наміру звільняти досвідченого економіста. У серпні він націлився на одного з керівників Федера, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на посаді, незважаючи на юридичні процеси з обох сторін.

У відеозверненні у неділю ввечері Пауелл окреслив інцидент у контексті майбутнього незалежності центрального банку: “Це питання, чи зможе Федер і далі встановлювати ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском і залякуванням.”

Чи йде Федер на втрату своєї незалежності?

Менеджери фондів не поспішають робити висновки, що Трамп зможе зруйнувати незалежність Федера.

“Ринок казначейських облігацій не дуже реагує, частково тому, що це не перший попереджувальний постріл,” каже Тревор Грітам, керівник мультиактивів у Royal London Asset Management. “Також, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок Федера, з урахуванням закладеної знижки на 50 базисних пунктів.” Після трьох знижень ставок у 2025 році, аналітики очікують одне- або дворазове зниження у 2026 році, за умови, що ринок праці продовжить охолоджуватися і інфляція не почне знову прискорюватися.

Події наприкінці минулого тижня слідували за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа на початку 2026 року, включаючи військові операції, що усунули президента Венесуели, та додаткові натяки на анексію Гренландії, що викликали міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підсилює переконання, що президент готовий ескалувати складні ситуації заради реалізації політики “Америка першою”.

Повістка також з’являється у контексті пошуків наступного керівника Федера після завершення терміну Пауелла у травні. Економіст Кевін Хассет, який здебільшого підтримує політику Трампа, вважається головним претендентом. “Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він суттєво пом’якшить монетарну політику,” каже Марк Аллан, старший економіст у BNP Paribas Asset Management. “Однак голова — лише один із членів більш широкого FOMC. Він не зможе просто прийти на перше засідання і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде підтримувати м’яку позицію у будь-якому політичному питанні. Коли Федеру доводиться обирати між зниженням ставок і їх утриманням, інвестори можуть очікувати, що наступний голова буде схильний до дешевих грошей.”

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику Федера, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. “Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс монетарної політики, це ускладнить завдання для наступного голови Федера знайти консенсус серед 19 членів FOMC,” написали економісти Wells Fargo у понеділок. Більше того, багато залежить від того, чи залишиться Пауелл у Федері після завершення його мандату; його роль як члена FOMC закінчується у 2028 році.

“Неможливо точно сказати, чи зміниться політика Федера під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один здобуток,” каже Грітам.

Інші вважають, що ця ескалація є частиною довгострокового політичного плану для підвищення рейтингу підтримки президента. “У сукупності ці заходи є обдуманою спробою створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг підтримки і зменшуючи ризик виборчих втрат, що може послабити політичний вплив президента на залишок його терміну,” каже Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означає кінець незалежності Федера для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності Федера викликає серйозні побоювання щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. “Зростаючий тиск, який чинить Трамп на Федер, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часової неконсистентності,’” каже Слейд із Morningstar. “Монетарна політика впливає на економічну активність — і, відповідно, на зростання цін — із затримкою, що може бути довгою і змінною. Це створює ризик, що центральний банк під політичним впливом може обрати короткострокове зростання економіки за рахунок довгострокової стабільності цін.”

Слейд додає: “На відміну від політиків, незалежні центральні банкіри більш схильні використовувати монетарну політику для стримування інфляції, навіть якщо це шкодить короткостроковій економічній активності та рівню зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центрального банку.”

Це ставить у центр уваги питання економічного зростання США і ризику рецесії. “Центральний банк може опинитися у незавидному становищі, коли йому доведеться здійснити ‘жорстке приземлення’ (рецесію), щоб боротися з інфляційним тиском і відновити довіру до цільової інфляції 2% — щось, що йому не довелося б робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена,” каже Слейд.